HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Koza Altın hedef fiyatını 19,9TL'den 21,1TL'ye yükseltti

İş Yatırım, Koza Altın hedef fiyatını 19,9TL'den 21,1TL'ye
yükseltti.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Koza Altın için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Yeni alınan izinlerle hedef fiyatımızı yükselttik, fakat riskler
devam ediyor.
Kaymaz ve Himmetdede madenleri için Çevre ve Şehircilik
Bakanlığı'ndan verilen Geçici Faaliyet Belgeleri, güncel rezerv/kaynak
açıklaması, 2015 ve önümüzdeki dönemle ilgili olarak paylaşılan
projeksiyonların sonucu olarak Koza Altın ile ilgili değerlememizi
güncelledik. Bunların sonucunda, hedef fiyatımız 21.1 TL olurken
(önceki 19.9TL), %11 getiri potansiyeline işaret ediyor. Hedef
fiyatımızdaki artışın ana sebebi olarak Kaymaz ve Himmetdede
sahalarının 2015'te üretime katılması, rezervlerdeki güncelleme ve
değerlemelerde kullanılan benzer şirket çarpanlarındaki güncellemeleri
gösterebiliriz. Yeni hedef fiyatımızın artış potansiyeli olmasından
ötürü AL tavsiyemizi koruyoruz.
Geçici Faaliyet Belgelerinin alınması olumlu, fakat izinlerle
ilgili riskler devam ediyor.Yakın zamanda Kaymaz ve Himmetdede maden
sahaları için alınan Geçici Faaliyet Belgesinin bir yıllık süresi
bulunuyor ve bu bir yıl içerisinde şirketin kalıcı lisansları alması
gerekiyor. İzinlerin alınamaması durumunda, üretim her iki sahada da
durabilir. Dolayısıyla izinler ile ilgili riskler devam ediyor ve
değerleme modelimizde Himmetdede ve Kaymaz'ın tüm rezervlerini
tahminlerimize dahil etmedik. Sadece 2015 yılı üretimine dahil ettik.
2015 yılında şirketin 310bin ons altın üretmesini ve bunun 150bin ons
Ovacık, 70bin ons Himmetdede ve 90bin ons Kaymaz olarak
gerçekleşmesini tahmin ediyoruz.
Himmetdedenin katılmasıyla nakit maliyetlerde hafif artış2014
yılında nakit maliyetler 450US$/oz seviyelerinde gerçekleşti. Burada
şirketin zayıf TL'den olumlu etkilendiğini de belirtmek gerekir.
2015'te yüksek maliyetli Himmetdede'nin üretime katılmasıyla nakit
maliyetlerin 500US$/oz seviyelerinde olmasını tahmin ediyoruz.
2015 için düşük yatırım harcamalarıKoza Altın geçen sene arama
lisansları ile ilgili yaşanan sorunlardan ötürü yatırım bütçesini %70
kısarak 20 milyon dolar yatırım tutarı bütçelemişti. Bu sene için ise
15 milyon dolar yatırım bütçesi olan şirketin, önümüzdeki dönem yeni
maden projeleri ile ilgili bir bekleme sürecinde olduğunu düşünüyoruz.
Uluslararası operasyonlarda somut bir gelişme yokKoza Altın, Güney
Afrika'da platin madeni işleten Lonmin ile Kuzey Irlanda'da altın ve
gümüş aramak için ortaklık kurdu. Şirket bu projede sürecin çok
başında olduklarını ve somut bir gelişmenin henüz olmadığını belirtti.
Temettü politikasında bir değişiklik yok.Şirket 2015 dağıtılabilir
net karından en az %20 temettü dağıtım politikasında değişiklik
olmadığını belirtti. 2014 Eylül sonu itibariyle şirketin net nakit
pozisyonu 990 milyon TL.
Bu raporla birlikte KOZAA için hedef fiyatımızı 2.47TL
(önceki:2.28TL) ve IPEKE için 2.05TL (önceki 1.90TL) olarak
güncelliyoruz. Her iki hisse için de AL tavsiyesi veriyoruz fakat
KOZAL için yukarıda bahsettiğimiz riskler her iki şirket içinde
geçerli olduğunu hatırlatırız. "

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey