İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Piyasalar, Fed'in önümüzdeki hafta FOMC tutanaklarından "sabırlı"
ifadesini çıkaracağı yönündeki fiyatlamaları ile ABD dolarının güçlü
yükselişi ve diğer piyasalardaki çalkantılar devam ediyor. Avrupa'daki
parasal gevşemenin de etkisiyle Euro ABD doları karşısında değer
kaybını sürdürüyor. Cumhurbaşkanı Erdoğan ve ekonomi yönetiminin dünkü
görüşmelerinden ılımlı mesajların çıkacağı beklentileri ile Türkiye
piyasaları ve TL'nin küresel piyasalardaki olumsuz havaya karşı sağlam
durduğunu gördük.
BİST 100 endeksi günü %0,4 değer kazancıyla 78.277 puanda kapamayı
başarırken Cumhurbaşkanı Erdoğan'ın kamu banklarına ilişkin faiz
indiriminde öncü olmaları gerektiği yönündeki açıklamaları kamu
bankalarının hisselerini baskı altında bıraktı. Cumhurbaşkanı Erdoğan
ve Merkez Bankası Başkanı Başçı'nın görüşmesinden basına yansıyanlar
çok sınırlı ve MB'nin klasik sunumu dışında öne çıkarılan bir bilgi
akışı da olmadı.
Bugün TL'nin sağlam duruşu piyasalarda olumlu hava yaratırken BİST
100 endeksinin açılışın ardından 79.200 puana doğru yükseleceğini
düşünüyoruz. ABD dolarının 2,60 TL altında dengelenmesi durumunda
BİST'teki değer kazançlarının sürdüğünü görebiliriz. Aksi halde gün
içinde kar satışları etkili olabilir. ABD'de açıklanacak haftalık
işsizlik başvuruları verisi dışında takvimde önemli bir veri akışı
beklenmiyor.
Haberler & Makro Ekonomi
Cumhurbaşkanlığı Ekonomi Brifingi
Dün akşam Cumhurbaşkanı Erdoğan'ın Merkez Bankası Başkanı Erdem
Başçı ve Başbakan Yardımcısı Ali Babacan ile toplandı. Toplanti
sonrasında TCMB web sitesinde Başçı'nın yaptığı 130 sayfalık geniş
sunuma yer verdi.
Sunumda kur gelişmelerinden, dış ticarete, enflasyon ve faizden
ekonomik göstergelere kadar geniş perspektifte her konu üzerinde
durulduğu görülüyor. Türkiye enflasyon ve faiz oranları açısından
diğer gelişmekte olan ülkelerle kıyaslanıyor. Muhtemelen, politika
faizinin yüksek olduğu söylemine cevaben diğer gelişmekte olan ülkeler
yakın politika faizi olduğu görüsü verilmeye çalışıldığını düşünüyoruz.
Sunumda en dikkat çekici nokta ise "Piyasa Faizlerini Düşürmenin
Yolu" başlığıyla sıralanan maddeler oldu. Bu maddeler ise istikrar ve
güven artırıcı adımlar, mali disiplin, fiyat istikrarına odaklı bir
para politikası duruşu olarak sıralanıyor. Böylece enflasyon
beklentileri ve enflasyon risk primi düşeceğinden piyasa faizleri
kademeli olarak düşeceği savunuluyor. Başçı faizi düşürmek için güven
ortamı ve fiyat istikrarının önemine dikkat çekiyor.
Toplantı sonrasında Cumhurbaşkanlığı'ndan gelen yazılı açıklamada
ise tüm ekonomik birimler tarafından sürecin yakından izlendiği ve
gerekli tedbirlerin alındığı belirtildi. Ayrıca Cumhurbaşkanı'nın faiz
ve üretime yönelik hassasiyetleri üzerinde durulduğu açıklanıyor.
Metnin görece ılımlı olduğunu ve bir gün önce Başbakanlıktan yapılan
açıklamaya paralel olduğunu düşünüyoruz.
Cari Açıkta Altın Desteği
Ocak ayında cari açık 2,0 milyar dolar ile 3,6 milyar dolarlık
piyasa beklentisi ve öngörümüzden daha iyi geldi. Tahminimizdeki sapma
ise gelirler ve ithalat ayarlama kalemlerinden kaynaklandı. Aylık
gerçekleşme Aralık'ta 45,8 milyar dolar olan 12 aylık birikimli cari
açığı 42,9 milyar dolara çekti.
Finansman tarafında hem kısa hem de uzun vadeli sermaye
girişlerinde kuvvetli bir artış görüldü. Böylece Aralıkta 1,6 milyar
dolar olan toplam kayıtlı sermaye girişi Ocak'ta 6,9 milyar dolara
yükseldi.
Özetle beklentilerden iyi gelen Ocak verisi genel anlamda cari
açıktaki düzeltmenin devam ettiğini gösteriyor. Ancak Ocak rakamında
altın ihracatındaki artışın etkisini de dikkate almak gerek. Dış
ticaret verilerine göre benzer bir eğilimi Şubat ayında da göreceğiz.
Son olarak, enerji hariç cari açık iç talepteki zayıf görünümün halen
devam ettiğini gösteriyor ve büyümede diğer öncü göstergelerin çizdiği
resmi doğruluyor.
Sirket Haberleri
Gübre Fabrikaları
Kapanış (TL) : 6.17 - Hedef Fiyat (TL) : 5.6 - Piyasa Deg.(TL) :
2061 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.9
GUBRF Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -9.24 Analist:
[email protected] GUBRF 4Ç14 Finansal sonuçlar
Hem bizim 40 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 68 milyon
TL'nin üzerinde olarak, Gübre Fabrikaları 4Ç14'te 115 milyon TL net
kar açıklarken, bu rakam 4Ç13'te 55 milyon TL ve 3Ç14'te 31 milyon TL
idi. Böylece, şirket 2014 yılıını 211 milyon TL net kar ile
tamamlarken, geçtiğimiz yılın 95 milyon TL net kar rakamına kıyasla bu
rakam iki katından fazla artışa işaret etti. Amonyak fiyatlarındaki
artışla birlikte Razi'de artan operasyonel karlılık şirketin net kar
büyümesinin ana nedeni olarak gösterilebilir.
Satış gelirleri 4.çeyrekte yıllık bazda %28 artışla 832 milyon TL
(Is Yat beklenti: 691milyon TL, Piyasa: 776 milyon TL) gerçekleşirken,
FAVÖK %39 artışla 222 milyon TL (Is Yat bek: 146 milyon TL, Piyasa:
156 milyon TL) oldu.
Hissenin yılbaşından bu yana endekse göre %35 ve son bir ayda %17
getiri sağlamasından ötürü güçlü sonuçlara tepkinin sınırlı olacağını
düşünüyoruz. 4.çeyrekte 640 dolarla kadar yükselen amonyak
fiyatlarının da 1Ç15'te 480 dolara gerilemesi de Razi'de karlılıkların
normalize olacağı sinyali veriyor.
Global Yatırım Holding
Kapanış (TL) : 1.72 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
351 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 3.2
GLYHO Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] GLYHO 4Ç14 Finansal Sonuçları
Global Yatırım Holding 4Ç14'te 73 milyon TL net zarar açıkladı.
Geçtiğimiz yıl aynı çeyrek 54 milyon TL net kar açıklayan holding için
herhangi bir piyasa beklentisi bulunmuyor. Hem geçtiğimiz yıl hem bu
yıl net karda bir çok tek seferlik kar/zarar kalemi bulunuyor olması
kıyaslamayı zorlaştırıyor. Ancak genel olarak gelirlerdeki ve
operasyonel kardaki büyümeye rağmen net karın geçen seneye göre daha
zayıf gelmesinin temel nedenleri tek seferlik gelir ve giderler ve
artan kur farkı giderleri ve faiz giderleri olarak görünüyor.
Holding'in gelirleri 4Ç14'te yıllık bazda %54 artarak 99 milyon TL'ye,
2014 yılının tamamında ise %44 büyüyerek 357 milyon TL'ye ulaştı. Hem
bu çeyrekteki büyüme hem de yıllık büyüme portföye yeni eklenen
limanların katkısı ile ve Antalya Limanın'da gerçekleşen tarife
artışları ile sağlandı. Holding 4Ç14 19 milyon TL FAVÖK açıkladı.
Yıllık bazda %34 büyümeye işaret ediyor. Yılın geneline baktığımızda
da 2014 yılında FAVÖK yıllık bazda %31 artarak 80 milyon TL'ye ulaştı.
Portföye yeni eklenen limanlar ve tarife artışları yine büyümenin
arkasında yatan temel sebepler.
Tümosan Motor ve Traktör
Kapanış (TL) : 7.34 - Hedef Fiyat (TL) : 5.8 - Piyasa Deg.(TL) :
844 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 36.84
TMSN Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -21 Analist:
[email protected] 4Ç14 sonuçları beklentilerin altında gerçekleşti
Tümosan beklentilerin çok altında 4Ç14'de yıllık bazda %88 düşüşle
2.5 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 4Ç14 net kar rakamındaki düşüşü
azalan satış hacmiyle birlikte zayıflayan operasyonel kar marjlarına
bağlayabiliriz. Şirket beklentilere parallel 4Ç14'de yıllık bazda %12
düşüşle azalan satış hacmi nedeniyle 126 milyon TL ciro rakamı elde
etti. 2014 yılında yurtiçi traktör pazarı %11 büyüme ile 59,459 adete
ulaşırken, Tümosan'ın satışları yıllık bazda %11 düşüşle 8,279 adete
geriledi. Şirket yine beklentilerin altında 4Ç14'de yıllık bazda %72
düşüşle 8 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı
ise 4Ç13'deki %19.7'den 4Ç14'de %6.3'e geriledi. 2013 yılsonu
itibariyle 2 milyon TL net nakit pozisyonu 2014 yıl sonunda 30 milyon
TL net borç pozisyonuna döndü. Tümosan'ın beklenenin altında
gerçekleşen 4Ç14 mali tablo açıklamasına piyasanın olumsuz tepki
vermesini bekliyoruz. Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz ancak
şirketin zayıflayan operasyonel performansı ve büyüyen yurtiçi pazarda
pazar payı kaybetmesini göz önünde bulundurarak hisse için TUT
tavsiyemizi SAT'a çekiyoruz. Hisse için 5.8 TL hedef fiyatımızı bir
getiriye işaret etmiyor. Devletin olası milli hızlı tren ihalesi ile
Altay tankına entegre edilecek güç sistemi geliştirme projesinin
olumlu beklentilerinin hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz.
Reysaş Taşımacılık
Kapanış (TL) : 0.87 - Hedef Fiyat (TL) : 1.18 - Piyasa Deg.(TL) :
96 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.9
RYSAS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 35.63 Analist:
[email protected] RYSAS 4Ç14
Tahminlere paralel olarak, Reysaş Lojistik yıllık bazda %37
düşüşle 8 milyon TL net kar açıkladı. Reysaş GYO 4.çeyrek sonuçlarını
zaten açıkladığı için sonuçlar sürpriz olmad. Gayrimenkul satışının
olmaması ve yüksek genel yönetim giderleri nedeniyle Reysas GYO'nun
net karı zayıf gerçekleşmişti. Aynı durum Reysas Lojistik konsolide
rakamlara yansırken, taşımacılık faaliyetlerinin toplam ciro
içerisindeki payı küçülmeye devam etti.
Migros
Kapanış (TL) : 21.3 - Hedef Fiyat (TL) : 28.64 - Piyasa Deg.(TL) :
3792 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 7.07
MGROS Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 34.44 Analist:
[email protected] MGROS 4Ç14: Beklentilerin hafif altında
Migros 4Ç14'te 21mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam hem
piyasa beklentisi olan 53mn TL'nin ve hem de bizim piyasanın altında
kalan beklentimiz olan 31mn TL'nin altında gerçekleşti. Tahminimizdeki
sapma paralel gelen satışlara rağmen VAFÖK'ün daha düşük
gerçekleşmesinden (İş Yatırım tahmini: 139mn TL, gerçekleşen 123mn TL)
kaynaklanırken piyasanın VAFÖK beklentisi sonuçlarla aynı
doğrultudadır.
Migros 4Ç14'te hızlı mağaza açılışlarının ve artan gıda
enflasyonunun etkisi ile %15 yıllık büyüme ile 2,09 milyar satış
geliri açıkladı. Şirketin organize perakende pazarındaki payı
2013'teki %14,5'ten %14,7'ye yükseldi. Brüt kar marjı artan rekabetin
olumsuz baskısı ile 4Ç13'teki %27,2'den %26,7'ye geriledi. 4Ç14
VAFÖK'ü ise hafif bir büyüme ile %2 artış gösterdi ancak marj artan
personel giderleri ve rekabet nedeniyle 0,7 puan gerileme ile %5,9
olarak gerçekleşti. Tüm yıl için bakıldığında satışlar ve VAFÖK
sırasıyla %14 ve %13 artış gösterdi. Şirket tüm yıl için paylaştığı
mağaza açılışı, satış büyümesi ve marj hedeflerini yakalamıştır.
TL'nin Euro karşısında güçlü seyretmesi şirketin bu çeyrekte
finansman giderlerinin azalmasına yardım etmiştir.
Migros bugün saat 14:00'te sonuçları ile ilgili bir telekonferans
düzenleyecek. Şirket 2015 yılı için 2014 yılına benzer olarak 150-200
adet yeni mağaza açılışı, çift haneli satış büyümesi ve %6-6.5
arasında VAFÖK marjı hedefi paylaştı. 4Ç14 VAFÖK marjı şirketin bizden
biraz farklı kalemler içeren VAFÖK marjı hesabına göre %6,3 olarak
gerçekleşti ve hedeflerine yakın olurken yine de çeyrek bazda 0,9 puan
düşüşün beklentilerin altında kaldığını söylemek mümkün. Sonuçlara
piyasa tepkisinin hafif olumsuz olmasını bekliyoruz.
Yazıcılar Holding
Kapanış (TL) : 21.1 - Hedef Fiyat (TL) : 24.3 - Piyasa Deg.(TL) :
3376 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.33
YAZIC Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 15.17 Analist:
[email protected] YAZIC 4Ç14 Finansal Sonuçları
Yazıcılar Holding 4Ç14'te 218 milyon TL ner zarar açıkladı. Piyasa
net kar beklentisi bulunmayan şirket geçtiğimiz yıl aynı dönemde 35
milyon TL net zarar açıklamıştı. Güçlü operasyonel performansa rağmen
net karın yıllık bazda kötü gelmesinin sebebi Anadolu Efes'den (AEFES)
gelen yaklaşık 160 milyon TL yeniden değerleme zararı ve artan
finansman giderleri olarak öne çıkıyor. Net Aktif Değerinin %92'sinin
halka açık olması ve halka açık iştiraklerinin finansallarını daha
önce yayınlamış olması (dolayısı ile Anadolu Efes'den gelen tek
seferlik zararın biliniyor olması) nedeni ile açıklan net zarar bizi
şaşırtmadı. Diğer taraftan halka açık olmayan iştiraklerinin güçlü
operasyonel sonuçları hisse fiyatını bir miktar olumlu
etkileyebileceğini düşünüyoruz. Konsolide gelirler 4Ç14'te yıllık
bazda %35 artarak 575 milyon TL'ye ulaştı. Çelik Motor'un artan oto
kiralama operasyonları büyümenin en büyük destekleyicisi oldu.
Konsolide FAVÖK 4Ç14'te yıllık bazda %90 artış gösterek 18 milyon
TL'ye ulaştı. Yine Çelik Motor'un oto kiralama operasyonlarındaki
büyüme operasyonel kardaki büyümenin en temel sebebi olarak öne
çıkıyor.
Ayrıca Yazıcılar Holding Yönetim Kurulu 40 milyon TL brüt temettü
(hisse başı 0.25TL) dağıtmak için genel kurula teklifte bulunacağını
açıkladı. Bizim beklentimiz 40 milyon TL'ye paralel açıklandı. Temettü
verimi dünkü kapanışa göre %1.2'ye denk geliyor. Temettü dağıtımına 25
Mayıs itibari ile başlanacak.
Doğan Holding
Kapanış (TL) : 0.65 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1701 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 5.81
DOHOL Equity- Öneri :ÖNERİMİZ YOK Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected] Doğan Holding Aytemiz Akaryakıt Dağıtım A.Ş'nin %50 hissesininin
transferini tamamladı
Doğan Holding'in %100 bağlı ortağı Doğan Enerji Aytemiz Akaryakıt
Dağıtım A.Ş'nin %50 hissesini transferini dün itibari ile tamamladı.
Hisseler karşılığında 152mn TL nakit olarak ödendi. Ayrıca buna ek
olarak Doğan Enerji Aytemiz'in sermayesinin 200 milyon TL'den 454
milyon TL'ye çıkarılmasına payı oranında 127 milyon TL nakit ödeyerek
katıldı. Toplamda 279 milyon TL nakit ödeme yapılmış oldu. Anlaşmaya
göre Doğan Grubu Aytemiz'in Yönetim Kurulu'ndaki 7 üyeden 4 ünü aday
gösterebilecek olması nedeni ile (dolayısıyla çoğunluğa dahip)
Aytemiz'in operasyonlarını tam konsolide edebilecek. Aytemiz 310
bayisi ile Türkiye'de akaryakıt sektöründe %2 pazar payına sahip ve
2013 yılında yaklaşık 2 milyar TL gelir ve 566 milyon TL aktif
büyüklüğüne ulaşmış durumda. Doğan Holding akaryakıt sektöründe daha
önce Petrol Ofisi ile faaliyet göstermiş daha sonra OMW'ye satarak
sektörden çıkmıştı. Ardında da 2012 yılında FULL'ü satın almak için
teşebbüste bulunmuş ancak gerçekleşmemişti. Sektördeki geçmiş
tecrübesi de düşünüldüğünde biz Aytemiz'in portföye eklenmesini Doğan
Holding için olumlu olduğunu düşünüyoruz.
Aksigorta
Kapanış (TL) : 2.22 - Hedef Fiyat (TL) : 2.9 - Piyasa Deg.(TL) :
679 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.44
AKGRT Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 30.63 Analist:
[email protected] Motor segmentinde küçülme şirket stratejisiyle uyumlu.
Aksigorta, Şubat ayı itibarıyla 321 milyon TL brüt prim üretimi
gerçekleştirirken yıllık büyüme oranı negatif düzeye geriledi.
Şirketin zarar eden trafik sigortalarındaki riskini azaltmak amacıyla
büyümeyi tercih etmemesi, motor dışı ve sağlık branşlarında da yıllık
karşılaştırmada bir büyüme olmaması sonucu toplam prim üretimi yıllık
%6 geriledi. Motor branşların toplam prim üretimindeki payı da geçen
yıl Şubat ayındaki %30 düzeyinden bu yıl %26 düzeyine geriledi.
Torunlar GYO
Kapanış (TL) : 3.63 - Hedef Fiyat (TL) : 5.15 - Piyasa Deg.(TL) :
1815 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.51
TRGYO Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 41.87 Analist:
[email protected] Torunlar GYO 4Ç14: Piyasa beklentisinin üstünde. Nötr
Torunlar GYO 4Ç14'de 854 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı
bizim beklentimiz olan TL860 milyon TL'ye paralel, fakat piyasanın 760
milyon TL beklentisinin altında. Piyasa beklentisindeki sapma daha çok
finansal giderlerden ve gayrimenkul değer artışı kazancından
kaynaklanmakta. Hatırlarsanız şirket UFRS karı öncesinde yeni portföy
tablosunu ve vergi karını açıklayarak piyasayı yenmişti. Dolayısıyla
piyasanın UFRS karına ciddi bir tepki vermesini beklemiyoruz.
Diğer taraftan, TL'deki ani artışın AVM kiralarına yansımasının
Mart ayı itibariyle önem kazandığını gözlemliyoruz. Habertürk
Gazetesi'ne vermiş olduğu röportajda Torunlar GYO Genel Kurul Başkanı,
Aziz Torun, Mart ayına kadar dolar/TL kurunu 2,00'ye sabitlediklerini
ve ilerleyen dönemde bunu en fazla 2,20'ye çıkarabileceklerini iletti.
Modelimizde temkinli olarak 2015 yılı için kurun sabitlenmesini 2,16
varsaymıştık. Önümüzdeki dönemde AVM'lerin kira seviyeleri ve doluluk
oranlarını dengeleyerek kira gelirlerini optimize etmelerini söz
konusu"
http://www.isyatirim.com.tr/WebMailer/files_att/2_20150312092924530_1.pdf
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey