HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Tera Yatırım, Garanti Bankası hedef fiyatını 8,61TL'den 9,00TL'ye yükseltti, tavsiye 'NÖTR'

Tera Yatırım, Garanti Bankası hedef fiyatını 8,61TL'den 9,00TL'ye
yükseltti.
Tera Yatırım ( https://www.terayatirim.com ) konu ile ilgili
raporunda, Garanti Bankası için 'NÖTR' tavsiyesini koruduklarını
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Riskler Yukarı Yönlü
1ç16 sonuçları ardından, 2016 ve 2017 net kar beklentilerimizi
sırasıyla %5 ve %3 artırdık. Benzer çarpanlarını güncellememiz ve
hedef fiyatımızı 1 yıl sonrasına ötelememiz paralelinde banka için
1-yıllık hedef fiyatımız TL8.61'den TL9.00'a yükseldi. %4'lük yükselme
potansiyeli gördüğümüz hisse için NÖTR tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
2016 ve 2017'de sırasıyla %22 ve %15 net kar artışı öngörüyoruz
(Bloomberg beklentileri %23 ve %18 artış).
1ç16 sonuçları tüm yıl beklentilerine göre bir miktar daha güçlü...
" Bankanın 1ç16 net karı piyasa beklentisi olan 945mn TL'nin
biraz üzerinde 1,041mn TL oldu (Tera bekl: 945mn TL net kar). Gelir
tablosuna baktığımızda, çoğu kalem beklentilerimizle az çok uyumlu
olmakla birlikte, iştiraklerden sağlanan gelir ve net faiz
gelirleriyle alım/satım zararının toplamının beklentimizi bir miktar
aşması, net karın da yüksek gelmesini sağladı. Net faiz gelirleri
çeyreksel bazda 24bps gerilerken, bunda TÜFE'ye endeksli tahvil
getirilerinin muhasebeleşmesinde gerçekleşen değişkliklik rol oynadı.
Bu olmasa, marjlar yatay seyredecekti. Banka her ne kadar mevduat
maliyetinde son dönemde gözlenen gerilemenin devamında 2016 için yatay
marj beklentisi için yukarı yönlü riskler olduğunu ifade etse de şu an
için beklentilerini revize etmedi.
" Banka 2016 için %12 ve %11 kredi ve mevduat büyümesi, yatay
net faiz marjı, %9 net ücret&komisyon geliri büyümesi, %8 faaliyet
gideri artışı ve kredi risk maliyetinde 15bps gerileme (25bps yukarı
risk mevcut olduğu not edilerek) beklentilerini koruyor.
" Sonuçta, ana bankacılık karlılığında yıllık bazda %33 artış ve
2016 beklentilerine paralel sonuçları olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Her ne kadar hesap işletim ücretinin iptali ücret&komisyon gelirlerini
baskılasa da diğer segmentlerden sağlanan komisyonların bütçe üzerinde
gerçekleşmesi olumlu.
" tier-1 sermaye oranının emsallerinden yüksek seviyede %14.2'de
olması bankayı olası global oynaklığın arttığı senaryolarda güvenli
kılıyor ve bu paralelde bankanın 2016'da kredi büyümesi tarafında
beklentileri aşabileceğini düşünüyoruz.

Riskler...

Tahvil faizlerinde son dönemde gözlenen gerileme paralelinde banka
hisselerinde özsermaye maliyeti kaynaklı yukarı yönlü seyrin devam
edebileceğini düşünüyoruz. TL risksiz faiz oranı olarak %10
kullanmakla birlikte sermaye maliyetindeki her 50bps gerilemenin banka
için hedef fiyatımızı %6 artıracağını not ediyoruz. Diğer taraftan,
enflasyonun beklentileri aşması ve kurun ilave baskı altında kalması
fonlama maliyetlerini yukarı çekerek marjları baskılayabilir. Ekonomik
büyümede yavaşlama aktif kalitesini baskılayabilir ki spesifik kredi
risk maliyetinde her 10bps'lik artışın bankanın 2016 tahmini net
karını %3 aşağı çekeceğini hesaplıyoruz."

Analizin tamamı için:

http://research.teramenkul.com/pdf/GARAN_Apr16.pdf

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey