Şeker Yatırım, Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 9,50 TL'den
6,00 TL'ye indirdi.
Şeker Yatırım'ın ( www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda THY için tavsiyesini ise 'AL'dan 'TUT'a çekti.
Raporda şu ayrıntılara yer verildi:
"Türk Hava Yolları, 2Ç16'da piyasa ortalama beklentisi olan TL
747mn tutarındaki zararın altında, geniş bir aralığa sahip olan (TL
-332mn - TL -1,194mn) tahminler dâhilinde, TL 656mn tutarında net
zarar açıklamıştır. Türk Hava Yolları'nın, 2Ç16'da nispeten yüksek
tutarda net zarar açıklamasının nedeni, bu dönemde operasyonel
karlılığının gerilemesi, ve EUR ve JPY cinsinden açık pozisyonuna
bağlı olarak artış göstererek TL 346mn'a ulaşan net finansal
giderleri, ve yine büyük ölçüde kur farkı zararları sebebiyle net
diğer faaliyet gelirlerindeki azalış nedenleriyledir. Sonuçların
açıklanmasından sonra Şirket, 2016 yılına dair hedeflerinin çoğunu
aşağı yönde revize etmiştir. Revize edilen hedeflerin büyük bir
kısmının hâlihazırdaki analist tahminlerinin içinde yer aldığını
düşünüyor olsak da, açıklanan sonuçların ve bu revizyonun Şirket hisse
performansı üzerinde olumsuz etkisi olabileceğini düşünmekteyiz.
Yolcu getirilerindeki US$ bazında azalma devam ederken 2Ç16'da
FAVÖKK marjı, hesaplamalarımıza 8 yp azalış göstermiştir. THY,
2Ç16'da, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %3.4 oranında
yükselişle, TL 7,077mn tutarında, piyasa ortalama beklentisi olan TL
6,995mn doğrultusunda bir net satış geliri elde etmiştir. Ancak
rekabet ortamında artan güvenlik endişeleri ile birim yolcu gelirleri
US$ bazında yıllık %10.0 azalış göstermiştir. Kapasite artırımının da
etkisiyle, AKK başı gelirler, önceki yılın aynı dönemine göre US$
bazında %14.4 gerileyerek US¢5.47 olarak gerçekleşmiştir. Özellikle
yakıt fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle, AKK başı maliyetler de önceki
yılın aynı dönemine göre %3.6 azalarak US¢ 6.26 olarak
gerçekleşmiştir. Böylelikle THY'nin AKK başı gelirleri ile maliyetleri
arasındaki marj daralmaya devam etmiş, ve FAVÖKK marjı,
hesaplamalarımıza göre yıllık yaklaşık 8 yp azalarak %8.7 olarak
gerçekleşmiştir. 2Ç16 FAVÖK marjı da yıllık yaklaşık 9 yp azalış
göstermiş, ve piyasa medyan beklentisi olan TL 310mn'un altında,
hesaplamalarımıza göre TL 230mn tutarında FAVÖK kaydedilmiştir. Net
finansal giderlerinin artan kur farkı giderleri ile (2Ç16 kur farkı
giderleri: TL 400mn, 2Ç15 kur farkı gelirleri: TL 302mn) TL 346mn'a
yükselmesi nedeniyle de (2Ç15: net finansal gelirler: TL 268mn), THY,
2Ç16'da TL 656mn tutarında net zarar açıklamıştır (2Ç15 net kar: TL
661mn).
2016 yılı hedefleri aşağı yönde revize edilmiştir. THY, önceden
Ocak 2016'da paylaşılmış olan ve yakın zamanlardaki güvenlik
hadiselerinin etkilerini içermeyen 2016 yılı hedeflerini, 2Ç16
sonuçlarının açıklanmasıyla birlikte aşağı yönde revize etmiştir. Buna
göre, 2016 yılı toplam yolcu sayısının 63.4mn'a ulaşması
beklenmektedir (önceki hedef: 72.4mn). Yolcu doluluk oranının %72-74
aralığında gerçekleşebileceği tahmin edilmektedir (önceki tahmin:
%78). AKK artışı ise %13 olarak planlanmıştır (önceki plan: %21).
Yakıt kullanımının %12 artması (önceki tahmin: %18), ton başına jet
yakıtı giderinin ise US$ 575 civarında gerçekleşmesi tahmin
edilmektedir (önceki tahmin US$ 647). AKK başı maliyetlerdeki ise %5-7
aralığında azalış öngörülmektedir. Böylelikle THY, 2016 satış
gelirlerinin US$ 9.5mlyr'a ulaşmasını hedeflemekte (önceki hedef US$
12.2mlyr), FAVÖKK marjının ise %12-14 aralığında gerçekleşebileceğini
öngörmektedir (önceki tahmin: %20-22). Böylelikle biz de
tahminlerimizi revize ederek, Şirket için hedef fiyatımızı hisse
başına TL 6.00 olarak belirlemekte ve tavsiyemizi "TUT" olarak
güncellemekteyiz. Temmuz ayı trafik verileri, yüksek sezonda
beklenebilecek ivmelenmenin bu yıl, güvenlik endişeleri nedeniyle
görece olarak yavaş olabileceğine işaret etmiştir. Tahminler ve
tavsiyemizdeki değişiklikler piyasadaki hâlihazırdaki baskıyı
yansıtmaktadır. THY'nin filo genişleme planı ile önümüzdeki orta-uzun
dönemde kuvvetli büyüme potansiyeli barındırdığına inanmaktayız
Şirket, bu stratejisinde geçici piyasa zorlukları nedeniyle herhangi
bir değişiklik yapmamıştır. "
http://www.sekeryatirim.com/Raporlar/mali_tablo_analiz/THYAO_2%C3%8716.pdf
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey