HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ak Yatırım, Kardemir için tavsiyesini 'Endeksin Altında Getiri'den 'NÖTR'e yükseltti

Ak Yatırım, Kardemir için tavsiyesini 'Endeksin Altında Getiri'den
'NÖTR'e yükseltti.
Ak Yatırım ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Kardemir hedef fiyatını 1,35TLden 1,75TL'ye çıkardıklarını bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Hisse Fiyatı: 1,49TL 12 Aylık Hedef: 1,75TL
Temkinli iyimserliğe dönüş
Kardemir hisseleri için görüşümüzü "Nötr"e yükseltiyoruz (önceki:
"Endeksin Altında"). Hisse için 12 aylık yeni hedef fiyatımızı da 1,75
TL (önceki: 1,35 TL) olarak belirledik. Beklenenden hızlı yükselen
demir çelik fiyatları temel görüşümüzü iyileştirdi. Hissenin 2016 da
gördüğü güçlü performansı koruyacağını düşünüyoruz.
Hisse fiyatındaki yükseliş toparlanmaya işaret ediyor. Karademir
1Ç16'da ürün satış fiyatlarında genel bir artışa gitti. Satış fiyat
artışının ağırlıklı olarak Mart ayında gerçekleşmesi, toparlanmanın
1Ç16'daki etkisini sınırlamış durumda. Yüksek satış fiyatlarının
bilançolara yansımasını ve yüksek gelire dönüşmesini 2Ç16 ve 3Ç16'da
görmeyi bekliyoruz. Diğer taraftan Nisan ayında da ürün fiyatlarında
artışların devam ettiğini görüyoruz.
Kısa vade için temkinli, uzun vade için iyimseriz.
Karademir'in ortalama birim satış fiyatının 2015'teki 424
dolar/ton seviyesinden %6 gerileyerek 397 dolar/ton düzeyine inmesini
bekliyoruz. 2015 fiyat düzeyinin 2014'teki 577 dolar/ton ortalama
birim satış fiyatından %27 daha düşük olduğunu dikkate aldığımızda bu
yılki rakamlar fiyatlarda kayda değer bir toparlanmaya işaret ediyor.
Uzun vadede Çin'deki üretim fazlasının piyasayı bozucu etkilerinin
kademeli olarak azalmasını ve fiyatların toparlanmaya devam etmesini
bekliyoruz. Buna paralel olarak ortalama birim satış fiyatının 2017 ve
2018'de %5, sonraki yıllarda %4 artacağını varsayıyoruz. Modelimizde
2014'teki 577 dolar fiyat düzeyine 2025 yılında erişiyoruz.
Uzun vadede VAFÖK'te sınırlı yükseliş. Bir önceki yıla göre %8
artarak 55 dolar/ton olan demir cevheri fiyatından dolayı azalan marj
beklentisini dikkate alarak, 2016 için VAFÖK marjı beklentimizi
%16,5'ten %14,7'ye indiriyoruz. Bu rakam Karademir'in açıkladığı ve
hala geçen yıla göre %19-26 daha düşük olan kütük fiyatlarıyla
karşılaştırılabilir. Şirket için 2017 VAFÖK marjı beklentimiz %16,7
(önceki %18) seviyesinde bulunuyor. Satış fiyatlarında hızlı düzelme
ve yeni yatırımların olumlu etkilerini de dikkate alarak Uzun dönem
ortalama VAFÖK marjı tahminimiz (2018-2024), %18,5 düzeyinde
bulunuyor. Katma değerli ürün olan kangal demir yatırımının tam
etkisini 2017'den, tren tekerleği yatırımının etkisini ise 2019'dan
itibaren görmeyi bekliyoruz.
Riskler. Yönetim 2016'da temkinli bir duruşla %10 - %12 VAFÖK
marjı tahmin ediyor. Biz %14,7 VAFÖK marjı öngörürken, piyasa ortalama
beklentisi %14,5 seviyesinde bulunuyor. Bununla birlikte demir çelik
fiyatlarındaki dalgalanmaya bağlı olarak, tahmin edilebilirliğin zor
olduğunu ve fiyatlarda yaşanabilecek beklenmedik aşağı yönlü
değişimlerin değerlememiz açısından aşağı yönlü risk unsuru olduğunu
belirtmek isteriz.
Kardemir D hisseleri için görüşümüzü 'Endeksin Altında Getiri'den
NÖTR'e revize ettik. Yukarı yönlü bu revizyonumuzda, artan çelik
fiyatları ile iyileşen faaliyetler etkili oldu. Yeni 12 aylık hedef
fiyatımız 1,75 TL ile son kapanış fiyata göre %16 yukarı potansiyele i
şaret ediyor. Son öneri değişikliğimiz 9 Karım 2015 tarihinde
yapılmıştı."

http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/KRDMD-160422-AK-tr/5009.pdf

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey