Ana SayfaANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)----

ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

27 Ekim 2015 - 09:38 borsagundem.com

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"BIST TL den olumsuz ayrışıyor..
Cuma kapanıştan bugüne kadar dolara karşı %0.43 değer kazanan TL,
Macar forintinden sonra en iyi performans gösteren gelişmekte olan
ülke para birimi oldu. Buna karşın dün öğleden sonra gelen satışların
etkisi ile BIST günü %1?in üzerinde kayıpla kapattı. Dünkü işlemlerde
MSCI Türkiye endeksi MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksinin %0.5
civarında gerisinde kaldı. Satışlarda Koza Ipek grubu şirketlerinin
yönetimine kayyum atanacağı haberi etkili oldu. Basındaki haberlere
göre ağırlıklı olarak medya ve madencilik alanında faaliyet gösteren
Koza Ipek grubu şirketlerine teröre finansman sağladığı gerekçesi ile
Ankara Cumhuriyet Başsavcılığı?nın talebi ile 133. madde kapsamında
kayyum atanmasına karar verildi. Koza Ipek grubunun halka açık 3
şirketi bulunuyor : Koza Altın ( PD: 1,037 milyon dolar, HAO: %30, YP:
%88 ), Koza Madencilik (PD: 251 milyon dolar, HAO: %47.8, YP: %58), ve
Ipek Doğal Enerji Kaynakları (PD: 192 milyon dolar, HAO: %37.9, YP:
%52). Yurtdışı piyasalarda yarınki FED kararı ve Cuma günkü BOJ
toplantısı öncesi gözlenen kar satışları, Akbank?ın, çok büyük bir
sürpriz olmamakla birlikte, yıl sonu hedeflerini aşağı revize
etmesinin de etkisi ile bugün de BIST?de hafif aşağı yönlü bir açılış
beklemekteyiz.
Seçim sonrasına ilişkin AKP temsilcilerinden farklı yorumlar
Basında yer alan haberlere göre AK Parti MKYK üyesi Mehmet Ali
Şahin?in ?1 Kasım seçimlerinde 7 Haziran?a benzer bir sonuç çıkması
halinde korkarım tekrar seçim gündeme gelecek? şeklinde bir açıklaması
var. Buna karşın yine dün yayınlanan haberlerde AKP?li eski başbakan
yardımcısı Beşir Atalay?ın, seçimde tek parti çıkmazsa koalisyon olur
yönünde açıklamaları var.
Hürriyet?te çıkan bir habere göre Kasım seçimlerine yurtdışı
katılım oranın önemli oranda yükseldi. Habere göre Haziran seçiminde 1
milyon 41bin olan oy sayısı bu seçimde yaklaşık 250bin arttı (% 24
artış). Hatırlatmak gerekirse Haziran seçimlerinde AKP yurtdışında
kullanılan oyun %50?sini HDP ise %20,3?ünü almıştı. CHP ve HDP?nin oy
oranları ise %17 ve % 9 olmuştu.
3Ç Net kar rakamları
Akbank?ın 3Ç net karı beklentilere paralel geldi. Öte yandan banka
yıl sonu marj hedefini %3.6?dan %3.2 ?ye çekti. Çok büyük bir sürpriz
olmamasına karşın yıl sonu hedefindeki aşağı yönlü revizyon bugün
hisse performansını bir miktar olumsuz etkileyecektir. Arcelik
beklentilerin üzerinde bir net kar açıklarken faaliyet karı
beklentilere yakın geldi. Dolayısıyla, tepki sınırlı kalabilir.
Bagfaş?da net kar rakamı beklentilerin oldukça altında. Oyak çimento
grubu şirketleri arasında Mardin Çimento 6 milyon TL beklentimize
karşın 14 milyon TL net kar ile pozitif sürpriz yaptı.
Haberler & Makro Ekonomi
BDDK, kredi kartında taksit sayılarını gözden geçiriyor.
BDDK, beyaz eşya, mobilya ve eğitim alanında kredi kartı taksit
sayısı imkanını 9 aydan 12 aya çıkarmaya hazırlanıyor. Mücevherat
sektöründe ise taksit sayısı 4?e yükseltilecek. Bu değişiklikler BDDK
veya diğer otoritelerin makro ihtiyati tedbirlerde daha ileri düzeyde
bir gevşemeye gidebileceğine işaret etmezken adı geçen sektörler için
olumlu algılanabilir. ?Kararın satışlardaki taksit sayısının genelde 9
ayın altında kaldığı beyaz eşya sektörüne potansiyel olumlu etkisinin
sınırlı olmasını bekliyoruz.

Sirket Haberleri
Halk GYO
Kapanış (TL) : 1.03 - Hedef Fiyat (TL) : 2.08 - Piyasa Deg.(TL) :
765 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.72 v
HLGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 101.51 Analist:
[email protected]
Gerileyen marjlar net karı olumsuz etkiledi
Halk GYO 3Ç15?de marjlardaki gerileme nedeniyle yıllık bazda %4
düşüşle 11.8 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin cirosu bir önceki
yılın aynı dönemine göre çok fazla değişiklik göstermeyerek 18.4
milyon TL olarak gerçekleşti. Dedeman Park Otel?den kira geliri elde
etmesinin katkısıyla şirketin kira gelirleri 3Ç14?de 7.4 milyon TL?den
3Ç15?de 10.9 milyon TL2ye yükseldi. Kira gelirlerindeki artışa rağmen
finansal gelirlerdeki düşüş toplam cironun 3Ç15?de yıllık bazda
değişiklik göstermemesine neden oldu. 3Ç15?de konut satışlarından elde
(Referans Bakırköy Projesi) edilen gelir 7.4 milyon TL olarak
gerçekleşti. Bu rakam 3Ç14?de 7.0 milyon TL idi. Halk GYO?nun Eylül
ayı sonu itibariyle sadece 1.4 milyon TL açık pozisyonu bulunuyor.
Halk GYO sektör NAD iskonto ortlaması olan %51?in biraz altında
NAD?ine göre %49 iskontlu işlem görüyor. Hisse için 2.08 TL hedef
fyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Mardin Çimento
Kapanış (TL) : 4.53 - Hedef Fiyat (TL) : 4.15 - Piyasa Deg.(TL) :
496 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.1 ^
MRDIN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -8.29 Analist:
[email protected]
3Ç15 finansalları beklentimizin üzerinde
Mardin Çimento 3Ç15?de bizim beklentimiz olan 6 milyon TL?nin çok
üzerinde iştirak gelirlerindeki artış sayesinde yıllık bazda %10
artışla 14 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket beklentimizin
üzerinde ancak yıllık bazda %11 düşüşle 38 milyon TL ciro rakamı elde
etti. Şirketin FAVÖK rakamı yine beklentimizin üzerinde ancak yıllık
bazda %5 düşüşle 14 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise
3Ç14?deki %33.6?dan 3Ç15?de %35.8?e yükseldi. Mardin Çimento için
piyasa beklentisi bulunmuyor. Ancak piyasanın Mardin Çimento?nun net
karında sınırlı da olsa büyümeye olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz.
MRDIN için SAT tavsiyemizi koruyoruz.

Ünye Çimento
Kapanış (TL) : 4.28 - Hedef Fiyat (TL) : 3.72 - Piyasa Deg.(TL) :
529 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.09 v
UNYEC TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -13.04 Analist:
[email protected]
Düşen satış hacmi nedeniyle zayıf 3Ç15 finansalları
Piyasa tahmin beklentisi bulunmayan Unye Çimento 3Ç15?de bizim
beklentimizle tamamen uyumlu olarak satış hacmindeki gerileme
nedeniyle yıllık bazda %20 düşüşle 14 milyon TL net kar rakamı
açıkladı. Şirketin cirosu 3Ç15?de esasen yurtiçi satışlardaki gerileme
nedeniyle yıllık bazda %5 düşüşle 58 milyon TL?ye azaldı. Karadeniz
Bölgesindeki zayıf çimento talebi nedeniyle yurtiçi satışlar yıllık
bazda %7 düşüşle 52 milyon TL?ye geriledi. Bizim beklentimize parallel
3Ç15?de FAVÖK yıllık bazda %18 düşüşle 18 milyon TL olarak
gerçekleşti. Düşen satış hacmi nedeniyle artan birim maliyetler
nedeniyle, FAVÖK marjı 3Ç14?deki %37?den 3Ç15?den %31.7?e düştü. Ünye
Çimento?nun zayıf 3Ç15 mali tablo açıklamasına piyasanın olumsuz tepki
vermesini bekliyoruz. Hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz.

Adana Çimento (A)
Kapanış (TL) : 6.6 - Hedef Fiyat (TL) : 6.94 - Piyasa Deg.(TL) :
582 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.13 v
ADANA TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 5.16 Analist:
[email protected]
Net kar beklentilere parallel ancak operasyonel anlamda zayıf
Adana Çimento beklentilerle uyumlu 3Ç15?de zayıf operasyonel
performans nedeniyle yıllık bazda %17 düşüşle 33 milyon TL net kar
rakamı açıkladı. 3Ç15?de artan iştirak gelirlerinin (3Ç15:TL16mn
kıyasla 3Ç14: TL8mn) net kar üzerindeki olumlu etkisi ise yine artan
vergi gideri (3Ç15:TL17mn kıyasla 3Ç14: TL7mn) nedeniyle yok oldu.
Bizim beklentimize parallel ancak piyasa beklentisinin biraz altında
Adana Çimento 3Ç15?de yıllık bazda %7 düşüşle 103 milyon TL ciro elde
etti. Cirodaki gerilemeyi Kurban Bayramı nedeniyle uzun tatil
döneminde azalan yurtiçi talebe bağlayabiliriz. Beklentilerin altında
Adana Çimento 3Ç15?de yıllık bazda %12 düşüşle 32 milyon TL FAVÖK
rakamı elde etti. Satış hacmindeki gerileme ve artan maliyetler
nedeniyle FAVÖK marjı 3Ç14?deki %33.1?den 3Ç15?de %31.2?e geriledi.
Adana Çimento?nun 3Ç15 net kar rakamı beklentilere uyumlu olsa dahi,
ciro ve FAVÖK rakamları beklentilerin altında kaldı. Bu nedenle piyasa
tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. ADANA için SAT
tavsiyemizi koruyoruz. Rakiplerin bölgede kapasitelerini
arttırmalarını önümüzdeki dönemde hem yurtiçi hem de ihracat
pazarlarında fiyatlar üzerinde baskı yaratmasını bekliyoruz.

Bağfaş
Kapanış (TL) : 13.7 - Hedef Fiyat (TL) : 15.3 - Piyasa Deg.(TL) :
617 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.34 v
BAGFS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 11.68 Analist:
[email protected]
BAGFS 3Ç15
Hem bizim hem de piyasa beklentisi olan 1 milyon TL?nin altında
olarak, Bağfaş 3Ç15?te 19 milyon TL net zarar açıkladı. Faaliyet
karlılığı beklentilere paralel gerçekleşse de, kur farkı giderlerinden
kaynaklı yüksek finansal giderler tahminlerimizin bir hayli altında
net zarar kaydedilmesine yol açtı. Şirket, yeni tamamlanan
yatırımlarının finansmanında kullanılan Euro borçları için kümüle bir
kur farkı gideri yazdı. Şirketin cirosu %40 ve artarken, FAVÖK rakamı
15 milyon TL beklentilere paralel geldi. Net zararın bir hayli yüksek
olmasından ötürü piyasa tepkisini olumsuz bekliyoruz.

Net Holding
Kapanış (TL) : 3.26 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1192 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.26 -
NTHOL TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Net Holding ve Net Turizm birleşme işlemi için SPK başvurusu
yapıldı
Net Holding iştiraki Net Turizm?in Net Holding altında birleşmesi
sürecinde gerekli izinleri almak için dün itibari ile SPK?ya başvuru
yaptığını duyurdu. Hatırlanacağı üzere daha önce bağımsız değerleme
raporu yayınlamış ve 1 adet NTTUR payına 0,72434 NTHOL payı
verilmesine karar verilmişti. Ayrıca NTHOL ve NTTUR hissedarları
sırasıyla 3.16 TL ve 1.2 TL fiyattan ayrılma haklarını
kullanabilecekler. NTHOL?ün güncel fiyatı olan 3.26TL/hisse dikkate
alındığında NTTUR hisseleri 2.36TL/hisseye karşılık geliyor. NTTUR?un
şuanki fiyatı olan 1.84TL/hisseye göre %28 getiri potansiyeline işaret
ediyor. Yaklaşık 1 ay içerisinde SPK?dan gerekli izinlerin alınmasını
ve birleşmenin yaklaşık 3 ay içerisinde tamamlanmasını bekliyoruz.

Arçelik
Kapanış (TL) : 16 - Hedef Fiyat (TL) : 17.59 - Piyasa Deg.(TL) :
10812 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 8.24 -
ARCLK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 9.96 Analist:
[email protected]
ARCLK 3Ç15
Arçelik 3Ç15?te 212mn TL net kar açıkladı, açıklanan kar piyasa
beklentisi olan 194mn TL?nin ve bizim beklentimiz olan 154mn TL?nin
üzerinde oldu. Net kar tahminimizdeki sapma ağırlıklı olarak
bekklentimizin üzerinde gerçekleşen net diğer gelirlerden kaynaklandı.
3.877mn TL olarak açıklanan net satışlar özellikle yurtdışı
satışlardaki kurun da olumlu etkisiyle %23 büyüme sayesinde %20 artış
gösterdi. Yurtiçi satışlar ise Eylül ayındaki yavaşlamaya rağmen %15
büyüdü.
VAFÖK marjı kurun satışlar üzerindeki olumlu etkisi, fiyat
artışları ve hammadde maliyetlerindeki düşüş sayesinde 2Ç15?teki %10?a
göre 0,6 puan artışla %10,6?ya yükseldi ancak 3Ç14?teki %10,8?in
altında kaldı. Bizim VAFÖK tahminimiz 399mn TL iken gerçekleşen rakam
412mn TL oldu. İşletme sermayesinin satışlara oranı ise %41,8?e
yükseldi ki bu oran önceki çeyrekte bu oran %39,3 ve geçen yılın aynı
döneminde %38,7 olarak gerçeklşmişti. Şirket yılsonunda bu oranı
%40?ın altına çekmeyi hedefliyor. Arçelik 2015 yılı hedefleri olan %10
satış büyümesi, beyaz eşya satışlarındaki yurtiçinde %5 üzeri,
yurtdışında %2 adet bazında büyüme tahminlerini korudu. 2015 yılı için
%10,5 VAFÖK marjı beklentisi de değişmedi. Sonuçlara önemli bir piyasa
tepkisi olmasını beklemiyoruz. TUT tavsiyemizi koruyoruz.

Koza Altın
Kapanış (TL) : 19.7 - Hedef Fiyat (TL) : 30.5 - Piyasa Deg.(TL) :
3004 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.11 v
KOZAL TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 54.82 Analist:
[email protected]
KOZAL
Anadolu Ajansının haberine göre, Ankara Cumhuriyet
Başsavcılığı?nın talebi ile ipek Koza Holding ve bünyesindeki
şirketlere kayyum atanacak. Haberde Ceza Muhakemesi Kanunu?nun "Şirket
yönetimi için kayyım tayini" başlıklı 133. maddesi kapsamında verilen
kararda, "Cumhuriyet Başsavcılığının talebi kabul edilerek,
şirketlere, yönetim organının yetkilerinin tümü ile devredildiği
kayyumlar atanması ve yeni yönetim kurulunun atanan kayyumlarca
oluşturulması yönünde karar verilmiştir" denildi. Madde 133, ?suçun
bir şirketin faaliyeti çerçevesinde işlenmekte olduğu hususunda
kuvvetli şüphe varlığı ve maddi gerçeğin ortaya çıkarılabilmesi için
gerekli olması halinde soruşturma ve kovuşturma sürecinde, hâkim veya
mahkeme, şirket işlerinin yürütülmesiyle ilgili olarak kayyum
atayabilir? demektedir. Dolayısıyla, kovuşturma süreci sona erene
kadar kayyumun atadığı yönetim organı şirketleri yönetecek. Suçlamalar
arasında FETÖ örgütü ile bağlantı, muhasebe hilesi, para aklamak ve
oransız bağış yapmak gibi maddeler yer alıyor. İpek Koza Holding?in 3
halka açık şirketinin son piyasa verileri aşağıda gibi. Bugün gelecek
yeni haber akışları hisselerde volatiliteye yol açacaktır.
KOZAL Piyasa Değeri: US$1,037mn HAO:30% Yabancı Payı: 88%
KOZAA Piyasa Değeri: US$251mn HAO: 47,8% Yabancı Payı: %58
IPEKE Piyasa Deperi: US$192mn HAO: 37,9% Yabancı Payı: %52

Global Yatırım Holding
Kapanış (TL) : 1.79 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
366 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.17 ^
GLYHO TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Global Yatırım Holding?in sermaye azaltımı bugün itibari ile
gerçekleşecek
Global Holding, çıkarılmış sermayesinin %5,24?üne tekabül eden
payların sermaye azaltımı sürecinin son işlemi olarak iptal edilmesi
için Merkezi Kayıt Kuruluşuna gerekli bildirimleri yaptığını ve
işlemin bugün itibari ile gerçekleşeceğini açıkladı. Buna göre
Holding?in ödenmiş sermayesi 204,2 milyondan 193,5 milyona düşecek,
halka açıklık oranı %60?a yükselecek. Henüz hissenin işleme
başlayacağı teorik fiyat açıklanmadı ancak fiyatın dünkü kapanış
fiyatının yaklaşık %5,5 üzerinde olmasını bekliyoruz.

Bolu Çimento
Kapanış (TL) : 5.67 - Hedef Fiyat (TL) : 5.06 - Piyasa Deg.(TL) :
812 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.41 v
BOLUC TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -10.73 Analist:
[email protected]
Net kar beklentilerin altında ancak operasyonel rakamlar
beklentilere parallel
Bolu Çimento 3Ç15?de bizim beklentimize paralel ancak piyasa
beklentisinin altında 3Ç15?de yıllık bazda %22 düşüşle 27 milyon TL
net kar açıkladı. Vergi giderlerindeki ve finansman giderlerindeki
artış ciro ve FAVÖK büyümesini geride bırakarak net karda düşüşe neden
oldu. Beklentilere parallel şirketin cirosu 3Ç15?de Temmuz ayında
faaliyete alınan yeni kapasite artışı sayesinde yıllık bazda %32
artışla 115 milyon TL?ye yükseldi. Bolu Çimento yine beklentilere
parallel 3Ç15?de yıllık bazda %26 artışla 43 milyon TL FAVÖK rakamı
elde etti. FAVÖK marjı 3Ç15?de yıllık bazda 2 baz puan gerileyerek
%37.6?a geriledi. Marjdaki gerilemeyi yıllık Kurban Bayramındaki uzun
tatil dönemiyle gerileyen kapasite kullanımına ve artan maliyetlere
bağlayabiliriz. Faiz ve kambiyo giderlerindeki artış şirketin 3Ç15?de
finansal giderlerinde artışa neden oldu. Beklentilerin altında kalan
net kar rakamına rağmen yıllık bazda ciro ve FAVÖK rakamının artış
göstermesi nedeniyle piyasa tepkisinin sınırlı olumsuz olacağını
düşünüyoruz.

Akbank
Kapanış (TL) : 7.3 - Hedef Fiyat (TL) : 9.38 - Piyasa Deg.(TL) :
29200 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 63.83 v
AKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 28.42 Analist:
[email protected] [email protected]
3Ç15 net kar analizi.
Net kar beklentiler dahilinde. Akbank, yılın üçüncü çeyreğinde 672
milyon TL solo net kar açıkladı. Net kar ortalama piyasa beklentisi
olan 675 milyon TL ile uyumlu ve bizim 685 milyon TL tahminimizin %2
üzerinde gerçekleşti. Bankanın özsermaye karlılığı %11 düzeyinde devam
ediyor. Sonuçlara baktığımızda tahminimizdeki sapma, beklentimizden
daha güçlü gerçekleşen net ücret ve komisyon gelirleri ile zayıf diğer
faaliyet gelirleri ve biraz daha yüksek faaliyet giderlerinden
kaynaklandı. Swap maliyetleri dahil net faiz marjı beklentimize
paralel gerçekleşirken banka yönetiminin de beklentisi dahilinde yılın
son çeyreğinde marjda iyileşme görülmeyecek.
2015 hedefleri önemli ölçüde aşağı yönlü revize edildi. Akbank
yönetimi 2015 yılında net karın 2014 yılından daha düşük
gerçekleşeceğini öngörüyor. Bizim tahminlerimiz bankanın daha iyi bir
net faiz marjı yakalayabileceği ve ücret komisyon iadelerinin daha
sınırlı kalabileceği yönündeydi. Bu bağlamda bu yıl için 3,4 milyar TL
net kar tahminimiz 2,9 milyar TL düzeyine ve 2016 yılı için 3,9 milyar
TL net kar tahminimiz de 3,6 milyar TL düzeyine geriliyor. Önümüzdeki
yıl net faiz marjında sınırlı iyileşme, kredi kartları düzenlemesi ile
oluşan genel karşılıkların tekrar etmeyişi ile ücret ve komisyon
iadelerinde yavaşlama beklentisi yeniden karlılıkta büyüme
sağlayabilir. Sonuçlar beklentilerle uyumlu olsa da bu yılın karlılık
beklentisindeki bozulma hisse performansına olumsuz yansıyabilir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey