DenizBank Özel Bankacılık ( http://www.denizozel.com/ ) Tarafından
Hazırlanan Analiz:
"Gıda Fiyatları Dışında Resim Net Değil
TÜİK tarafından açıklanan verilere göre Nisan ayında TÜFE bir
önceki aya göre yüzde 0.78, bir önceki yılın aynı ayına göre ise yüzde
6.57 artış gösterdi. Grup olarak beklentimiz, aylık bazda yüzde 1.07,
yıllık bazda ise yüzde 6.86 artış olacağı yönündeydi. ÜFE, aynı dönem
içerisinde bir önceki aya göre yüzde 0.52, bir önceki yılın aynı ayına
göre ise yüzde 2.87 artış gösterdi. Özel kapsamlı enflasyon
göstergelerinden H endeksi bir önceki aya göre yüzde 1.68, yıllık
bazda yüzde 9.21 artış gösterdi. I endeksi ise bir önceki aya göre
yüzde 1.94, yıllık bazda ise yüzde 9.41 artış gösterdi.
Ana harcama grupları itibarıyla bakıldığında en yüksek artış yüzde
12.6 ile giyim ve ayakkabı grubunda olurken, en yüksek düşüş ise yüzde
1.48 ile gıda ve alkolsüz içeceklerde gerçekleşti. Nisan ayı enflasyon
rakamına aylık bazda en yüksek katkı 0.94 yüzde puan ile giyim ve
ayakkabı grubundan gelirken, en yüksek düşüş katkısı ise -0.35 yüzde
puan ile gıda ve alkolsüz içeceklerden geldi. Datanın açıklandığı
dönem içerisinde toplam 417 ürün fiyatı takip edilirken, 257 üründe
fiyat artışı, 115 üründe ise fiyat düşüşü gerçekleşti. 45 ürünün
fiyatında değişim gözlenmedi. Genel ürün sepetinin yüzde 62'sinde
fiyatlar yükselirken, yüzde 27'sinde ise düşüş gösterdi. Gıda ve
alkolsüz içecekler grubunda yıllık artış Nisan ayında yüzde 1.38
düzeyinde gerçekleşirken, grup ile TÜFE fiyatları arasındaki spread
farkı bir önceki ay -2.88 yüzde puan seviyesinde takip edilirken,
güncel veri dönemi içerisinde -5.18 seviyesine geriledi ve Nisan 05
döneminden bu yana görülen en düşük seviyede gerçekleşti. Grup
fiyatlarının 3 aylık ortalaması yıllık bazda yüzde 4.93 artış
gösterirken, manşet rakam gerçekleşmesi ortalamanın gerisinde oluştu.
Gıda ve Çekirdek D Enflasyonu Gelişmeleri
Özel olarak takip ettiğimiz ve sadece gıda fiyatlarını içeren
"gıda enflasyonu" Şubat ve Mart aylarının ardından Nisan ayında da tek
haneli rakamlarda gerçekleşti ve yüzde 0.58 seviyesinde takip edildi.
Grup fiyatlarının 3 aylık ortalaması ise bir önceki ay seviyesi olan
yüzde 8.16'dan yüzde 4.44'e geriledi ve manşet rakamın üzerinde takip
edildi. Temmuz 2015 dönemi ile birlikte değerlendirmelerimize özel
kapsamlı TÜFE göstergelerinden D endeksini de dahil etmiştik.
İşlenmemiş gıda ve enerji ürünleri hariç fiyatların takip edildiği
endeks yüzde 9.50 düzeyinde yıllık artış gösterirken, manşet TÜFE
rakamının üzerinde bir performans ortaya koydu.
Hizmet Enflasyonu Gelişmeleri
Hizmet enflasyonu grubunun en önemli beş alt kalemine baktığımızda
gerçekleşmeler:
" Gerçek kira aylık yüzde 0.86, yıllık bazda ise yüzde 8.39
artış gösterdi.
" Ulaştırma hizmetleri aylık yüzde 1.03, yıllık bazda ise yüzde
6.31 artış gösterdi.
" Haberleşme aylık yüzde 0.29, yıllık bazda ise yüzde 1.77 artış
gösterdi.
" Lokanta ve oteller aylık yüzde 0.45, yıllık bazda ise yüzde
11.35 artış gösterdi.
" Çeşitli mal ve hizmetler aylık yüzde 0.22, yıllık bazda ise
yüzde 11.25 artış gösterdi.
Nisan ayı içerisinde TRY sepet kur seviyesi ortalama 3.02
düzeyinde gerçekleşirken, hizmet grubunun yıllık ortalama enflasyonu
bir önceki ay yüzde 7.90 seviyesinde takip edilirken, güncel veri
döneminde yüzde 7.81'e geriledi. Grup yıllık enflasyonunun 3 aylık
hareketli ortalaması ise bir önceki ay yüzde 7.94 seviyesinde
bulunurken, güncel veri döneminde yüzde 7.89'a geriledi. Hizmet
grubunun ortalama yıllık enflasyonu ile sepet kurun aylık ortalama
performansı arasındaki 12 aylık kümülatif korelasyon bir önceki ay
-0.1 seviyesinde gerçekleşirken, güncel veri döneminde 0 seviyesinde
takip edildi.
ÜFE
ÜFE, Nisan ayında bir önceki aya göre yüzde 0.52, bir önceki yılın
aynı ayına göre ise yüzde 2.87 artış gösterdi. Endeksin 3 aylık
ortalaması bir önceki ay yüzde 4.74 seviyesinde iken, güncel veri
döneminde yüzde 3.71'e geriledi ve manşet rakamın üzerinde oluştu.
Sanayinin dört ana sektörünün üçünde aylık bazda yükseliş görüldü.
Madencilik ve taşocaklığı yüzde 1.37, imalat sanayi sektörü yüzde 0.58
ve su sektöründe yüzde 0.13 artış görülürken, elektrik ve gaz
sektöründe ise yüzde 0.53 düşüş oldu. Bir önceki aya göre en fazla
artış görülen alt sektör yüzde 9.80 ile ham petrol ve doğal gaz
ürünleri olurken, bilgisayarlar ise elektronik ve optik ürünler yüzde
1.90 geriledi. Ana sanayi grupları içerisinde aylık en yüksek artış
yüzde 0.92 ile dayanıklı tüketim malında, en yüksek düşüş ise yüzde
0.07 ile sermaye malı grubunda yaşandı.
Düşüncemiz
Tüketici fiyatları gelişmeleri Nisan ayında bir kez daha piyasa ve
Özel Bankacılık Grubu beklentilerimizin gerisinde kalarak aylık ve
yıllık bazda düşüş hareketini korudu. 2016 yılının ilk 4 aylık
döneminde aylık bazda kümülatif enflasyon artışı yüzde 2.54, ortalama
artış ise yüzde 0.64 düzeyinde gerçekleşti. Söz konusu rakamlar 2015
yılının aynı döneminde sırasıyla yüzde 4.63 ve yüzde 1.16 düzeyinde
takip edilmişti. Nisan ayında reel faiz ödemesi ortalama yüzde 2.17
seviyesinde gerçekleşti. Bahse konu rakam Mart ayında yüzde 2.94,
Eylül 2015 döneminde ise yüzde 4.12 seviyesinde bulunuyordu. Yurtiçi
tahvil piyasasında faizlerin gerilemesi ve enflasyon görünümünde
gözlenen iyimser ortam reel faizlerin gerilemesinde etkili oldu. Yıl
sonu enflasyon beklentisi TCMB tarafından yayımlanan ankette Mart
ayında yüzde 8.29 seviyesinde oluşurken, Nisan ayında yüzde 7.91
seviyesine geriledi. Gerek gıda ve alkolsüz içecekler, gerekse gıda
fiyatları grubunda aşağı yönlü seyir devam ediyor. Şubat-Nisan
döneminde aylık bazda kümülatif gıda fiyatları gelişmeleri yüzde -3.56
düzeyinde gerçekleşirken, yıllık değişim ise Nisan ayı itibarıyla
yüzde 0.58 seviyesine geriledi. Söz konusu rakam Ocak ayı verisinde
yüzde 11.74 seviyesinde gerçekleşme göstermişti. Nisan ayı TÜFE rakamı
aylık bazda 3, 5 ve 7 yıllık ortalamalarından negatif bölge sapma
gösterdi. Ortalama sapma rakamı -0.34 yüzde puan seviyesinde
gerçekleşti.
Enflasyon görünümü net değil. Gıda ve alkolsüz içecekler grubu
dışında kalan 11 ana harcama grubu arasında Nisan ayında düşüş
görülmedi. Özel kapsamlı enflasyon göstergeleri olarak tanımlanan
çekirdek H ve I kalemlerde düşüş hareketi inatçı tavrını koruyor. Bir
önceki ay yüzde 1 seviyesinin aşağısında hareket gözlenen I endeksinde
Nisan ayında yüzde 1.94 yükseliş görüldü. I endeksi ile manşet TÜFE
arasındaki spread Mart ayında 2.05 yüzde puan seviyesinde takip
edilirken, Nisan ayında 2.85 seviyesine yükseldi. Böylece 2004
yılından bu yana takip edilen tarihi yüksek seviyesinde oluştu. Gıda
fiyatlarında görülen mevcut aşağı yönlü hareketin sürdürülebilirliği
konusunda şüphelerimiz söz konusu. Hesaplamalarımız yıl sonu enflasyon
beklentimizi yüzde 7.03 seviyesinden yüzde 6.73'e revize etmemize
neden oluyor ancak riskleri yukarı yönlü olarak belirtmek isteriz.
Çekirdek enflasyon göstergelerinden I endeksinde düşüş hareketinin
devam edeceğini ancak hızın yavaş olacağını düşünüyoruz.
Enflasyon cephesinde görünümün yapısal reformlar ile desteklenmiş
kalıcı bir şekilde düşüş eğilimi içerisine döndüğü fikrini
düşünmüyoruz. Ancak Nisan ayı sonrasında da aşağı yönde bir miktar
daha gidilebilecek alan olduğu ihtimalini göz ardı etmiyoruz ve Mayıs
ayında yüzde 6.5 seviyesinin aşağısında yıllık enflasyon düzeylerinin
test edilebileceği ihtimalini göz ardı etmiyoruz.
Para Politikası Açısından Beklentilerimiz Değişmedi Ancak?
Açıklanan enflasyon rakamlarının para politikası cephesinde faiz
artırımını tercih ederek adım atmak konusunda isteksiz davranan Merkez
Bankası'nı harekete geçireceğini düşünmüyoruz. Daha sıkı bir para
politikası duruşu ve enflasyona yönelik algının yeniden ön planda
tutulması düşüncemizi ise muhafaza ediyoruz. Öte yandan para
politikasında sadeleşme başlığını gündemden kaldıran banka yönetimi
nedeniyle faizlerde yukarı yönlü teknik ayarlama yapılmasına yönelik
beklentimiz ise artık bulunmuyor. Nisan ayı PPK toplantısında olduğu
şekilde Mayıs ayında gerçekleşecek toplantıda da banka yönetiminden
faiz koridorunun üst bandında 50bp faiz indirimi bekliyoruz.
Çekirdek-manşet enflasyon ayrışması ve kaliteli enflasyon kompozisyonu
düşüşü olmaması durumu nedeniyle haftalık repo faizi ve faiz
koridorunun alt bandında 25bp indirim yapılabileceği şeklindeki
görüşümüzü ise ihtimal dışı bırakıyoruz. Ağırlıklı ortalama fonlama
maliyetinde (AOFM) yüzde 8.5 seviyesinin aşağısındaki işlemlerde
piyasa katılımcılarının rahatsız olabileceğini ve çekirdek enflasyon
görünümünü dikkate alabileceğini düşünüyoruz. "
Analizin tamamı için:
http://www.denizbank.com/daily-newsletter/9886/download.aspx
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey