Ak Yatırım ( http://www.akyatirim.com.tr ) Araştırma Bölümü
Tarafından Hazırlanan Şirket Raporu:
"4Ç13'e göre güçlü, 3Ç14'e göre ise zayıf
Takibimizdeki şirketler, Anadolu Hayat, İş GYO ve TSKB ile
birlikte bugün 2014 son çeyrek (4Ç14) bilançolarını açıklamaya
başlıyorlar. Bu hafta ve önümüzdeki hafta sonuçlarını açıklayacak olan
şirketler arasında İş Bankası ve Arçelik (30 Ocak), Yapı Kredi ve
Akbank (2 Şubat), Garanti Bankası ve Tofaş (3 Şubat) ve Türk Telekom
(4 Şubat) yer alıyor. 4. çeyrek bilançoları için son açıklanma tarihi,
banka ve sigorta şirketlerini de içeren solo bilançolar için 2 Mart,
konsolide bilançolar için ise 11 Mart'tır.
Takip kapsamımızdaki şirketlerin 4. çeyrek toplam kârlarının bir
önceki yılın aynı çeyreğine göre %47 artmasını, ancak 3Ç14 dönemine
göre %21 daralmasını bekliyoruz. Bunun sonucunda, 2014 kârlarının
2013'e göre %18 artmış olacağını tahmin ediyoruz. Çeyreksel bazdaki
düşüş, büyük ölçüde havacılık ve içecek sektörlerindeki mevsimsellik
etkisi ve Tüpraş'ın kur farkı giderleri ve (düşen petrol fiyatları
nedeniyle) stoklarından yazdığı zarar dolayısıyla reel kesim
şirketlerinden kaynaklanacak. Bankalar, sigorta şirketleri ve
GYO'lardan oluşan "mali kesim" grubunun toplam kârında ise çeyreksel
bazda %2 artış bekliyoruz. Geçen senenin aynı dönemine kıyasla olan
ciddi iyileşmenin ardında ise sanayi şirketlerinde satış büyümesi ve
daha düşük kambiyo zararları, bankalarda ise daha yüksek net faiz
marjı ve aktif büyüklüğü etkili olacak.
Bankalar: Araştırma kapsamımızdaki 9 bankanın 4Ç14 toplam olağan
net kârının bir önceki çeyreğe göre %3,6 gerilemesini bekliyoruz.
Ancak Vakıfbank'ın aktif satışından elde ettiği bir defalık kazanç da
dikkate alındığında, borsaya açıklanacak olan kâr rakamlarının
toplamda önceki çeyrek döneme göre %2,4 artacağını öngörüyoruz. Buna
göre, araştırma kapsamımızdaki bankaların 2014 yılı net kârları
geçtiğimiz yılın yaklaşık %10 altında kalacak gibi görünüyor. Rakamlar
Vakıfbank'ın 2014'teki ve Yapı Kredi Bankası'nın 2013 yılındaki aktif
satışından kaynaklanan olağanüstü gelirlerini dışarıda bırakacak
şekilde düzeltildiğinde ise, 2014 toplam kârının yaklaşık olarak 2013
yılı seviyesinde kalacağını öngörüyoruz.
Bankalar arasında, Şekerbank, Vakıfbank (olağanüstü gelir hariç)
ve Yapı Kredi'nin 4Ç14 net kârlarını bir önceki çeyreğe göre sırasıyla
%66, %24 ve %19 oranında artırmasını bekliyoruz. Yapı Kredi'deki
iyimser beklentimiz, (faaliyet giderleri dönemsel bir artış göstermiş
olsa da) aktiflerde sene başından beri gözlenen h ızlı büyüme ve bu
çeyrek TÜFE endeksli kağıtların getirilerinin artmış olması nedeniyle
net faiz gelirlerinin kayda değer bir büyüme kaydetmesinden
kaynaklanıyor. Vakıfbank'ın 4Ç14 net kârına ilişkin olumlu beklentimiz
ise bu bankanın Visa ve Mastercard hisselerini ABD borsasında satmış
olmasından kaynaklanan 290 milyon TL tutarındaki olağanüstü kârın
2/3'ünün bu çeyrekte gelir kaydedileceği beklentisinden kaynaklanıyor.
Bu gelir dikkate alınmadığında dahi, net faiz marjının artmış olması
ve provizyon maliyetinin önceki çeyreğe göre gerilemiş olması
nedeniyle, Vakıfbank'ın kârı nda önceki çeyreğe göre dikkat çeken bir
artış olacaktır.
Diğer taraftan, Garanti Bankası, İş Bankası ve Halkbank'ın 4Ç14
net kârlarında bir önceki çeyreğe göre sırasıyla %9, %17 ve %11
gerileme bekliyoruz. Garanti Bankası ve İş Bankası'nın kârına ilişkin
dü şüş beklentimiz, bu bankaların 3Ç14'te elde ettikleri güçlü menkul
kıymet alım/satım kazançlarının bu çeyrekte aynı boyutta
gerçekleşmeyeceği öngörüsünden kaynaklanıyor. Bununla birlikte,
özellikle İş Bankası'nın tekrar güçlü bir alım/satım kârı elde ederek
piyasaya olumlu yönde bir sürpriz yapma ihtimalini de göz ardı
etmiyoruz. Halkbank'ın kârındaki gerileme beklentimiz ise bu bankanın
önceki çeyrekte hesaplarına dâhil olan yüklü miktardaki takipteki
alacağın bu çeyrekte de önemli miktarda karşılık gideri oluşturması
öngörüsünden kaynaklanıyor.
Mali Kesim Dışındaki Sektörler: Araştırma kapsamımızda bulunan
mali sektör dışındaki şirketlerin 4Ç14 toplam net kârının bir önceki
çeyreğe göre %36 gerilemesini, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise
%117 artmasını bekliyoruz. 4Ç14'te toplam satışların yıllık bazda %5
büyüyeceğini, bir önceki çeyreğe göre ise %8 daralacağını tahmin
ediyoruz. 4Ç14 VAFÖK (nakit faaliyet kârı) marjının %10,8 seviyesinde
gerçekleşmesini bekliyoruz. (4Ç13: %9,7 3Ç14: %14,2).
2014 yılı toplamında, reel kesim şirketlerinin toplam satışlarının
yıllık bazda %11 büyüdüğünü tahmin ediyoruz. Toplam VAFÖK marjının
2013'teki %11,5 seviyesinden 2014'te %11,8'e yükselmiş olmasını
bekliyoruz. Toplam net kârda ise, 2014'te daha düşük kambiyo zararları
kaydedilmiş olması nedeniyle %43 artış öngörüyoruz.
4Ç14'de yıllık bazda en yüksek ciro büyümesinin GYO (%23), gıda
perakendeciliği (%16) ve beyaz eşya (%15) sektörleri tarafından
gerçekleştirileceğini tahmin ediyoruz. Son çeyrekteki yıllık satış
büyümesinin son 5 yıllık ortalamasını aştığı sektörler arasında ise
GYO, telekom, gıda perakendeciliği ve demir çelik sektörlerinin
bulunmasını bekliyoruz.
Havayolları için 4Ç14 finansallarında takip edilecek temel konu,
petrol fiyatlarındaki düşüş ün faaliyet kârlılıklarını ne kadar olumlu
etkileyeceği ve bu etkinin ne kadarının düşen bilet fiyatları,
Euro/Dolar paritesindeki zayıflık ve önceden alınmış yüksek fiyatlı
hedge kontratları tarafından törpüleneceğidir. Kur farkı gelirlerinin
net kârlara olumlu yansıyacağını hesaplamakla birlikte, hedge
kontratları kaynaklı muhtemel finansal zararların da rakamlar üzerinde
aşağı yönde risk yaratabileceğini öngörüyoruz.
Demir çelik sektöründe, 3Ç14'e göre düşen satış fiyatları ile
4Ç14'de biraz zayıflık söz konusu olabilir ancak yine de yıllık bazda
ciddi büyüme devam ediyor.
Telekom sektöründe, mobil segmentte azalan rekabet ile kârlılığın
arttığını düşünüyoruz.
Cam şirketleri için 4Ç14 sonuçlarında en merak edilen konu,
doğalgaz fiyatlarında Ekim 2014 itibarıyla geçerli olacak şekilde
yapılmış olan %9'luk fiyat artışının faaliyet kârlılıkları üzerinde ne
düzeyde olumsuz etki yaratacağıdır. Diğer yandan, Anadolu Cam, Trakya
Cam ve Soda Sanayi'nin net kârlarında, finansal varlık satışından elde
ettikleri yüksek gelirler sayesinde çeyreksel bazda önemli bir sıçrama
göstermelerini bekliyoruz.
Sonuçları güçlü gelebilecek sanayi şirketleri
*Türk Telekom: Hem mobil segment'te ciro ve VAFÖK artışı, hem de
düşen kur farkı giderleri ile ön plana çıkıyor.
*Aksa: Hem satışlarının dolar cinsinden olması, hem de hammadde
olarak petrole dayalı ürünler kullanması nedeniyle 4Ç14'te güçlü
sonuçlar açıklayabilir.
*Brisa: Düşen maliyetler ve artan kar lastiği satışları ile ön
plana çıkan şirketler arasında olabilir.
*Anel Elektrik: Artan iş hacmi ile 4Ç14'te güçlü sonuçlar
açıklamasını bekliyoruz.
Sonuçları zayıf gelebilecek sanayi şirketleri
*Alarko Holding: Taahhüt segmentindeki zayıflık dolayısıyla
4Ç14'te hayal kırıklığı yaratabilir.
*Tüpraş: Düşen petrol fiyatları nedeniyle stoklarında uğradığı
zarar ve kur farkı giderleri dolayısıyla düşük kâr açıklayabilir.
*Anadolu Efes ve Coca Cola İçecek: Zayıf hacim artışı ve kur farkı
giderleri dolayı sıyla bu çeyrekte nispeten zayıf sonuçlar
açıklayabilirler. (Anadolu Efes için faaliyet kârını destekleyebilecek
tek olumlu noktanın beklentilerin üzerinde gelen yurt içi bira
satışları olabileceğini düşünüyoruz.)"
http://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/4C14-Kar_Beklentileri-AK-tr/3080
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey