Ünlü Portföy ( http://www.unluco.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Nisan enflasyonu: Gıda enflasyonu Nisan'da da pozitif sürpriz
yaptı enflasyonda dip seviye görüldü
Mart ayı TÜFE enflasyonu %1,0'lik piyasa beklentisi ve bizim
%1,1'lik tahminimizin altında %0,78 seviyesinde gerçekleşti. TÜFE
enflasyonu geçen yılın Nisan ayında %1,63 olmuştu. Böylece yıllık
bazda TÜFE enflasyonu %7,46'dan %6,57'ye geriledi.
Gıda fiyatları Nisan ayında da pozitif sürpriz yaptı
Beklentinin altında gelen aylık enflasyon rakamının geçen aylarda
olduğu gibi gıda fiyatlarından kaynaklandığı görülüyor. Aylık gıda
enflasyonu -%1,5 seviyesinde gerçekleşerek manşet TÜFE enflasyonunu
%0,35 puan aşağı çekti. Biz gıda fiyatlarında %0,5'lik bir gerileme
varsaymıştık. Bu fark da enflasyon tahminimizdeki sapmayı büyük ölçüde
açıklıyor. Gıda kalemi dışında enflasyonda kayda değer bir sürpriz
görünmüyor.
Yıllık enflasyondaki düşüş temelde gıda kaleminden kaynaklanıyor,
çekirdek enflasyonda ise önemli bir iyileşme görülmüyor
Geçen yılın ilk 4 aylık döneminde %10,6'ya ulaşan gıda enflasyonu
bu yılın aynı döneminde sadece %1,1 oldu. Bu fark yıllık TÜFE
enflasyonunu %2,25 oranında aşağı çekti. Dolayısıyla, TÜFE
enflasyonunun sene sonundaki %8,8 seviyesinden %6,6 gerilemesine tek
başına gıda kaleminin neden olduğu söylenebilir. Bunun dışında enerji
fiyatları da TÜFE enflasyonundaki düşüşe gıda kalemi kadar olmasa da
katkı sağladı enerji kalemi ilk 4 ayda yıllık TÜFE enflasyonunu
yaklaşık %0,2 puan aşağı çekti. Manşet TÜFE enflasyonu %8,8'den
%6,6'ya gerilerken, gıda-enerji dışı TÜFE enflasyonunun aynı dönemde
%9,3'den %9,7'ye yükseldiğini hesaplıyoruz.
Özetle, manşet TÜFE enflasyonundaki hızlı gerilemenin temelde gıda
kalemi ve bir ölçüde de enerji fiyatlarındaki düşüşten kaynaklandığı,
buna karşın çekirdek enflasyonun katılığını sürdürdüğü görülüyor.
Örneğin, en fazla takip edilen çekirdek enflasyon göstergesi olan I
endeksindeki yıllık enflasyon bu ay %9,5'den sadece %0,1'lik
gerilemeyle %9,4'e geldi. Benzer bir şekilde, hizmet enflasyonunun da
%8,9'dan %8,8'e çok sınırlı bir düşüş gösterdiğini hesaplıyoruz.
Gıda enflasyonunun dayanılmaz oynaklığı!
Gıda enflasyonu doğası gereği önemli bir mevsimsellik içerse de
(yazın düşme eğilimi gösteren fiyatlar kışın yükseliyor), aylar
arasında önemli kaymalar görülebiliyor. Şöyle ki, gıda fiyatlarında
bir sene Mayıs ayına denk gelen hızlı fiyat düşüşleri bir sonraki yıl
Haziran ayına denk gelebiliyor, ya da kış aylarında bunun tersi bir
durum yaşanabiliyor. Örneğin, Mayıs 2010'da %4,4 gerileyen gıda
fiyatları, Mayıs 2011'de %4,7'lik bir artış göstermiş, Haziran 2011'de
%6,4 gerilemişti. Bu kaymalar nedeniyle yıllık gıda enflasyonu
aşağıdaki grafikten de izlenebileceği gibi aydan aya önemli
dalgalanmalar gösterebiliyor. Örneğin, Mayıs 2011'de %12,6
seviyesindeki gıda enflasyonu Ekim 2011'de %1,8'e kadar geriledikten
sonra Aralık 2011'de tekrar %12,2'ye yükselmişti. Gıda kaleminin
enflasyon sepetinin yaklaşık dörtte birini oluşturması nedeniyle, gıda
enflasyonundaki bu dalgalanma manşet TÜFE enflasyonunda da hızlı
değişimlere neden oluyor.
Gıda fiyatlarında normalleşme sürüyor
Gıda enflasyonunda son aylardaki düşüşe çok fazla anlam yüklemeden
önce gıda enflasyonu serisinin doğası gereği bu tarz dalgalanmalara
gebe olduğunu hatırlamakta fayda var. Bununla beraber, 12 aylık
ortalama gıda enflasyonunun trendi incelendiğinde de, son 2 yılın çok
yüksek gıda enflasyonu gerçekleşmelerinden sonra (2014: %12,7, 2015:
%10,9) gıda enflasyonunda normalleşmenin devam ettiği de görülüyor.
Bu düşüş kısmen Rusya etkisine de bağlı olabilir.
Enflasyonda dip görüldü gıda enflasyonu TÜFE enflasyonunu sene
sonuna kadar yukarı çekebilir
Biz 12 aylık ortalama gıda enflasyonunda düşüşün sene sonuna kadar
(yaklaşık %6,5-7,0 seviyesine kadar) sürmesini beklemekle beraber,
yıllık bazda gıda enflasyonunun bu noktadan sonra artışa geçmesini
bekliyoruz. Şöyle ki, 2015'in Ocak-Nisan döneminde %10,6'lık gıda
enflasyonu gerçekleşmesinden sonra Mayıs-Aralık döneminde kümülatif
gıda enflasyonu sadece %0,2 olmuştu. Özetle, yılın 4 ayında olumlu bir
"baz etkisi" yaratarak TÜFE enflasyonunun hızla düşmesini sağlayan
gıda fiyatları, yılın sonuna kadar bu kez olumsuz bir "baz etkisi"
yaratarak TÜFE enflasyonunu yukarı çekecek gibi görünüyor. Örneğin,
sene sonunda gıda enflasyonunun TCMB'nin %9,0'luk projeksiyonuna
yükselmesi halinde, halihazırda %6,6 seviyesindeki yıllık TÜFE
enflasyonuna yaklaşık %2,0 puanlık bir katkı gıda kaleminden gelecek.
Özetle, çekirdek enflasyonda gerilemenin sınırlı da olsa devam
edebileceğini, ancak manşet TÜFE enflasyonunda Nisan ayı itibariyle
dip seviyenin görüldüğünü düşünüyoruz. TÜFE enflasyonunun Haziran ayı
itibariyle %7,5-8,0 civarına yükselmesini, yılın sonuna kadar buna
yakın seviyelerde seyretmesini ve yılı da %8,0-8,5 aralığında
kapatmasını bekliyoruz.
Daha önce de belirttiğimiz gibi, bu tahmin TL'de ciddi bir değer
kaybı yaşanmayacağı varsayımına dayanıyor. Öte yandan, bu tahminimize
ulaşırken yıllık gıda enflasyonunun sene sonunda %8,0-9,0 aralığında
gerçekleşeceğini varsayıyoruz. Gıda enflasyonunda bu seviyelerin
altına doğru bir düşüş eğilimi gerçekleşirse, TÜFE enflasyonu
tahminimizin altında da gerçekleşebilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey