İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Trump galibiyeti sonrası yükseliş satış fırsatı mı?
Piyasalar kötü haberleri önce reddeder, öfkelenir, sonunda
kabullenir ve iyi taraflarını görmeye başlar. Brexit şoku sonrasında
bu süreç 3-4 gün sürmüş sonra normale dönmüştü. Tarihin tekrar
edeceğine inananlar için Trump şoku tarihi bir fırsat dedik. Fırsat
penceresi öngördüğümüzden çok daha çabuk kapandı.
Trump'ın sürpriz galibiyeti sonrasında güne sert satışlarla
başlayan dünya piyasaları hızla toparlandı. Vadeli piyasada %4-%5
kayıpla açılış yapan ABD ve Avrupa borsaları Trump döneminde büyümenin
canlandırılacağı beklentisiyle günü %1 civarı yükselişle sonlandırdı.
Küresel risk iştahına duyarlı Borsa İstanbul açılıştaki %3 kaybının
tamamını geri alarak yatay kapattı.
ABD ve Avrupa vadeli borsaları Borsa İstanbul'un %1 civarı
yükselişle açılacağını ve gün içinde 77.000 seviyesindeki direncini
zorlayabileceğini gösteriyor. Ancak yükselişin kalıcı olacağına
inanmıyoruz. Endişemizin arkasında iki temel gerekçe var: (i) ABD
dolarının küresel olarak değer kazanması (ii) 10 yıllık ABD devlet
tahvillerinin %2 seviyesini aşması.
ABD ekonomisinin daha hızlı büyümesi dış ticaret ilişkisi güçlü
Latin Amerika ve Asya ekonomilerini olumlu etkileyebilir. Ancak
Türkiye ekonomisi ve piyasalar için güçlü dolar ve yüksek faiz
tehlikeli bir karışım. Doların Türk lirasına karşı 3,20 seviyesini
geçtiği ve uzun vadeli faizlerin 10,5 süzeyini aştığı bir konjonktürde
borsadaki yükseliş uzun soluklu olmaz.
Mali tabloların açıklanmasının son günü olduğu için bugün piyasada
şirket ağırlıklı hareketler ağırlıklı olacak. Beklentilerden güçlü kar
açıklayan Pegasus ve Anadolu Cam hisselerinin endeksi yenmesini, zayıf
sonuçlar açıklayan Logo hisselerinin ise gerilemesini bekliyoruz.
Sirket Haberleri
Selçuk Ecza Deposu
Kapanış (TL) : 3.29 - Hedef Fiyat (TL) : 3.69 - Piyasa Deg.(TL) :
2043 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.26
SELEC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 12.18 Analist:
[email protected] SELEC 3Ç16 Finansal Sonuçlar: Güçlü gelir büyümesi ve marjlarda
artış
Selcuk Ecza 3Ç16'da 60 milyon TL net kar (IsYat: 61 milyon TL,
kons: 62 milyon TL), 2.043 milyon TL satış geliri (IsYat: 2.072 milyon
TL, kons: 2.038 milyon TL) ve 73 milyon TL FAVÖK (IsYat: 80 milyon TL,
kons: 70 milyon TL) açıkladı. Brüt marjdaki güçlü artış hem FAVÖK
rakamını hem de net kar rakamını olumlu etkiledi. Bu yüzden
piyasaların sonuçlara pozitif tepki vereceğini öngörüyoruz.
Gelirler ilaç fiyatlarındaki ve pazar payındaki artışla büyüdü
Selçuk Ecza'nın gelirleri yıllık bazda %16 büyüyerek 2.043 milyon
TL'ye yükseldi. İlaç fiyatlarına uygulanan artışlar, ilaç sektörünün
hem kutu hem de gelir olarak büyümesi ve şirketin yüksek pazar payı
satış gelirlerini olumlu etkilerken brüt kar marjını da büyüttü. Diğer
bir yandan şirketin kozmetik ürünlerinin satışlarına ağırlık vermesi
de brüt kar marjını olumlu etkileyen başka bir faktör oldu. Şirketin
kozemtik ve diğer ürünlerden elde ettiği satış rakamı yıllık bazda %47
oranında büyüdü. Selçuk Ecza'nın pazar payı 9A16'da TL bazında %39,96
ve kutu bazında %40,89 olarak gerçekleşirken bu rakamlar 6A16'da TL
bazında %39,76 ve kutu bazında %40,75 seviyesindeydi.
FAVÖK marjı büyümeye devam ediyor
FAVÖK 3Ç16'da %33 büyüyerek 73 milyon TL'ye yükselirken FAVÖK
marjı yıllık bazda 0,4 yüzdesel puan artışla %3,6'ya yükseldi. Asgari
ücret artışlarına rağmen şirketin kar marjlarını büyütmeye devam
etmesini olumlu buluyoruz.
Çelebi
Kapanış (TL) : 19.3 - Hedef Fiyat (TL) : 37.33 - Piyasa Deg.(TL) :
469 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.79
CLEBI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 93.39 Analist:
[email protected] CLEBI 3Ç16 Mali Sonuçlar: Pegasus'un çıkışı ve Almanya Kargo
Operasyonlarının kötü gitmesi sonuçları olumsuz etkiledi
Çelebi 3Ç16'da 21,9 milyon TL net kar (IsYat: 26,0 milyon TL,
Konsensus: milyon TL), 194 milyon TL satış geliri (IsYat: 197 milyon
TL, Konsensus: 201 milyon TL) ve 42,4 milyon TL FAVÖK (IsYat: 47
milyon TL, Konsensus: 46 milyon TL) açıkladı. Yılın üçüncü çeyreğinde
net kar beklentilerin altında gerçekleşmesinin en önemli sebebi
Almanya Kargo Operasyonlarının beklenenin bir hayli altında bir
performans göstermesidir. Genel olarak sonuçlar konsensus
beklentilerinin ve bizim konsensusun altında olan beklentilerimizden
de düşük, bu yüzden piyasaların olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz.
Pegasusun portföyden çıkışı gelirleri aşağı çekti
3Ç16'da Çelebi'nin kargo hacimi %15 daralırken hizmet verilen uçak
sayısı %27 oranında düştü. Pegasus'un Mayıs sonu itibariyle Çelebi'den
hizmet almaya devam etmemesi hizmet verilen uçak sayısındaki düşüşte
etkili oldu. Türkiye'de hizmet verilen uçak sayısı %35 daralırken
Hindistanda %24 yükseldi. Macaristanda ise sadece %1 oranında artış
gösterdi. Bu gelişmelerle birlikte şirketin gelirleri yıllık bazda %18
düşerek 194 milyon TL'ye geriledi. Türkiye operasyonlarının satış
gelirleri ise %27,2 oranında azalarak 120 milyon TL olarak
gerçekleşti. Almanya Kargo satış gelirleri ise yıllık bazda %24,9
oranında azalarak 16,2 milyon TL'ye düştü. Türkiye operasyonlarının
satış gelirleri içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine
kıyasla %69,8'den %61,9'a geriledi.
Almanya Kargo'nun FAVÖK katkısı negatif
FAVÖK marjı yıllık bazda 11,1 yüzdesel puan (yp) düşüşle %21,8'e
düştü. Almanya Kargo operasyonun negatif 7,6 milyon TL FAVÖK yaratması
karlılığı olumsuz etkiledi. Her ne kadar net finansal giderler yıllık
bazda 10,1 milyon TL azalsa da, net kar rakamı %58 düşerek 21,9 milyon
TL'ye geriledi. Net kar marjı da yıllık bazda 10,8yp azalarak %11,3
olarak gerçekleşti.
Logo Yazılım
Kapanış (TL) : 50.75 - Hedef Fiyat (TL) : 54.04 - Piyasa Deg.(TL)
: 1269 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.23
LOGO Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.48 Analist:
[email protected] LOGO 3Ç16 Mali Sonuçlar: Marjlar daralmasıyla birlikte tahminlerin
altında kaldı
LOGO yılın üçüncü çeyreğinde 38 milyon TL satış geliri yaratırken
beklentimiz olan 50 milyon TL'nin altında kaldı. Brüt kar marjı
beklentilerimize paralel bir şekilde %98,5 olarak gerçekleşirken
yıllık bazda 0,2 yüzdesel puan (yp) artış gösterdi. FAVÖK ise 20
milyon TL olarak açıklanarak 24 milyon TL'lik beklentimizin altında
kaldı. Net kar rakamı da 14 milyon TL gelerek 20 milyon TL olan
tahminimizin gerisinde kaldı. Geçtiğimiz yılın üçüncü çereğinde
e-devlet modül satışlarının ciddi oranda artması güçlü bir baz etkisi
yaratarak büyüme rakamlarını olumsuz etkiledi. Ancak, 3Ç16 rakamları
içerinde 2 Eylül tarihinde satın alınan Romanya merkezli TotalSoft
şirketinin satın alınma tarihinden itibaren konsolide edilmesi
sonucunda pozitif katkısını görmekteyiz. Buna rağmen FAVÖK ve net kar
rakamları 3Ç15'in altında kalmaktadır. Sonuç olarak LOGO'nun 3Ç16
sonuçlarına piyasaların negatif tepki vereceğini öngörmekteyiz.
TotalSoft etkisini çıkarttığımızda gelirler %9 oranında daralma
gösteriyor
LOGO'nun konsolide gelirleri yıllık bazda %8 oranında büyüyerek 38
milyon TL'ye ulaştı. TotalSoft ise 3Ç16'da 5,8 milyon TL gelir
yarattı. TotalSoft'un etkisini çıkarttığımızda, LOGO solo 32 milyon TL
gelir yaratırken yıllık bazda %9 daralma gösteriyor. Konsolide FAVÖK
rakamı ise yıllık bazda %6 azalırken, FAVÖK marjı 8,1yp daraldı. LOGO
solo FAVÖK rakamı ise 19 milyon TL olarak gerçekleşirken yıllık bazda
%10 daraldı. LOGO solo FAVÖK marjı ise 1yp geriledi. ARGE, Pazarlama
ve Satış ve Genel Yönetim giderleri yıllık bazda sırasıyla %50, %19 ve
%13 oranında büyüdü.
Net kar %21 düştü
Azalan operasyonel karlılık sebebiyle konsolide net kar %21
oranında düşerken net kar marjı 14,1 yp azalarak %38,2'ye geriledi.
LOGO solo net kar ise %22 düştü.
TotalSoft tarafından 4Ç16'da ciddi bir katkı gelmediği sürece
LOGO'nun yılsonu hedeflerini gerçekleştirmesi zor gözüküyor
LOGO'nun konsolide 2016 yıl sonu hedefleri 187 milyon TL satış, 79
milyon TL FAVÖK ve 62 milyon TL net kar olarak açıklanmıştı. Bu
rakamlara ulaşabilmesi için şirketin 4Ç16'da 76,7 milyon TL satış
geliri, 14,3 milyon TL FAVÖK ve 12,6 milyon TL net kar yaratması
gerekmektedir. TotalSoft'un Eylül ayındaki etkisini önümüzdeki 3 ay
için büyüterek bu rakamlardan çıkarttığımızda ise LOGO'nun solo
(sadece Türkiye operasyonları) 59,5 milyon TL satış, 11,9 milyon TL
FAVÖK ve 11,8 milyon TL net kar yaratması gerekmekte ve 4Ç15'e kıyasla
satışlarını %50 ve FAVÖK'ü %109 büyütürken 10,2 milyon TL net karını
arttırmalıdır. Hatırlatmak isteriz ki, LOGO 4Ç15'de 39,8 milyon TL
satış, 5,7 milyon TL FAVÖK ve 0,6 milyon TL net kar yaratmıştı. Bu
yüzden TotalSoft tarafından 4Ç16'da ciddi bir katkı gelmediği sürece
LOGO'nun yıl sonu hedeflerini gerçekleştirmesi zor gözüküyor.
Şirketle yarın yapılacak görüşmenin sonrasında modelimizi
güncelleyeceğiz
Pegasus Hava Taşımacılığı
Kapanış (TL) : 12.87 - Hedef Fiyat (TL) : 19.07 - Piyasa Deg.(TL)
: 1316 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.66
PGSUS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 48.15 Analist:
[email protected] PGSUS 3Ç16 Mali Sonuçlar: Net kar ve FAVÖK beklentilerin
üzerinde
Pegasus 3Ç16'da 243 milyon TL net kar (IsYat Tahmini: 170 milyon
TL, kons: 200 milyonTL), 1.371 milyon TL satış geliri (IsYat: 1.261
milyon TL, kons: 1.284 milyon TL) ve 399 milyon TL FAVÖK (IsYat: 267
milyon TL, kons: 306 milyon TL) açıkladı. Net kar ve FAVÖK hem bizim
hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların genel
olarak beklentilerin üzerinde kalması ve operasyonel marjlarda
azalmanın sınırlı olması şirket için olumlu. Piyasaların 3Ç16
sonuçlarına olumlu tepki vereceğini öngörmekteyiz.
Şirket operasyonel performans açısından beklentilerin üzerine çıktı
Pegasus'un toplam gelirleri yıllık bazda %4 büyüyerek 1.371 milyon
TL'ye yükseldi. Yolcu gelirleri 3Ç16'da yolcu trafiğinin %2,6 oranında
artması sonucunda %1 artarak 1.116 milyon TL olarak gerçekleşti.
Uluslararası ortalama bilet fiyatları dolar bazında %9,5 azalırken,
yurtiçi bilet fiyatları TL bazında %1 arttı. Artan jeopolitik risklere
ve rekabete rağmen gelirlerin artmasını olumlu buluyoruz. Kişi başı
yan gelir Avro bazında %13 büyütken toplam yan gelir TL bazında %22
büyüyerek 240 milyon TL'lik bir katkı sağladı.
Marjlardaki düşüş yavaşladı
FAVÖK 399 milyon TL olarak açıklanarak hem bizim beklentimiz olan
267 milyon TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 306 milyon TL'nin çok
üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da sadece 2,9 yüzdesel puan düşüşle
%29,1'e geriledi. FAVKÖK marjı ise %37,4'de sabit kaldı. Net kar da
bir önceki yılın aynı çeyreğinde göre %4 artarak 243 milyon TL'ye
çıktı. Şirketin açıkladığı finansalları olumlu buluyoruz.
Enka İnşaat
Kapanış (TL) : 4.7 - Hedef Fiyat (TL) : 5.03 - Piyasa Deg.(TL) :
19740 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.46
ENKAI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.08 Analist:
[email protected] ENKAI 3Ç16:
Enka 3Ç16'da 340mn TL net kar açıkladı. Operasyonel kardaki
daralmaya rağmen yatırım gelirlerindeki artış nedeniyle net kar yıllık
bazda %20 artış gösterdi. Ancak açıklanan net kar bizim beklentimiz
400mn TL ve piyasa beklentisi 435mn TL'nin altında gerçekleşti.
Operasyonel sonuçlar beklentimizden daha yüksek olmasına rağmen
yatırım gelirlerinin beklentimizin altında kalması nedeni ile net kar
beklentimizin altında gerçekleşti. Şirket'in gelirleri bütün ana iş
kollarındaki daralma nedeni ile yıllık bazda %17 küçülerek 2.55milyar
TL'ye geriledi (İş Yatırım: 2.65milyar TL, piyasa: 2.72milyar TL).
Enka'nın 3Ç16 FAVÖK'ü enerji harici tüm segmentlerin zayıf katkısı
nedeni ile yıllık bazda %9 daralarak 544mn TL'ye geriledi (İş
Yatrırım:525mn TL, piyasa:506mn TL). Özetle operasyonel kar
beklentileri aşarken net kar beklentilerin altında gerçekleşti.
Piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz.
Enka 6A16 finansallarından dağıttığı 140mn TL kar payı avansına
ilave olarak 9A16 finansallarından 140mn TL (Hisse başı brüt 0.0333
TL) ek kar payı avansı dağıtma kararı aldı. Temettü verimi %0.71'e
denk geliyor. Dağıtımına 14 Aralık tarihinden itibaren
başlanacak.
Yazıcılar Holding
Kapanış (TL) : 13.22 - Hedef Fiyat (TL) : 20.7 - Piyasa Deg.(TL) :
2115 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.57
YAZIC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 56.58 Analist:
[email protected] YAZIC 3Ç16: Nötr
Yazıcılar Holding 3Ç16 finansallarında 48mn TL net zarar açıkladı.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 358mn TL net zarar söz konusuydu.
Karşılaştırma yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Net karın
yıllık bazda iyileşmesi öz sermaye yöntemi ile konsolide olan
iştiraklerin güçlü katkısı ve daha düşük gerçekleşen finansman
giderlerinden kaynaklandı. Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan
iştiraklerden (büyük ölçüde AEFES ve MGROS) 3Ç16'da 34mn TL gelir elde
edilirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde bu iştiraklerinin kur farkı
giderleri nedeni ile 226mn TL zarar söz konusuydu. Şirket'in gelirleri
yıllık bazda %10 artış göstererek 727mn TL'ye yükselirken, FAVÖK
yıllık bazda %13 artış göstererek 94mn TL'ye ulaştı. Şirket'in net
aktif değerinin %92'sini oluşturan iştiraklerinin finansallarını daha
önce açıklamış olmasından kaynaklı sonuçlarda önemli bir sürpriz
olmaması nedeni ile piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini
beklemiyoruz.
Odaş Elektrik Üretim
Kapanış (TL) : 7.5 - Hedef Fiyat (TL) : 10.33 - Piyasa Deg.(TL) :
357 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.73
ODAS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 37.76 Analist:
[email protected] Odaş 3Ç16: Hafif olumlu
Odaş 3Ç16'da 2.2mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı
döneminde 29mn TL zarar açıklanmıştı. Operasyonel karın iyileşmesi ve
kur farkı giderlerinin daha düşük gerçekleşmesi yıllık bazda
iyileşmenin ana etkenleri. Açıklanan rakam bizim 18mn TL zarar
beklentimizden daha iyi gerçekleşti. Operasyonel olarak beklentimize
paralel olmasına rağmen beklentimizin altında gerçekleşen finansman
giderleri beklentimizden sapmaya neden oldu. Şirket'in gelirleri
elektik ticaret hacminin azalması nedeni ile yıllık bazda %3 daralarak
131mn TL olarak gerçekleşti. Bizim beklentimiz 125mn TL
seviyesindeydi. Şirket'in FAVÖK'ü bizim beklentimize paralel 13.6mn TL
gerçekleşti. Urfa doğalgaz santralinin artan satış fiyatı ve hacimleri
ile Köprübaşı HES'in devreye girmesi ile YEKDEM'e (yenilenebilir
enerji destekleme mekanizması) yapılan satışlar operasyonel karın
yıllık bazda %62 artış göstermesini sağladı. Her ne kadar operasyonel
sonuçlar beklentimize paralel gerçekleşse de hem net karın hem
operasyonel karın yıllık bazda güçlü iyileşme göstermesi nedeni ile
piyasanın sonuçlara olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz.
Doğuş Otomotiv
Kapanış (TL) : 9.81 - Hedef Fiyat (TL) : 11.05 - Piyasa Deg.(TL) :
2158 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.54
DOAS Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 12.66 Analist:
[email protected] Zayıf 3Ç16 sonuçları
DOAS 3Ç16'de beklentilerin altında düşük satış hacimleri nedeniyle
yıllık bazda %64 düşüşle 29 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket
3Ç16'de beklentilere paralel yıllık bazda %13 düşüşle 2.6 milyar TL
ciro rakamı elde etti. Cirodaki düşüşü satış hacmindeki %11'lik düşüşe
ve satış karmasındaki değişime bağlayabiliriz. Şirket beklentilerin
altında 3Ç16'de yıllık bazda %37 düşüşle 84 milyon TL FAVÖK rakamı
açıkladı. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerinin satışlara oranının
artması sonucu 3Ç15'deki %4.5'den ve 2Ç16'deki %3.5'un altında 3Ç16'de
%3.2 olarak gerçekleşti.
Yorum: Zayıf 3Ç16 sonuçları hem operasyonel anlamda hem de net kar
rakamı olarak beklentilerin altında kaldı. Ancak, şirketin hisse geri
alım programı hissenin aşağı yönlü hareketini sınırlayabilir.
Aksigorta
Kapanış (TL) : 2.48 - Hedef Fiyat (TL) : 2.12 - Piyasa Deg.(TL) :
759 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.25
AKGRT Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -14.35 Analist:
[email protected] Hakim ortaklar borsadan hisse almaya karar verdi.
Aksigorta'nın ortakları Sabancı Holding ve Ageas Insurance
International N.V. bir yıllık süre zarfında borsadan %2'şer (toplamda
%4) Aksigorta hissesi almak üzere yönetim kurulu kararı aldıklarını
açıkladılar. Bu tutar Aksigorta hisselerinin halka açık kısmının
yaklaşık %15'ine denk geliyor. Bu haber Aksigorta hisseleri için
olumlu ancak son iki işlem gününde hiçbir haber akışı olmaksızın
Aksigorta hisselerinin BİST-100'ün %20'den fazla üzerinde getiri
sağladığını belirtelim."
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20161110090911985_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey