İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Şirket Haberleri Raporu:
"AKSA 1Ç14: Artan satıslar operasyonel karlılıgı olumlu etkiledi
Aksa Akrilik 1Ç14?te geçen senenin aynı döneminde açıkladıgı 33 milyon
TL net kara karsılık 36 milyon TL net kar açıkladı. Satıslar yıllık bazda %30
oranında artarak 504 milyon TL olarak gerçeklesti. Sirketin KKO geçen
senenin aynı döneminde %94 iken 1Ç14?te %100?e yükseldi. 1Ç14?te brüt
kar marji 1Ç13?teki brüt kar marjının 2 puan altında %14 olarak gerçeklesti.
1Ç14?te ortalama ACN fiyatı 1885 dolar/ton olarak gerçeklesti. Sirket
1Ç14?te 73 milyon TL FVAÖK açıkladı, bu da yıllık bazda %12?lik artısa
tekabül ediyor. Sirketin 2014 yılında %95 KKO ile 900 milyon dolar satıs
beklentisi ve 70-80 milyon dolar yatırım planı bulunuyor.
ASELS
1Ç14 sonuçlarında hayal kırıklıgı
Beklentilerin altında Aselsan yıllık bazda %20 düsüsle 1Ç14?de 58 milyon
TL net kar açıkladı. Operasyonel kalemlerdeki artıslara ragmen kur farkı
giderlerinin neden oldugu finansman giderlerindeki artıs net karı olumsuz
etkiledi. Sirket beklentinin altında ancak yıllık bazda %17 artısla 506 milyon
TL ciro elde etti. Hammadde maliyetlerindeki ve gelistirme giderlerindeki
artıs nedeniyle sirketin brüt kar marjı 1Ç13?deki %24.9?dan 1Ç14?de %
22.5?e eridi. Faaliyet giderleri bir önceki yıla nazaran artıs göstermezken,
FAVÖK marjındaki gerilemenin kısmen azalmasına neden oldu. Sirket
1Ç14?de beklentilerin altında ancak yıllık bazda %12 artısla 87 milyon TL
düzeltilmis FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise 1Ç13?deki %18
seviyesinden 1Ç14?de %17.2?e geriledi. Aselsan?ın beklentilerin altında
gerçeklesen 1Ç14 mali sonuçları için piyasanın olumsuz tepki vermesini
bekliyoruz. Sirket 2014 yılı %15 - %17 ciro büyümesi ile %18-%20 FAVÖK
marjı hedefliyor. Sirketin 1Ç14 ciro büyümesi yıl sonu hedeflerine parallel
gerçeklesirken, FAVÖK marjı hedefinin altında kaldı. Aselsan için
tahminlerimizin üzerinden geçecegiz. Ancak, Türkiye?de savunma
sanayinin ve buna parallel Aselsan?ın uzun vadeli büyüme potansiyelini göz
önünde bulundurarak hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.
ASELS AL 26% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 9.22 11.65
PD, mn 4,610 5,825
HAO PD, mn 688 869
(x) 2014T 2015T
F/K 8.87 8.05
PD/DD 2.19 1.77
FD/FAVÖK 8.51 7.36
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 2.9 2.9
End.Gör.Perf. % -1.5 -4.7
CLEBI
Çelebi 1Ç14 Kar Analizi: Zayıflayan TL operasyonel karlılıgı arttırdı
Çelebi 1Ç14?de 3,5 milyon net zarar açıklayarak bizim tahminimiz olan 5,5
milyon TL net zarar ve geçtigimiz yıl açıkladıgı 10,5 milyon TL net zarar
rakamlarından daha iyi bir performans gösterdi. Aynı sekilde Düzeltilmis
FAVÖK rakamı 10 milyon TL beklentimiz olan 9 milyon TL?ye paralel geldi.
Sirketin 1Ç14 gelirlerine baktıgımızda ise yıllık bazda %15?lik bir artısla 117
milyon TL?ye yükseldigini görüyoruz. Toplam hizmet verilen uçak sayısı
yıllık bazda %11 artarken, Türkiye?de hizmet verilen uçak sayısı %15
oranında yükseldi. Düzeltilmis esas faaliyet karı marjı ve FAVÖK marjı da
sırasıyla 7,3 yüzdesel puan ve 5,4 yüzdesel puan arttı. Iyilesen
operasyonel marjların ve azalan net zarar rakamının sirketin hisse
performansı üzerinde olumlu etkisi olacagını düsünüyoruz.
CLEBI AL 71% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 17.35 29.67
PD, mn 422 721
HAO PD, mn 94 161
(x) 2014T 2015T
F/K 10.12 9.50
PD/DD 8.50 4.48
FD/FAVÖK 5.59 4.84
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.5 2.1
End.Gör.Perf. % 3.2 34.1
DOAS
DOAS beklentilerin altında yıllık bazda %58 düsüsle 1Ç14?de 26 milyon TL
net kar rakamı elde etti. Net kardaki düsüsün ana nedeni olarak zayıflayan
operasyonel marjları gösterebiliriz. Sirketin 1Ç14 cirosu beklentilere parallel
olarak yıllık bazda %5 artısla 1,354 milyon TL gerçeklesti. Ciro satıs
hacmindeki yıllık bazda %11 düsüse ragmen fiyat artısları sayesinde artıs
gösterdi. Dogus Otomotiv 1Ç14?de 27,292 araç satısı gerçeklestirerek
1Ç14?de %22.6 pazar payı elde etti (1Ç13?de %18.7). Sirketin brüt kar majı
1Ç14?de TL?nin Euro karsısında deger kaybetmesi nedeniyle yıllık bazda
3.5 yüzde puan eriyerek %10.7?e geriledi. Yıllık bazda bakıldıgında
1Ç14?de ortalama Euro//TL kuru %29 artarken, sirket aynı dönemde
ortalama fiyatlarını %17 arttırdı. Sirket 1Ç14?de faaliyet giderlerini basarılı
bir sekilde izleyerek ciro artısının altında yıllık bazda %4 artısıla sınırladı.
Beklentilerin çok altında düzeltilmis FAVÖK rakamı 1Ç14?de yıllık bazda %
48 düsüsle 44 milyon TL olarak gerçeklesti. FAVÖK marjı ise 1Ç13?deki %
6.5 seviyesinden 1Ç14?de %3.2?e geriledi. DOAS?ın 1Ç14 mali sonuçları
beklentilerin oldukça altında gerçeklesti. VW?in sirkete destegi 1Ç14?de
oldukça sınırlı kalmısa benziyor. Hisse için negatif açılısı bekliyoruz.
Tahminlerimizin üzerinden geçecegiz, bu arada hisse için TUT tavsiyemizi
koruyoruz.
DOAS TUT -5% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 9.24 8.78
PD, mn 2,033 1,932
HAO PD, mn 499 474
(x) 2014T 2015T
F/K 9.04 8.31
PD/DD 1.62 1.55
FD/FAVÖK 9.33 8.73
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 4.7 7.8
End.Gör.Perf. % 17.2 39.1
EKGYO
Emlak GYO Özellestirme Idaresi?nin düzenledigi Istinye Arsa satısı
ihalesine tekrar katılıyor
Sirket 26 Subat?taki ilk ihaleden minimum fiyatı çok yüksek bularak
çekilmis, baska bir teklif olmaması nedeniyle de arsa ihale edilememisti.
Istinye?deki 158 bin m2?lik arsanın ihalesi bugün tekrar yapılacak ve Emlak
GYO ihaleye tekrar katılıyor. Bu sefer Özellestirme Idaresi tarafından
belirlenen minimum fiyatın geçen seferki 1,45 milyar TL?nin altında olmasını
bekliyoruz. Potansiyel olumlu.
EKGYO AL 14% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.83 3.22
PD, mn 10,754 12,241
HAO PD, mn 5,395 6,141
(x) 2014T 2015T
F/K 10.48 9.85
PD/DD 1.59 1.45
FD/FAVÖK 6.18 5.59
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 31.8 46.6
End.Gör.Perf. % 2.7 20.3
DOHOL
DOHOL 1Ç14 Kar Analizi
Dogan Holding 2014 yılının ilk çeyreginde 61 milyon net zarar açıklarken
bu rakam piyasa beklentisi olan 7 milyon net kar rakamının bir hayli altında
gerçeklesti. Sirketin net zarar açıklamasındaki baslıca sebepler olarak
Dogan Yayın Holding?in kötü bir performans göstermesi ve özsermaye
yöntemiyle konsolidasyona dahil olan sirketin katkısını az olması ön plana
çıkıypr. Sirketin konsolide gelirleri yıllık bazda sadece %6 artarak 826
milyon TL?ye yükselirken bu rakamın piyasa beklentisi olan 840 milyon
TL?ye paralel bir sekilde gerçeklestigini görüyoruz. FAVÖK ise yıllık bazda
%67 düsüle 21 milyon TL?ye gerilerken piyasa FAVÖK beklentisi olan62
milyon TL?nin altında kaldı.
GLYHO
Global 1Ç14 Finansalları: Global Holding 1Ç14 finansallarında 27mn TL
net zarar açıkladı. Net kara iliskin karsılastırılabilir bir beklenti yok.
Geçtigimiz yılın aynı döneminde ise 20mn TL net zarar açıklamıstı. Antalya
Limanı?nda konteyner hacimleri beklentilerin altında sadece %1 artıs
göstermesine ragmen, yılın basında gerçeklestirilen fiyat artısları ve doların
TL karsısında deger kazanması nedeniyle (port gelirleri büyük ölçüde US$)
liman gelirleri beklentimize paralel artmıs oldu. Diger taraftan CNG satıs ve
dagıtım isi yapan Naturelgaz?ın satıs hacmi %72 gelirleri %62 oranında
artıs gösterdi. Yılın basında kazanılan Çaykur kontratı ile birlikte
satıslardaki artısa paralel önümüzdeki dönemlerde operasyonel karlılıga
yansıması beklenmektedir. Holding?in solo net borcu bu çeyrek 309mn
TL?den azalarak 220mn TL?ye geriledi. Holding?in güçlü büyüme
perspektifini begeniyor olmamız ve hissenin önemli bir getiri potansiyeli
sunması nedeni ile al tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
GLYHO AL 37% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 1.28 1.75
PD, mn 261 357
HAO PD, mn 118 161
(x) 2014T 2015T
F/K -25.60
PD/DD 0.38 0.39
FD/FAVÖK 10.28 8.37
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 0.6 0.3
End.Gör.Perf. % -1.1 -2.3
GUBRF
GUBRF 1Ç14: Beklentilerin altında net kar
Bizim tahminimiz olan 47 milyon TL?nin ve piyasa beklentisi olan 39 milyon
TL?nin altında olarak, Gubretas 1Ç14?te 19 milyon TL net kar açıkladı.
Ciroda %29 artıs olmasına ragmen, Razi?nin operasyonel performansının
Iran?daki gaz arzının kısıtlı olmasından dolayı düsük gerçeklesmesi net
kardaki daralmanın ana sebebi oldu.
Tahminlerin üzerinde olarak satıs gelirleri yurtiçinde satıs hacimlerindeki
büyüme ve artan gübre fiyatlarının sonucunda %29 artarak 861 milyon TL
oldu. Yurtiçi satıs hacmi %19 artarken, Razi satıs hacimleri aynı dönemde
%15 geriledi. Razi?de özellikle amonyak?ta kapasite kullanım oranının
1Ç13?teki %53?ten 1Ç14?te %46?ya gerilemesi dikkat çekici. Böylece,
Razi?de FAVÖK marjı 1Ç13?teki %49?dan 1Ç14?te %20?ye gerilerken,
Türkiye?de FAVÖK marjı %3?den %9?a yükseldi. Böylece, konsolide FAVÖK
marjı 4.6 baz puan gerileyerek %12.4?e geriledi.
Beklentilerin altında kalan sonuçlar bugün hisseye olumsuz yansıyabilir.
Yılın geri kalanında gaz arzının artması ile birlikte Razi?de üretim ve
kapasite kullanım oranlarının artması tahmin ediliyor.
GUBRF AL 7% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 4.33 4.62
PD, mn 1,446 1,543
HAO PD, mn 335 357
(x) 2014T 2015T
F/K 9.30 7.27
PD/DD 0.95 0.81
FD/FAVÖK 4.85 3.73
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 3.5 5.0
End.Gör.Perf. % -1.3 40.1
KCHOL
KCHOL 1Ç14 Finansalları: Koç Holding 562mn TL net kar açıkladı. Bizim
beklentimiz 540mn TL piyasa beklentisi 524mn TL seviyesindeydi.
Tüpras?ın ve Yapı Kredi?nin beklentilerimizi asan katkısı net karın
beklentimizden yüksek gelmesine neden olan temel neden olarak öne
çıkıyor. Holding?in Net Aktif Degerinin %94?ünü olusturan sirketlerin halka
açık olması ve finansallarını daha önce açıklamıs olması nedeni ile önemli
hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Holding 1Ç14 itibari ile
800mn dolar net nakit pozisyonu tasımaya devam ediyor.
KCHOL TUT -2% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 9.95 9.80
PD, mn 25,232 24,852
HAO PD, mn 5,586 5,502
(x) 2014T 2015T
F/K 11.07 10.92
PD/DD 1.27 1.16
FD/FAVÖK 8.75 6.92
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 13.2 16.4
End.Gör.Perf. % 3.7 2.7
KOZAA
KOZAA 1Ç14 sonuçlar
Koza Anadolu 1Ç14?te yıllık %35 artıs, fakat çeyrek bazında %69 düsüsle
42 milyon TL net kar açıkladı. Koza Altın?ın 1.çeyrek sonuçlarını açıkladıgı
için, maden segmentinde sürpriz görülmedi. Maden operasyonları 65
milyon TL net kar kaydederken, basın operasyonları 1Ç14?te 20 milyon TL
net zarar açıkladı.
Solo net nakit pozisyonu 2013 yılsonundaki 159 milyon TL?den 139 milyon
TL?ye geriledi. Hisse ortalama tarihi iskontosu olan %35?e paralel olarak
mevcut iskontosu %34.
KOZAA AL 24% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.51 3.12
PD, mn 974 1,211
HAO PD, mn 429 533
(x) 2014T 2015T
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 5.0 9.1
End.Gör.Perf. % 0.2 -7.4
MGROS
MGROS 1Ç14: Sirket öngörülerine paralel sonuçlar
Migros 1Ç14?te 61mn TL net zarar açıkladı, açıklanan sonuç piyasa
beklentisi olan 32mn TL net zararın altında, bizim beklentimiz olan 52mn
TL?nin ise biraz asagısında gerçeklesti. Tahminlerden sapmamızın en
önemli sebebi beklentinin üzerindeki vergi giderleri oldu. VAFÖK bizim
beklentimiz olan 103mn TL?ye çok uyumlu olarak 102mn TL olarak
gerçeklesirken piyasa beklentisi olan 106mn TL?nin biraz altında
gerçeklesti.
Migros 1Ç14?te önceki yıla göre %11 artısla 1,8 milyar TL satıs geliri elde
etti. Sirket organize perakende sektöründe pazar payı kazanmaya devam
ederek payını 1Ç13?teki %13,2?den 1Ç14?te %13.9?a tasıdı. Brüt kar marjı
basarılı fiyatlama stratejilerinin etkisi ile 1Ç13?teki %26,5?ten %26,9?a
yükseldi. 1Ç14 VAFÖK ise daha yavas bir artısla %9?luk büyüme
gerçeklestirerek 102mn TL?ye ulastı. Faaliyet giderlerinde, özellikle
personel giderleri, kira ve reklam harcamalarındaki hızlı artıs VAFÖK?ün
artısını sınırladı.
Faaliyet performansındaki iyilesme sirketin 1,9 milyar TL civarındaki net
borç pozisyonu ve 883mn ¬ civarındaki açık pozisyonu nedeniyle net kara
yansımadı ve sirket 61mn TL net zarar açıkladı. 1Ç14 performansı sirketin
tüm sene için paylastıgı çift haneli satıs büyümesi ve %6-6,5 VAFÖK marjı
beklentisi ile uyumlu. Net karın piyasa beklentisin altında olmasının hisse
fiyatı üzerinde kısa süreli bir olumsuz etkisi olsa da faaliyetlerinde herhangi
bir olumsuz etki gözlemlemiyoruz.
MGROS SAT -11% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 19.35 17.20
PD, mn 3,445 3,063
HAO PD, mn 657 584
(x) 2014T 2015T
F/K 38.89
PD/DD 3.75 3.62
FD/FAVÖK 10.70 9.72
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 6.3 5.2
End.Gör.Perf. % 1.0 8.0
PGSUS
Pegasus 1Ç14 Sonuçları: Rekabet ve artan maliyetler sonuçları
olumsuz etkiledi
Pegasus 1Ç14?de 104 milyon net zarar açıklayarak hem konsensüs tahmini
olan 85 milyon net zararın altında kalırken bizim beklentimiz olan 128 net
zararın üzerinde açıkladı. Azalan operasyonel karlılık sirketin beklentilerin
altında kalmasının ana sebepleri olarak ön plana çıkıyor.
Gelirler beklentilere paralel
Sirketin gelirleri beklentilere paralel bir sekilde 507 milyon TL olarak
açıklandı. FAVÖK ve FAVKÖK rakamları ise sırasıyla -71 milyon ve -30
milyon TL açıklanarak konsensüs beklentisinin altında ancak bizim
beklentilerimize paralel gerçeklesti.
Rekabet gelirleri azalttı
1Ç14?de %25,5 oranında artan yolcu rakamı ve güçlü Avro ve Dolar sirketin
gelirlerini yıllık bazda %28 büyümesine yardımcı oldu. Yolcu gelirlerine
baktıgımızda 389 milyon TL olarak açıklandıgını görüyoruz. Yurtdısı gelir
verimligi Euro bazında %17 azalırken, yurtiçi gelir verimliligi TL bazında %5
azalmıs durumda. Sirketin gelir verimliliginin THY ile artan rekabetten
etkilenmis oldugu görüyoruz. Önümüzdeki dönemde de THY daha fazla
uçagı Sabiha Gökçen Havalimanına koyacagı için rekabetin daha da
artacagı görüsündeyiz. Yan gelirler ise yıllık bazda %75 artarak 111 milyon
TL?ye yükseldi.
1Ç14 operasyonel marjları ciddi daraldı
Her ne kadar sirket yılın son çeyreginde yolcu doluluk oranını 0,4 yüzdesel
puan arttırsa da Dolar ve Euro?nun TL karsısında deger kazanması, büyük
çogunlugu dolar ve avro olan sirketin maliyetlerini artırarak operasyonel
karlılıgı olumsuz etkiledi. FAVÖK ve FAVKÖK marjları ise aynı dönemde
sırasıyla %-5,8 ve %-13,9 olarak gerçeklesti (1Ç13 FAVÖK marjı %6,7 ve
FAVKÖK marjı %12,3).
Operasyonel karlılıgın azalmasını ve yüksek net zararı olumsuz olarak
degerlendiriyoruz.
PGSUS TUT 15% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 29.20 33.50
PD, mn 2,986 3,426
HAO PD, mn 1,020 1,170
(x) 2014T 2015T
F/K 7.96 6.59
PD/DD 1.94 1.50
FD/FAVÖK 6.48 6.01
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 27.9 35.7
End.Gör.Perf. % -4.5 -28.2
RYSAS
RYSAS 1Ç14 ? Beklentilere paralel sonuçlar
Bizim beklentimiz olan 5 milyon TL?ye paralel olarak, Reysas Lojsitik
1Ç14?te yıllık %65 artısla 5 milyon TL net kar açıkladı. Marjı yüksek depo
kiralama ile birlikte tasımacılıkta da operasyonel karlılıgın iyilesmesi net
karın büyümesini sagladı. Tasımacılık ve döviz bazlı depo kiralama
gelirlerinin artması cironun %17 büyüyerek 74 milyon TL?ye ulastı. FAVÖK
marjı ise 6 baz puan artarak %26 gerçeklesti.
Sonuçlar bizim tahminlerimize paralel ve RYSAS için 0.98TL hedef fiyat ile
AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz.
RYSAS AL 20% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 0.82 0.98
PD, mn 90 108
HAO PD, mn 57 68
(x) 2014T 2015T
F/K 9.05 8.79
PD/DD 0.33 0.32
FD/FAVÖK 4.71 4.39
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.3 1.0
End.Gör.Perf. % 0.7 12.6
SAHOL
SAHOL 1Ç14: Sabancı Holding 1Ç14 finansallarında 403mn TL net kar
açıkladı. Net kar 410mn TL olan beklentimize paralel 386mn TL olan
piyasa beklentisinin üzerinde gerçeklesmis oldu. Akbank ve endüstriyel
segment beklentilerin üzerinde net kara katkıda bulunurken, Enerjisa?nın
beklentimiz üzerinde gerçeklesen finansal giderleri nedeni ile
tahminimizden sapma sınırlı kaldı. Halka açık portföy sirketlerinin
finansallarını daha önce açıklamıs olması ve Enerjisa?da önemli bir sapma
olmaması nedeniyle hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki beklememekteyiz.
Holding?in net nakit pozisyonu bu çeyrek 219mn TL?ye yükseldi.
SAHOL AL 14% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 9.33 10.60
PD, mn 19,037 21,626
HAO PD, mn 8,325 9,457
(x) 2014T 2015T
F/K 10.10 8.42
PD/DD 1.02 0.92
FD/FAVÖK 32.10 27.07
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 17.6 26.4
End.Gör.Perf. % 0.9 -2.5
SELEC
Selçuk Ecza 2014 yılı ilk yarısında hem bizim 41milyon TLlik beklentimizin
hem de piyasa beklentisi olan 40 milyon TLnin uzerinde 49 milyon TL net
kar elde etti. Sirketin net karı artan gelirler ve sabit kalan faaliyet giderleri
nedeniyle yıllık bazda %33 yükseldi. Karın beklentilerin üzerinde
gerçeklesmesinin ana nedeni gelirlerin beklentilerin üzerinde gelmesi oldu.
Sirketin gelirleri yıllık bazda %23 yükseldi ve 1,583 milyon TL seviyesine
geldi. Ilaç pazarındaki %9luk büyüme ve sirketin pazar payını 4 puan
arttırması (%38) gelirlerdeki artısın temel nedeni. Brüt kar marjı tamamen
beklentilerimizle uyumlu olarak %7,6 olarak gerçeklesti. 2013 yılı ilk
çeyreginde sirketin brüt kar marjı %8 idi. FAVÖK geçen yılın aynı
dönemine göre %52 arttı ve 49 milyon TL oldu. Marj ise %3,1 oldu. 2013 ilk
çeyrekte marj %2,5 olmustu. Net isletme sermayesi 938 milyon TL oldu ve
yıllıklandırılmıs gelirlerin %16,9una karsılık geldi. 2013 sonunda net isletme
sermayesi 950 milyon TL idi ve gelirlerin %18,1ini yapmıstı. Beklentilerin
üzerinde gerçeklesen sonuçlara piyasanın tepkisinin olumlu olabilecegini
düsünüyoruz.
SELEC TUT 4% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.02 2.09
PD, mn 1,254 1,300
HAO PD, mn 188 195
(x) 2014T 2015T
F/K 7.94 7.39
PD/DD 0.81 0.76
FD/FAVÖK 6.40 6.13
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 0.2 0.1
End.Gör.Perf. % -2.3 -3.0
ZOREN
ZOREN: Operasyonel karlılık artmasına ragmen yüksek finansal
giderler net karı olumsuz etkiledi
Zorlu Enerji 1Ç14?te bizim 44 milyon TL net zarar beklentimiz ile CNBC-e
piyasa beklentisi 58 milyon TL?nin çok altında 87 milyon TL net zarar
açıkladı. Beklentimizden yüksek gelen finansman giderleri tahminimizin
sapmasına neden oldu.
1Ç14?te sirketin satısları artan satıs hacmi sayesinde %103 artarak 227
milyon TL?ye (Is Yatırım beklentisi: 223 milyon TL, CNBC-e piyasa
beklentisi: 196 milyon TL) ulastı. Zorlu Enerji yılın ilk çeyreginde geçen
senenin aynı döneminde sattıgı 592 milyon kWh?e karsılık 1.21 milyar kWh
elektrik sattı. Bu arada sirketin toplam elektrik üretimi Kızıldere II jeotermal
santrali ve Pakistan?daki rüzgar santrali sayesinde yıllık bazda %30 artarak
591 milyon kWh olarak gerçeklesti. Bunlara baglı olarak sirketin FVAÖK?Ü
1Ç13?te 12 milyon TL iken 48 milyon TL olarak gerçeklesti.
Zorlu Enerji 1Ç14?te TL?nin deger kaybetmesi sonucu 112 milyon TL net
finansal gider kaydetti. Geçen sene ise bu rakam 39milyon TL net finansal
gider idi. Sirket Mart sonu itibari ile 2.45 milyar TL net borç pozisyonu ve
1.46 milyar TL açık pozisyonu bulunuyor.
ZOREN TUT 3% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 1.16 1.20
PD, mn 580 600
HAO PD, mn 88 91
(x) 2014T 2015T
F/K -19.65 -50.29
PD/DD 0.78 0.79
FD/FAVÖK 16.65 14.73
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 2.3 1.1
End.Gör.Perf. % 1.9 -0.4
ODAS
Toptan satıs elektrik piyasasındaki artan rekabet marjları olumsuz
etkiledi
ODAS 1Ç14 finansallarında geçen senin aynı döneminde açıkladıgı 5
milyon TL net kara karsılık 9 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam
bizim net zarar beklentimiz olan 6 milyon TL?nin altında kaldı. Bunun
arkasındaki nedenler arasında beklentimizden yüksek gelen finansman
gideri ve ertelenmis vergi gideri bulunuyor.
Satıslar hem üretim hem de Voytron satıs hacminin artmasından dolayı
yıllık bazda %31 oranında artarak 137 milyon TL?ye ulastı. Ekim?13
tarihinde devreye giren ek 12MW?lik kapasite sayesinde sirketin üretimi
yıllık bazda %7 artarak 136 milyon kWh?e ulastı. Aynı dönemde Voytron
satıs hacmi artan ikili anlasmalar sayesinde yıllık bazda %77 artarak 452
milyon kWh?e ulastı. Bütün bunlara ragmen sirketin FVAÖK?Ü yılın ilk
çeyreginde %82 azalarak 1.5 milyon TL?ye düstü. Toptan satıs elektrik
piyasasındaki artan rekabet sebebiyle Voytron konsolide FVAÖK eksi
katkıda bulundu. Hatırlatmak gerekirse sirket için ikinci ve üçüncü çeyrek
önemli.
Sirket 1Ç14?te 8.8 milyon TL net finansal gider kaydetti. Geçen senenin
aynı döneminde ise 1.4 milyon net finansal gider idi. Hisse için AL
tavsiyemizi koruyoruz.
ODAS AL 22% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 5.88 7.20
PD, mn 247 302
HAO PD, mn 69 85
(x) 2014T 2015T
F/K 10.65 12.39
PD/DD 0.78 0.73
FD/FAVÖK 7.50 6.92
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 2.5 1.3
End.Gör.Perf. % 28.9 37.4"
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey