Tera Menkul Değerler (http://www.teramenkul.com) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"YORUM: TUPRS, PETKM ve diğerleri 2ç14 sonuçlarında beklentilerin
gerisinde kaldı...
* Dün açıklanan bilançolara arasında, Tüpraş, Bagfaş, Pınar Süt,
Park Madencilik ve Petkim ya beklentilerin altında kalan karlılık
açıkladılar ya da çeyreksel finansal performansları önceki dönemlere
göre düşüş gösterdi. Hepsinde ortak nokta operasyonel karlılık
üzerinde baskı olması ve dolayısıyla 2ç14 itibariyle FAVÖK marjlarının
gerilemesi. Mevduat bankası VAKBN'ın ikinci çeyrek karı ise
beklentilere paralel geldi (2ç13'e göre %9 geriledi) dolayısıyla nötr
olarak değerlenidiriyoruz. Asya Bank'ın ikinci çeyrek karı
beklentilerin biraz üzerinde gelmiş olmasına rağmen bu çeyrek
kaydedilen bir kereye mahsus iştirak satış karı haricinde finansal
performansın çok iyi olduğunu söylemek zor. Sinpaş GYO ise ikinci
çeyrekte özkaynak yöntemiyle değerlendirilen iştirak karı (TL3.5mn)
saysinde beklentilerimizin üzerinde net kar açıkladı dolayısıyla
sonuçları olumlu olarak değerlendiriyoruz.
* Hisse senetleri, Fitch tarafından yapılan genelde olumsuz
yorumlar ile beraber 5 haftanın en düşüğüne geriledi (aslında son
dönemde ne zaman bir kredi değerlendirme kuruluşu Türkiye hakkında
yorum yapsa, bu yorum daha ziyade olumsuz oluyor). Bizce piyasa
Fitch'in yorumlarından ziyade zaten oldukça yükselmiş çarpanları olan
hisse senetlerinde AKP'yi devam ettirecek yeni takımdaki isimlerin
belirsizliğini fiyatlıyor. AKP 27 Ağustos'ta yeni genel başkan seçmek
için kongre yapacağını açıkladı. Dolayısıyla bu tarihe kadar satış
baskısı devam eder diye düşünüyoruz (arada sırada tepki alımlarıyla
beraber). Piyasaların olumsuz bulacağı bir sonuç çıkması olasılığının
yüksek olmadığı kanaatindeyiz bu sebeple 27 Ağustos's yaklaşırken
satış baskısının kısa vadeli alım fırsatı olarak
değerlendirilebileceğini düşünüyoruz.
TEKNİK BAKIŞ - Kısa Dönem Trend: Aşağı/Yatay Uzun Dönem Trend:
Yukarı
Piyasanın olumlu karşılayacağı bir Başbakan ihtimali üzerinden
oluşan sorunsal, dünkü pozitif küresel eğilime rağmen endeksin aşağı
hareket etmesine neden oldu. Görece zayıf TL ve siyasi belirsizlikler
üzerindeki endişeler, endeksin 76200 destek seviyesine doğru hareket
etmesine yol açabilir. Bir sonraki yukarı trendin destek seviyesi
77200'de yer almakta aşağı yönde kırılması durumunda Ağustos başından
itibaren gelen satışlar üzerinden yeni bir aşağı kanal oluşturacaktır.
ŞİRKET HABERLERİ
- Tüpraş TUPRS, rafineri, $5.8mr PD / NÖTR HF: TL58.00 - TUPRS
2ç14'te 355mn TL net kar açıklarken (yıllık %158 büyüme), 468mn TL
piyasa beklentisinin altında kaldı. 442mn TL ertelenmiş vergiye
rağmen, operasyonel performans beklentilerin oldukça altında kaldı:
Düşük KKO (Fuel Oil Dönüşüm Projesiyle ilgili bağlantıların yapılması
nedeniyle üretimdeki yavaşlamayla) ve zayıf piyasa koşulları ve ürün
fiyat rasyoları nedeniyle şirketin brüt karı bu dönemde 28mn TL (%0.3
brüt kar marjı) ile 2ç13'teki 246mn TL'nin hayli altında kaldı.
Böylece 2ç14 FAVÖK rakamı -64mn TL (2ç13'te 135mn TL) ile 277mn TL'lik
piyasa beklentisinin oldukça altında kaldı. Üretim hacmindeki %8
düşüşe bağlı olarak 2ç14'te satış gelirleri yıllık %5 gerileyerek9.6mr
TL ile bizim 10.5mr TL ve piyasanın 11.4mr TL olan beklentilerinin
altında gerçekleşti. Açıklanan sonuçların ardından, şirket sene sonu
beklentilerini aşağı yönlü revize etti: KKO hedefi %80 civarından
%74-78'e, net rafineri marjı beklentisi ise 3 $/varil'den 2.2
$/varil'e indirildi. Şirket bugün telekonferans düzenleyecek, biz de
arından detaylı raporumuzu yayınlıyor olacağız.
- Vakıfbank, VAKBN, banka, $5.5mr PD / NÖTR HF: TL4.81- VAKBN
2ç14'te piyasa beklentileri paralelinde TL349mn net kar açıkladı. Bu
çeyrekte öne çekilen TL70mn genel karşılık gideri olmasaydı net kar
beklentileri önemli oranda aşacaktı. Net faiz marjı menkul kıymet
getirilerindeki gerileme paralelinde çeyreksel bazda 8bps geriledi.
3ç14'te ise marjlarda yaklaşık 40bps seviyesinde iyileşme öngörülüyor.
Net ücret komisyon gelirleri yıllık bazda %8 gerilerken, diğer
gelirler kalemi takipteki kredilerden yapılan güçlü tahsilatlarla
oldukça iyi geldi. Kredi büyümesi sektör ortalamasının bir miktar
altında kalırken, takipteki krediler oranı yatay seyretti. 2014'te
banka %15 kredi artışı, marjlarda 50-75bps gerileme, yatay
ücret&komisyon gelirleri (önceki beklenti %20 artış), net spesifik
kredi maliyeti risk maliyeti olarak 60bps ve faaliyet giderlerinde
TÜFE+5% büyüme öngörüyor. VAKBN sektör ortalaması olan 8.3x'e karşın
8.4x P/E ile işlem görüyor.
- PNSUT, süt ürünleri, Pınar Süt, $408mn PD/ Al, Hedef fiyat:
TL22.9 - PNSUT 2ç14'te, ertelenen vergiler sayesinde yıllık bazda %1
artış sağlayarak 16mn TL net kar açıkladı. Aslında vergi öncesi
gelirler yıllık bazda %10 düşüş gösterdi. 2ç14 sonuçları genel olarak
marjlar bazında zayıf geçti. Şirket, yiyecek&içecek sektörü F/K oranı
ortalamasına göre ıskontolu işlem görüyor, fakat FD/FAVÖK oranı
ortalamasına eşit olarak işlem görmektedir.
- Bagfaş BAGFS, gübre üreticisi, $216mn PD / NÖTR - TL48.00 -
BAGFS, düşük operasyonel performansı ve toplam satışları (İhracat
satışları güçlü, fakat yurt içi satışları beklentinin çok altında)
sebebiyle 2ç14'te 1mn TL kar açıklarken, piyasa beklentisinin oldukça
altında gerçekleşti (Cnbc-e Beklenti: 7mn TL). Şirketin açıklanan 2ç14
FAVÖK rakamı da 4mn TL (yıllık %34 artış) ile 10mn TL'lik piyasa
beklentisinin altında gerçekleşirken, FAVÖK marjı da (yıllık bazda
%1.0 artış) %5.2 ile beklentilerden kötü geldi (Beklenti: %9.7). Diğer
yandan, 2ç14'te düzeltilmiş FAVÖK rakamı (gelir ve satılan malın
maliyeti kalemlerine faaliyetlerle ilgili kur farkı kar ve zararlarını
+ kullanılmayan kısım giderlerini ekliyoruz) -1mn TL ile geçen yıl ki
2ç13 rakamı olan -0.5mn TL'den de düşük geldi.
- Bank Asya, ASYAB, bankacılık, $520mn PD / Tavsiyemiz yok - ASYAB
2ç14'te yıllık bazda %81 düşüşle TL10.6mn net kar açıkladı. A101
satışından elde edilen TL303mn tutarındaki bir kerelik gelir olmasaydı
banka bu çeyrekte önemli oranda zarar edecekti. Krediler ve mevduat bu
çeyrekte sırasıyla %11 ve %2.7 daralırken, takipteki Krediler oranı
çeyreksel bazda 320bps aratarak %10.1 oldu. Ayrıca banka bu çeyrekte
TL552mn tutarında takipteki krediyi sattı/devretti. Diğer yandan
karşılık ayırma oranı %29.7'ye geriledi. ASYAB 8.5x F/K ile işlem
görüyor (sektör ortalaması 8.3x).
- Sinpaş GYO, SNGYO, GYO, $232mn PD /AL Hedef Fiyat: TL1.15-SNGYO
2ç14'te TL15mn net kar açıkladı (yıllık bazda %52 gerileme). Bu rakam
bizim beklentimiz TL10mn'un üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri
beklentimizin yaklaşık %5 üzerinde gelirken, FAVÖK marjı da %5.5
seviyesindeki beklentimizi 50bps aştı. Beklentilerimizle net kar
arasındaki fark TL3.5mn seviyesindeki özkaynak yöntemiyle değerlenen
yatırımlardan elde edilen kar kaynaklı gerçekleşti. Önümüzdeki
dönemde, yeni proje lansmanları ve önsatışlar hisse performansının ana
belirleyicileri olacak. SNGYO 33.5x F/K ile işlem görürken, GYO
sektörü 9.1x ile işlem görüyor.
- Park Elektrik, PRKME, madencilik, $284mn PD / Tavsiyemiz yok -
PRKME 2ç14'te piyasa tahmini olan TL8mn'un altında kalarak TL4mn net
zarar açıkladı. Şirketin performansı zayıf kaldı (vergi öncesi zararı
net zarardan da yüksek). Satış gelirleri beklentiye paralel geldi
zararın asıl sebebi faaliyet marjları olarak gözüküyor (40mn TL piyasa
beklentisine karşılık 23mn TL açıklanan FAVÖK). Şirket, F/K oranı
olarak metal sektörüyle başa baş işlem görüyor, ama FD/FAVÖK oranı
olarak sektöre göre iskontolu işlem görüyor.
- UYUM, hızlı tüketim ürünleri perakendeciliği, Uyum Gida, $55mn
PD/ Revize ediliyor- UYUM 2ç14'de TL0.2 net zarar elde etti ve 2ç13
rakamının altında kaldı (TL0.1mn net zarar). Ancak yılın ilk yarısında
şirket net karı TL0.4mn net zarardan TL2mn neet kara ulaştı. Şirket'in
net karının artmasının önemli bir sebebi, bu dönemde kaydedilen satış
amaçlı elde tutulan duran varlıklarda kaydedilen TL1.3mn tutarında
değer artışı oldu. Bunun yanında UYUM, zayıf baz yılı etkisine de
bağlı olarak net satış gelirlerinde önceki yılın aynı dönemine göre %7
daralma kaydetti. 2ç14 brüt marjı müşteri sayısını arttırmak için
mağzalardaki kazı kazan uygulamsıyla yıllık bazda 60 baz puan düştü.
2ç14 FAVÖK marjı yıllık bazda 1.6 yüzdesel puan düştü ve FAVÖK TL4 mn
olarak gerçekleşti ( yıllık bazda %37 aşağıda).
-Aselsan, ASELS, savunma elektronik , $2.1mr PD /Tavsiyemiz yok -
ASELS, Karayolları Genel Müdürlüğü'yle 18.7mn TL'lik anlaşma yaptı. Bu
proje, şirketin 1ç14 itibariyle 4.2mr $'lık bekleyen siparişlerine
ufak bir katkı (+%0.4) yaptı ve 2013 yılı cirosunun %0.9una denk
geliyor. Siparişin teslimi 330 gün sonrasında yapılacak.
MAKRO
- Dünkü açıklamasında, Fitch Ratings Türkiye'nin dış şoklara karşı
dirençli yapısına rağmen, iç politik ve sosyal şokların ülkenin
kredibilitesine zarar verebileceğini ve bunun not üzerinde negatif
etki yaratabileceğini belirtti. Buna ek olarak, Fitch zayıf
kredibilitenin yanı sıra eksik politika uyumunun dikkate değer
olduğunu ve bunun nedeni olarak da, Devlet'in Merkez Bankası
üzerindeki faiz indirimi için oluşturduğu baskıyla kaynaklanan para
politikasındaki eksikleri gösterdi."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey