Tera Menkul Değerler (http://www.teramenkul.com) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"YORUM: THYAO, DOAS & SAHOL beklentilerden iyi PGSUS, KRDMD,
TRGYO & ASELS beklentilerden kötü TAVHL kısmen daha iyi MGROS
paralel...
* Beklentilere göre daha iyi gelen bilançolar arasında THYAO,
SAHOL ve DOAS öne çıkmaktadır. THYAO 1ç15 sonuçları sonrası 5.2x F/K
(son bir yıl), SAHOL 8.8x F/K (son bir yıl) ve DOAS 9.0x F/K (son bir
yıl) çarpanlarından işlem görmektedir. THYAO ve SAHOL için AL
önerimizi devam ettiriyoruz ve favori hisselerimiz araında tutmaya
devam ediyoruz. Diğer yandan, DOAS'ın bu kuvvetli performansının
ikinci çeyrekte de süreceğini düşünüyoruz çünkü yurtiçi otomotiv
satışları oldukça iyi gitmektedir.
* TRKCM'ı 1ç15 sonuçlarının ardından Favori Hisse Listemizden
çıkarıyoruz. Net karın hem bizim hem piyasanın beklentisinin üzerinde
gelmesine rağmen, operasynel tarafta beklediğimiz iyileşmeleri
göremedik. Yurt içi operasyonlardaki büyümenin de sınırlı kaldığını
gördük (hem ekonomidekibüyüme hızının düşmesi hem de TL'deki değer
kaybına bağlı olarak).
İZLENECEKLER
- Mart 2015 Ödemeler Dengesi (piyasa tah: $4.4mr cari açık)
- 2 yıl - Sabit Kupon - TL cinsi
- 7 yıl - Değişken Faizli - TL cinsi
- 10 yıl - Sabit Kupon - TL cinsi
TEKNİK BAKIŞ - Kısa Dönem Trend: Yatay Uzun Dönem Trend: Yatay
1.Direnç: 85300 2. Direnç: 85800 1. Destek: 84200 2. Destek:
83600
ABD hisselerindeki gerilemenin ardından Asya borsalarında gözlenen
negatif eğilim ve yatırımcıların yakından izlediği Yunanistan'ın
kurtarma paketine ilişkin görüşmelerin yarattığı etki ile Avrupa
borsalarında negatif açılış beklentileri, bugün için küresel risk
iştahında azalmaya işaret etmekte iken, Yunanistan bağlamındaki
endişelerin etkisi ile EURTRY tarafında yukarı yönde bir baskı
gözlenebilir. Teknik olarak, endeks 100 günlük hareketli ortalamanın
bulunduğu 84500 bölgesinin üzerinde kapanış gerçekleştirmeyi
başarırken, indikatörler 86bin bölgesine kadar teknik olarak
potansiyelin mevcut olduğuna işaret etmekte bu nedenle 1.5 yıllık
yukarı kanal formasyonunun 84200 bölgesinde bulunan alt bandı
tarafından da desteklenen 84500 seviyesindeki 100 günlük hareketli
ortalamanın satış baskısını sınırlandırması beklenebilir ancak yukarı
yöndeki güçlü potansiyeller ise Yunanistan'daki mali kriz ile ilgili
olarak gelecek spekülasyon ve haber akışları ile birlikte bir miktar
baskılanabilir. Özetle, kısa vadeli güçlü yukarı yönlü trendin 86bin
bölgesinin test edilmesine kadar devam etmesi beklenebilirken küresel
piyasalardaki kısmi negatif görünüm iştahı bir miktar kısıtlayabilir
84500 üzerindeki hareketlerin devamı 86000 direnç seviyesinin test
edilmesi için momentumun yüksek kalması anlamına gelecektir (1ç15
sonuçlarının açıklandığı son gün ile birlikte, beklentilerin üzerinde
gelen ve endekste payı yüksek olan hisselerin pozitif bir etki
yaratması da beklenebilir).
- THYAO hem piyasa hem de bizim beklentimizin oldukça üzerinde net
kar açıkladı! 1ç15 net kar ve FAVÖK'ün beklentilerin üzerinde
gelmesinin asıl sebepleri düşen akaryakıt maliyeti ve kur farkı
gelirleri olarak özetlenebilir. Satış performansı beklentilere paralel
gelmiştir (+%6 y/y). FAVÖK marjı ise %5 olan beklentinin üzerinde
gelerek %5.9 olarak gerçekleşmiştir. 769mn TL kur farkı geliri ise net
kara önemli ölçüde olumlu etki yapmıştır. THYAO için AL önerimizi
koruyoruz.
- TAVHL ¬30.6mn net kar açıkladı bu öenceki yılın aynı dönemine
göre %51 artışa işaret etmektedir ve beklentinin (¬28mn) üzerinde
gelmiştir. Düzeltilmiş satış gelirleri %20 artarak ¬227mn olmuştur
(beklentinin üzerinde). FAVÖK ise beklentilere paralel gelmiştir bu
demek oluyor ki FAVÖK marjı beklentinin altında kalmıştır (gerçekleşen
%32 beklenti %36).
- DOAS: İlk çeyrek sonuçlarını oldukça olumlu yorumluyoruz. Net
kar beklentilerin bir hayli üzerinde gelmiştir (Gerçekleşen:132mn TL,
Beklenti: 74mn TL). Net satışlar %63'lük araç satışındaki artışla
beraber %61 artmıştır, tahminlere paralel. FAVÖK tahminlerin oldukça
üzerinde gelmiştir. (Gerçekleşen FAVÖK marjı: %6.7, tahmin: %4.7).
İştirak satışlarından gelen 22mn TL net karı olumlu etkileyen bir
başka etken olmuştur. OLUMLU.
- KRDMD: İlk çeyrekte sonuçlar olumsuz gözükmekte. Şirket 60mn TL
net zarar kaydedip beklenti olan 6mn TL zararın da üzerine çıkmışıtır.
FAVÖK marjı 4ç14'deki %20.2 seviyelerinden %5.8'e düşmüş olup
beklentilerin (16.9%) bir hayli altında kalmıştır. Düşen çelik
fiyatlarından şirket ilk çeyrekte ciddi oranda zarar group buna bir de
yüksek miktarda ödenen faiz gideri de eklenince dönem yüksek zararla
kapanmıştır. OLUMSUZ
- MGROS'un net karı beklentilerin biraz altında kaldı finansman
giderlerinin tahmin edilenin üzerinde olması bunda asıl sebep olarak
karşımıza çıkmaktadır. Net satış rakamı beklentilere paralel gelerek
%17 artış gösterdi. FAVÖK marjı da beklentilere paralel %5.8 olarak
gerçekleşti.
- ASELS: Şirket 1ç15'te piyasa beklentisi olan 3mn TL net kara
karşılık 40mn TL zarar açıkladı. Satışlar piyasa beklentilerinin
üzerinde artışla yıllık bazda %40 yükselirken çeyreksel FAVÖK marjı
piyasa beklentisinin 100bps gerisinde %17.3 oldu. Kur farkı zararlar
karlılığı olumsuz etkiledi. Şirket 16.4x FD/FAVÖK ve 30.1x F/K ile
işlem görüyor. Beklentilerin altında kalan marjlar ve karlılık
nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisinin hafif olumsuz
olacağın düşünüyoruz.
- PGSUS: Şirket 1ç15'te piyasa beklentisi olan 43mn TL net zarara
karşılık 74mn TL zarar açıkladı. Satışlar yıllık bazda %14
yükselirken çeyreksel FAVÖK marjı piyasa beklentisinin 140bps
gerisinde -%9.1 oldu. Diğer gelirler karlılığı olumlu etkilerken
türev işlemler giderleri ve kur farkı giderleri olumsuz etkiledi.
Beklentilerin altında kalan marjlar ve karlılık hisse performansını
olumsuz etkilemeli bununla birlikte, hissenin yılbaşından bugüne
BIST-100'ün %22 ve THYAO'nun da %18 altında performans kaydettiğini
not ediyoruz.
- CLEBI: Net kar geçtiğimiz yılın aynı dönemine gore yükselişe
gerçmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 260 baz puan artarken, çeyreklik
bazda ise 450 baz puan düşmüştür. Net satışlar, birim satıştaki %7'lik
artışla TL bazında %20 artarak 140mn TL'ye çıkmıştır.
- TMSN: Net kar bizim 7mn TL olan beklentimiz ve 5mn TL olan
piyasa beklentisinin üzerinde gelirken, bunda beklentileri aşan ciro
etkili oldu. Net satışlar ilk çeyrekte %16 artış gösterirken, FAVÖK
marjı da %12.9 ile 1.4puan yıllık büyüme göstererek, bizim %12.6 olan
beklentimizin hafif üstünde ve %10'luk piyasa beklentisinin üzerinde
yer aldı.
- GUBRF: Şirket piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladı
(bizimkinden daha iyi). Başta marjlar olmak üzere genel olarak
sonuçlarda yıllık büyüme görüldü (EBITDA marjı 3.9 puan arttı). Razi
tarafındaki operasyonel gelişim hem faaliyet gidelerinde hem de brüt
karlılıkta görülürken, 1ç14'teki istisnai yüksek marjların ardından
yurtiçinde hafif bir normalleşme gördük, yine de marjlar yüksek
seviyelerde yer aldı.
- BMEKS: Şirket 3mn TL net kar açıklarken, 1ç14'te 4mn TL zarar
açıklanmıştı. Net karı hem cirodaki yüksek büyüme hem de operasyonel
marjlardaki gelişim destekledi. Şirketin TL'nin değer kaybından iyi
bir yönetimle olumlu etkilendiğini bile söyleyebiliriz (hem ciro hem
marj anlamında). Şirketin beklentilerinde önemli yer teşkil eden
faaliyet giderlerinin kontrol altında tutulmasını bu çeyrekte başarılı
bir şekilde yaptığını ve bu tarafta gelişim gösterdiğini görüyoruz.
Hisse performansına finansal sonuçların pozitif yansımasını bekliyoruz.
- SAHOL beklentilerin oldukça üzerinde net kar açıkladı. Bu
performansta enerji grubunun (Enerjisa) payı önemli. Enerji grubu ilk
çeyrekte oldukça kuvvetli sonuçlar açıkladı (marjlarda iyileşme, daha
düşük kur farkı ve finansman giderleri). Enerjisa'nın konsolide net
kara katkısı ilk çeyrekte 92mn TL oldu (1ç14 te katkısı 36mn TL
zarardı). SAHOL için AL önerimizi koruyoruz.
- TRGYO: Şirket 1ç15'te piyasa beklentisi olan 118mn TL net zarar
ve bizim beklentimiz olan 186mn zarara karşılık 154mn TL zarar
açıkladı. Satışlar piyasa beklentilerine hemen hemen paralel gelirken
FAVÖK marjı beklentilerin 4 puan kadar gerisinde seyretti. Kur farkı
zararları şirketin bu çeyrekte zarar yazmasına neden oldu. Hisse
başına net aktif değer 7.61TL ve hisse NAD'e göre %43 iskontoyla işlem
görüyor. Bu iskontonun azalması ve marjların beklentilerin altında
kalması hisse performansını baskılayabilir diye düşünüyoruz.
ŞİRKET HABERLERİ
- Global Yatırım Holding, GLYHO, holding, $180mn PD /Tavsiyemiz
Yok- GLYHO %100 iştiraki Global Liman'ın halka açılma süreci iptal
edildi. GLYHO'nun hisse performansına olumsuz etki bekliyoruz."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey