Ana SayfaRAPOR-Şirket Haberleri(Ak Yatırım)----

RAPOR-Şirket Haberleri(Ak Yatırım)

17 Mart 2015 - 09:30 borsagundem.com

Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Şirket Haberleri Raporu:
"Aksigorta'nın (NÖTR Endekse Paralel Getiri 12 aylık Hedef
Fiyat: 2,74 TL) gerçekleştirdiği 4Ç14 sonuçları ile ilgili
telekonferans sonrasında tahminlerimizi koruyoruz. Ancak trafik
segmenti ile ilgili belirsizliklerin tahminlerimiz ile ilgili olası
negatif etkisini not düşmemiz gerekir. Hazine'nin 1 Ocak 2015'ten
itibaren geçerli olmak üzere, trafik segmentinde ayrılmas ı gereken
provizyonlar ile ilgili düzenlemesi bir takım belirsizlikler içeriyor.
2014 yılında Hazine'nin karşılıkların hesaplanması konusunda bir
standardı bulunuyordu. Ancak 1 Ocak 2015 sonrasında yeni düzenleme ile
sigorta şirketleri kendi portföylerini göz önünde bulundurarak trafik
segmenti ile ilgili karşılıkları gerekli gördüğü oranda ayırabilecek.
Ancak ayrılan bu karşılıkların nasıl kontrol edileceği ve ne düzeyde
yeterli olacağı konusunda belirsizlikler söz konusu. Yeterli karşılık
ayrılmaması durumunda, piyasada trafik poliçe fiyatlarında riskleri
yeteri kadar içerecek düzeyde yukarı yönlü revizyon olmayabilir.
Aksigorta, Aralık ayında fiyatlarında yukarı yönlü revizyon
gerçekleştirdi. Ancak piyasada benzer bir fiyat hareketi olmazsa,
şirket için tahmin ettiğimiz 2015 yılı trafik segmenti teknik
zararındaki azalmanın ötelenmesi söz konusu olabilir. Bu durum, 2015
yılı net kar tahminizde aşağı yönlü revizyon gerektirebilir.Sigorta
şirketleri, bu konudaki belirsizlikleri gidermek adına Hazine Yönetimi
ile görüşmeler yapıyor. 1Ç15 sonuna kadar bu konu ile ilgili yeni
gelişmeler duyabiliriz. Aksigorta Yönetimi, trafik segmenti ile ilgili
belirsizlikleri göz önünde bulundurarak prim artış tahminini trafik
segmenti hariç verdi. Şirketin 2015 yılı (trafik segmenti hariç) prim
artış tahmini %15-16 düzeyinde. Bizim (trafik segmenti hariç) prim
artış tahminimiz %14 düzeyinde. Diğer taraftan şirket yönetimi, 2015
karlılığ ıı ile ilgili herhangi bir tahmin vermedi. Aksigorta, 27,8mn
TL vergi cezası ile ilgili uzlaşma başvurusu yaptı. Görüşmelerin
önümüzdeki dönemde yapılması bekleniyor. Nihai miktarı belli olmadığı
için vergi cezası, değerlememiz içinde yer almıyor. Şirketin 2014 yılı
sonunda sermaye yeterlilik rasyosu %146 düzeyinde bulunuyor.
Aksigorta'nın (NÖTR Endekse Paralel Getiri 12 aylık Hedef Fiyat:
2,74 TL) - hayat dışı prim üretimi Ocak ayında %5,6 artışla 202mn TL
oldu. Kasko segmentinde devam eden fiyat rekabeti ve şirketin trafik
segmentinde yukarı yönlü fiyat revizyonu, toplamda motor segmentinde
yıllık bazda %19,5 daralmaya neden oldu. Diğer tarafttan motor-dışı
segmentte prim artışı yıllık bazda %25 düzeyinde gerçekleşti. Sağlık
segmentinde ise prim artışı yıllık bazda %1 artış gösterdi.
Aksigorta'nın 2015 yılı prim üretiminin %10 artacağını 2015 yılı net
karının ise 55mn TL olacağını tahmin ediyoruz.
Aselsan (ASELS - BİRAZ OLUMSUZ Endeksin Üzerinde Getiri 12 Aylık
Hedef Fiyat: 14.00TL) - Turkish Daily News haberinde Uzun Menzilli
Füze Savunma ihalesinin 2015'in ikinci yarısına erteleneceği haberi
yer aldı. Savunma Sanayi Müsteşarlığı kaynağa göre Fransız ve ABD'li
konsorsiyumlar yılın ikinci yarısında bu ihale için yarışacaklar. 2013
yılında bu ihale Çinli firmaya verilmişti çünkü en düşük teklif olan
3,44 milyar dolar teklif vermişti. Ancak Çinli firmanın kazanması
Batılı ülkeler tarafından protesto edildi. İhale tekrar açıldı ancak
sonuçlanmamıştı. Aselsan bu ihalede alt yüklenici olacak ve takriben
500mn dolar ciro elde edecek. İhalenin ertelenmesi Aselsan için biraz
olumsuz olduğunu düşünüyoruz.
Avivasa (NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık Hedef Fiyat:
55,75 TL) 2014 yılı vergi finansallarında 46mn TL net kar açıkladı.
Sonuçlar, hazine finansalları 2014 net kar tahminimiz olan 46mn TL ile
uyumlu. Şirketin, 38mn TL (hisse başına 1,05 TL) temettü dağıtmasını
bekliyoruz (Temettü verimi: %2). Şirketin 4Ç14 UFRS finansallarını 26
Şubat'ta açıklamasını bekliyoruz.
Bolu'nun (BOLUC - NÖTR öneri: Endeksin Üzerinde Getiri 12 Aylık
Hedef Fiyat: 7,00TL) - bugün piyasa kapanışı ardından 4Ç14 sonuçlarını
açıklaması bekleniyor. Biz 16mn TL net kar beklerken Cnbc-e konsensüs
tahmini 23mn TL net kar.
Bim (BIMAS - Hafif Olumsuz öneri: Endeksin Altında Getiri 12
Aylık Hedef Fiyat: 50,00TL) 2014 yılı vergi finansallarını açıkladı.
Belirtmek gerekirse vergi finansallarıında açıklanan ciro ve
operasyonel marjlar (brüt ve faaliyet karı) Bim'in UFRS sonuçları için
göstergedir. Buna göre, vergi finansallarında ciro 14,286mn TL
gelirken (bizim UFRS ciro beklentimiz 14,515mn TL), faaliyet kar marjı
%3.3 geldi (bizim UFRS faaliyet kar marjı beklentimiz 3.5%). Bu
sebeple, vergi finansal sonuçlarının Bim hisseleri için hafif olumsuz
olduğunu düşünüyoruz.
Sabancı Holding (NÖTR Öneri Yok 12 aylık Hedef Fiyat: 13,90 TL)
2015 yılında dağıtacağı temettüyü belirleyecek olan 2014 yılı vergi
finansallarında 704mn TL net kar açıkladı. Şirketin, 204mn TL (hisse
başına 0,1 TL) temettü dağıtmasını bekliyoruz (Temettü verimi: %1).
Şirketin 4Ç14 UFRS finansallarını 2 Mart'ta açıklamasını bekliyoruz.
Tüpraş'ın (HAFİF OLUMSUZ Öneri: Endekse Paralel Getiri, 12 aylık
Hedef Fiyat: 56,20 TL) - 2015 yılında dağıtacağı temettüyü
belirleyecek olan 2014 yılı vergi finansallarında 85mn TL net zarar
açıkladı. Dolayısıyla bu durum, şirketin bu sene temettü dağıtmayacağı
anlamına geliyor. Tüpraş için 2015 yılı temettü tahminimiz 100mn TL'di
(hisse başına 0,4 TL). 4Ç14'te güçlü rafineri marjına rağmen (4Ç14:
4,56 dolar/varil, bizim tahminimiz: 4 dolar/varil) negatif envanter
etkisi (ürün envanter etkisi: -144mn dolar, bizim tahminimiz: -130mn
dolar) ve kur farkı gideri dolayısıyla Tüpraş 4Ç14'te zarar açıkladı.
Şirketin 4Ç14 üretim hacmi yıllık bazda %3,6 artışla 5,4mn ton oldu
(KKO: %86,1). Toplam satış hacmi ise güçlü fuel-oil ihracatının da
yardımıyla %3,8 artışla 6,1 mn ton olarak gerçekleşti. Diğer taraftan
yurt içi satışlar yıllık bazda %9,3 düşüşle 4,3mn ton oldu.
Gerçekleşmeleri göz önünde bulundurarak yaptığımız hesaplamalara göre
şirketin 4Ç14 FAVÖK'ü 183mn TL (81 mn dolar) olarak gerçekleşecek.
Cnbc-e konsensusFAVÖK tahmini 180mn TL, bizim tahminimiz ise 144mn TL.
Diğer taraftan vergi finansalları, faaliyet karının altındaki kısımlar
için UFRS sonuçları adına bir gösterge değil. Şirketin 4Ç14 UFRS
sonuçlarını 5 ya da 6 Mart tarihinde açıklaması bekleniyor.Şirketin
4Ç14 net karı için konsensus tahmini 132 mn TL, bizim tahminimiz ise
140mn TL. Ayrıca, Tüpraş için 2015 yılı net rafineri marjı tahminimizi
(4,54 dolar/varil) ve FAVÖK tahminimizi (2.504mn TL / 1.074mn dolar)
koruyoruz.
Halkbank (Hafif Olumsuz, Endeksin Üzerinde Getiri, 12 aylık hedef
de ğer: 18,50 TL) - vergi finansallarına göre 4Ç14'te sadece 442
milyon TL net kar elde etti. Söz konusu rakam bizim 536 milyon TL kar
beklentimizin ve piyasanın 500 milyon TL kar tahmininin oldukça
altında buluyor. Ayrıca BDDK verilerine ve şimdiye kadar sonuçlarını
açıklayan kamu bankalarının rakamlarına bakıldığında Halkbank'ın bu
çeyrekteki net karının da tahminlere yakın düzeyde 535 - 540 milyon TL
aralığında olması gerektiği anlaşılıyor. Bizim tahminlerimize göre
vergi finansalındaki kar farkı öngörümüzün üzerindeki provizyon
giderinden kaynaklanıyor. Banka bugün seans sonunda bilanço
sonuçlarını açıklayacak. BDDK verilerini dikkate aldığımızda, vergi
finansalındaki düşük tutarın ertelenmiş bir provizyon giderinin vergi
maksatlı olarak bu dönemin vergi finansalına girmiş olmasından
kaynaklanabileceği ihtimalini göz önünde tutuyoruz.
Şekerbank (NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri 12 aylık hedef değer:
2.20 TL) - 4Ç14 dönemi vergi finansalında 55 milyon TL net kar
açıkladı. Söz konusu tutar bizim 51 milyon TL olan kar beklentimizin
hafif üzerinde, 57 milyon TL düzeyinde olan piyasa beklentisi
paralelinde gerçekleşti."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey