HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Kardemir için tavsiyesini 'SAT'tan 'TUT'a yükseltti

İş Yatırım, Kardemir için tavsiyesini 'SAT'tan 'TUT'a yükseltti.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Kardemir için hedef fiyatını 1,20TL'den 1,54 TL'ye yükselttiklerini
belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Kardemir'in 2015 performansı zayıftı. Ana nedenleri düşen çelik
fiyatları, göreceli olarak yavaş gerileyen demir cevheri maliyetleri
ve Ocak 2015'te devreye alınan yüksek fırınla ilgili yaşanan
verimsizlikler olarak sıralanabilir. Şirketin 80$/ton maliyetli (ki
spot piyasa fiyatları yıl içerisinde 40$/ton'un altını gördü) demir
cevheri kontratı nedeniyle de operasyonel karlılığında bir düşüş
yaşadığını belirtelim. Sonuç olarak 2015 yılı VAFÖK marjı 2014
yılındaki %19,7'den %9,5'e geriledi.
Çelik fiyatlarında toparlanma. Çelik fiyatları Şubat 2016'dan
itibaren demir cevheri fiyatlarındaki hızlı artışa parallel olarak
yükselişe geçti. Kardemir'in kütük liste fiyatı 335 $/ton seviyelerine
geldi ki yılbaşında fiyat 287 $/ton Şubat ayında ise 275 $/ton
seviyesindeydi. Çin'in çelik üretim kapasitesini önümüzdeki 5 yıl
içerisinde 100-150 mn ton civarında kısacağı yönünde beklentiler fiyat
artışlarının arkasındaki en önemli unsur olarak öne çıkmaktadır.
Kardemir temkinli duruşunu koruyarak şu anki fiyatların sürdürülebilir
bir fiyat artışını henüz desteklemediğini belirtiyor.
2016'da daha az yatırım harcaması. 700 bin ton yıllık kapasiteli
filmaşin tesisi Nisan 2016'da devreye alınacak (ancak asıl katkı
2017'de bekleniyor), 200 bin ton kapasiteli demiryolu tekeri tesisinin
ise 2018'de tamamlanması bekleniyor. Bu iki tesisin Kardemir'in
karlılığına daha fazla katma değerli ürünler üretmesi (ticari
ürünlerin 50-100$/ton üzerinde) bakımından olumlu katkıda bulunması
bekleniyor. Makine ve teçhizat alımlarının önemli bir kısmı 2015'te
tamamlandığı için şirketin 2016'da yatırım harcamalarında azalma
bekliyoruz. (2016T 84mn $, 2015G 241mn $).
2016 Beklentileri. Kardemir 2016'da 2,1mn ton nihai ürün satışı
planlıyor. Şirket bir önceki yıl 1,94mn ton satış gerçekleştirmişti.
2016 yılı için FAVÖK marjı beklentisini %10-12 aralığı olarak
palyaşıldı ki bu 2015'te gerçekleşen %9,5 VAFÖK marjına yakın bir
rakam. Yeni yüksek fırınla ilgili 2015'te yaşanan verimsizlik ve
yüksek maliyetli demir cevheri kontratlarının olumsuz etkisinin bu yıl
yaşanmayacağından hareketle bu öngörünün muhafazakar olduğunu
düşünüyoruz. Bizim 2016 yılı VAFÖK marjı beklentimiz şirketle aynı
satış hacmi ve yatırım hedeflerini kullanmamıza ragmen %13,7'ye
ulaşıyor.
Tavsiyemizi TUT'a yükseltiyoruz. Kardemir için tahminlerimizi yeni
açıklanan finansal tablolar ve 2016 beklentileri ile yeniden
güncelledik. İndirgenmiş nakit akımları ve benzer şirket çarpanlarını
baz alan hedef fiyatımız %17 artışla 1,54TL oldu. Yeni hedef fiyatımız
%14 yukarı potansiyele işaret ediyor. Kardemir hisseleri benzer şirket
çarpanlarına göre 2016T FD/VAFÖK çarpanına göre makul fiyatta, 2017T
FD/VAFÖK çarpanına göre ise %12 iskonto ile işlem görüyor. Şirket için
tavsiyemizi SAT'tan TUT'a yükseltiyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20160323111209796_1.pdf


Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey