İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Aylık Portföy Raporu:
"Türkiye Nereye Gidiyor ?
Mükemmel fırtına
Türkiye piyasaları dışarıdan ve içerden arka arkaya gelen şoklarla
savruluyor. Batıda Yunanistan krizi, doğuda Çin çarpması, Güney'de
Suriye ve Irak'ta devam eden iç savaşlar yetmezmiş gibi, şimdide
seçimler sonrasında artan siyasi belirsizlik ve yurtiçinde artan terör
eylemleri ile karşı karşıyayız. İran'ın Batı ile anlaşmasına paralel
düşen petrol fiyatları şanssız bedevi konumuna düşmekten bizi kurtaran
tek olumlu gelişme.
Yunanistan trajedisinde perde henüz kapanmadı
Syriza hükümetinin referandumda çıkan hayır cevabına rağmen troyka
ile anlaşmaya varması Yunanistan krizinin şimdilik rafa kaldırılmasını
sağladı. Ancak Yunanistan için tünelin ucunda ışığın göründüğünü
söyleyemiyoruz. Beş haftalık bir aradan sonra %20'ye yakın bir zararla
açılan Yunan borsası risk iştahının ne kadar kırılgan olduğunu
gösteriyor. Bizim görüşümüzde değişiklik yok. Yunanistan'da yaşananlar
Yunan halkı için büyük bir trajedi ve korkarız perde henüz kapanmadı.
Ancak çevre ülkelere etkisi sınırlı olacak.
Şangay borsasında yaratılan balon patladı
Şangay borsasında kamu otoritesi tarafından yaratılan balon
patladı. Ancak mevcut fiyatların riskleri tam olarak yansıttığını
söyleyemeyiz. Şangay borsası 2014 başındaki 2,000 seviyesinden %150
artarak 2015 Haziranında 5,200 seviyesine ulaştı. Ekonominin büyümesi,
şirket karları ve mali sektördeki riskler ile uyumlu olmayan
spekülatif balon Haziran ortasında patladı. Büyük ortakların hisse
satışına, halka arzlara getirilen sınırlamalara ve kredili alıma
getirilen teşviklere rağmen ekonominin kanunları işledi ve borsa %30'a
yakın geriledi.
Çin çarpmasının Türkiye'ye etkisi sınırlı
İktisadi büyüklüğüne göre Çin'in küresel piyasalardaki payı çok
sınırlı. Dolayısıyla Çin'den dünyaya yayılacak bir finansal kriz söz
konusu değil. Ancak Çin'deki yavaşlama devam ederse Çin'e ihracatı
olan emtia üreticileri, Asya ülkeleri, Almanya ve ABD gibi gelişmiş
ekonomiler olumsuz etkilenecek. Türkiye için kısa vadede bir tehdit
yok. Tam tersine, düşük emtia fiyatları cari denge ve dezenflasyon
sürecini olumlu etkileyecek. Orta vadede, küresel risk iştahının
bozulduğu uç bir senaryoda durum değişir. Ama, daha vakit var.
Seçim sonrası senaryolar
Seçim sonrası ilk hafta Ak Parti - MHP hükümeti öne çıkıyordu. MHP
Genel Başkanı Bahçeli'den net bir hayır cevabı gelince ibre Ak Parti -
CHP hükümetine döndü. Arkasında güçlü halk desteği olan, anayasayı
değiştirme gücüne sahip olacak bu hükümeti kurmanın zor olduğu ama
kurulması durumunda kalıcı olacağı yazıldı, çizildi. Barış süreci
devam edecek diye sevindik.
Son günlerde hava gene değişti. CHP ile yapılan görüşmelerde ortak
bir noktada buluşmanın zorluğunu gösteren Ak Parti kulislerinde, erken
seçim öne çıkmaya başladı. Cumhurbaşkanı ile ilgili sert söylemi
nedeniyle MHP ile hükümetin kurulamayacağına inanan Ak Parti B planı
olarak "sınırlı ve süreli" azınlık seçim hükümeti alternatifine
yöneldi.
Bu plana göre CHP ile görüşmelerin olumsuz sonuçlanmasından sonra
Başbakan Davutoğlu MHP lideri Bahçeli'den randevu isteyecek. Bahçeli
koalisyon ortağı olmamak konusundaki ısrarını sürdürürse azınlık seçim
hükümeti için destek istenecek. Son dönemde tırmanan terör eylemleri
ve HDP ile olası bir seçim hükümetinde olmama isteği nedeniyle
Bahçeli'nin bu talebi geri çevirmeyeceği umuluyor.
İş Yatırım baz senaryosu
Seçimler sonrası yaptığımız ilk değerlendirmede kutuplaşmanın
arttığı çok parçalı bir meclisten kalıcı bir hükümet çıkmasının zor
olduğunu savunmuş ve erken seçime %60 ihtimal vermiştik.
Aradan geçen iki aya yakın zamanda erken seçim ihtimali yükseldi.
Ak Parti ister MHP isterse CHP ile koalisyon yapsın, kurulacak
hükümetin kalıcı olmasını beklemiyor ve %80 ihtimalle önümüzdeki
aylarda yeniden seçim sathına gireceğimize inanıyoruz.
Fırtına mevsimi
Çin ve Yunanistan'dan gelen şokları önümüzdeki aylarda devam
edecek fırtına mevsiminin öncü işaretleri olarak görüyoruz. Orta gelir
tuzağına yakalanmış ve kırılgan bir fay hattı üzerinde bulunan Türkiye
patlaması olası bir küresel fırtınaya otomatik pilot ile girmemeli.
Olası bir yol kazasına karşı dümende arkasına halk desteğini almış
güçlü bir hükümete ihtiyaç var. Ancak, Ankara'dan gelen sinyaller bize
tam tersini söylüyor.
Fed faiz artırımı ne ölçüde fiyatlandı?
Türkiye'nin güçlü iç talebe ve dış finansmana bağlı büyüme
modelinin sonuna gelindi. ABD ekonomisinde büyümesinin hızlanması ile
birlikte Fed'in faiz artırımları yatırımcıların risk monitörlerine
girdi.
Piysalar Fed'in faiz artırımına başlaması ihtimalini Eylül için %
48, Aralık ayı için %75, Mart ayı için %89 olarak fiyatlıyor. Söz
konusu oranlar geçen aya göre 10-20 puanlık artışa tekabül ediyor.
Geçmiş dönemlerin incelenmesi ABD dolarının faiz artırımından
önceki altı ayda genelde yükseldiğini sonrasında ise düştüğünü
gösteriyor. Tarih tekerrür ederse dolar önümüzdeki iki üç ay daha
yükselmeye devam eder.
Neden halen kırılgan beşli üyesiyiz?
2011 yılından beri uygulanan makro ihtiyatı tedbirlere rağmen
Türkiye ekonomisi halen kırılgan bir fay hattı üzerinde yer alıyor.
Büyüme - cari açık - enflasyon ekseninde yapılan karşılaştırmalar
Türkiye'nin büyümek için giderek daha yüksek oranda bir cari açık
ürettiğini ve benzer ülkelere göre yapısal olarak daha yüksek bir
enflasyona sahip olduğunu gösteriyor. Türkiye'nin kırılgan beşli
grubunun daimi üyesi olmaktan çıkması için piyasa dostu bir yapısal
reform programını acilen devreye alması gerekiyor.
Reel ekonomi küresel dalgalara ne kadar hazırlıklı?
Son yıllarda elde edilen kazanımlara rağmen Türkiye piyasaları
yüksek finansman ihtiyacı nedeniyle risk iştahındaki olası bir bozulma
karşısında kırılgan durumda. 2013 Fed dalgasında finansal
dalgalanmanın reel ekonomi üzerindeki etkisi sınırlı olmuştu.
Sınırlarımızda devam eden iç savaş, Rusya'daki küçülme ve artan terör
eylemleri ile boğuşan, yüksek döviz açığı olan Türkiye'nin olası bir
Fed şokundan 2013 yılına göre daha olumsuz etkileneceğine inanıyoruz.
Piyasa görüşümüz
Seçimler sonrasında piyasayı vuran satış dalgasından yararlanarak
Borsa İstanbul için "SAT" görüşümüzü "düşüşleri alım fırsatı olarak"
kullan anlamına gelen "BİRİKTİR" önerisiyle değiştirdik.
Borsa için görüş değişikliğimizin arkasında 2016 yılında şirket
karlarındaki artış beklentisi ve gelişmekte olan piyasalara
ıskontomuzdaki artış söz konusu. Gelişmekte olan ülkelere göre
ortalama %8 olan ıskontomuz %21'e ulaşarak iyi bir fırsat sunuyor.
Ancak fırsat penceresi uzun süre açık kalacak gibi gözüküyor.
Tahvil ve kur tarafında temkinli söylemimizi sürdürüyoruz. Fed'in
faiz artış beklentisine ve büyümedeki toparlanmaya bağlı olarak
Türkiye gibi yüksek finansman ihtiyacı içindeki gelişmekte olan
ülkelerin tahvil ve döviz piyasalarındaki satış baskısının devam
etmesini bekliyoruz. "
Raporun tamamı için:
http://www.isyatirim.com.tr/WebMailer/files_att/2_20150805134654523_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey