Ana SayfaRAPOR-Şirket Haberleri(İş Yatırım)-1----

RAPOR-Şirket Haberleri(İş Yatırım)-1

13 Mayıs 2014 - 10:18 borsagundem.com

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Şirket Haberleri Raporu:
"TRGYO 1Ç14 mali tabloları: Mall of Istanbul teslimatlarının marjları
beklenenin altında. Olumsuz.
Torunlar GYO 1Ç14?de 20 milyon TL net kar kaydetti. Sirketin sonuçları
bizim 70 milyon TL, piyasanın 91 milyon TL net kar beklentisinin altında.
Karın beklentinin altında kalmasının ana nedeni Mall of Istanbul
projesinden kaydedilen konut satıs karının beklenenin altında gelmesi.
Torunlar GYO 1Ç14?de konut teslimatlarından 207 milyon TL gelir kaydetti,
konut gelirlerine iliskin brüt marj %35?lik beklentimizin oldukça altında %13
olarak açıklandı. Sirketin borç maliyetini aktiflestirerek satısların maliyetine
yansıttıgını bu nedenle marjın beklenenin altında kaldıgını düsünüyoruz.
Sirket projelerini daha çok döviz cinsi kredilerle finanse etmekte.
1Ç14?de Torunlar GYO 31 milyon TL kira geliri açıkladı. Kur sabitlemelerine
ragmen sirketin kira gelirleri bir önceki yıla göre %15 yukarda. Hatırlarsanız
1Ç14 için sirket dolar kurunu 1,95?den avro kurunu ise 2,65?den
sabitlenmisti. 2Ç14 için ise dolar kurunu 2,00?ye, avro kurunu ise 2,75?e
yükseltmisti. Sirketin AVM kira gelirlerinin %38?si dolar gerisi ise avro
cinsinden. Kira gelirlerine ek olarak sirket Mall of Istanbul projesinin
teslimatlarından 207 milyon TL gelir kaydetti.
2014 yılının ilk çeyreginde sirket 37milyon TL finansal gider açıkladı. Bunun
sadece 23 milyon TL?sini faiz giderleri olusturuyor ve nakit çıkısı yaratıyor.
Sirket 1Ç14?de nakit çıkısı yaratmayan 15 milyon TL kambiyo zararı
kaydetti. Mart 2014 itibariyle sirket 179 milyon avro ve 584 milyon dolar net
açık pozisyonu tasıyor.
TRGYO AL 36% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 3.57 4.86
PD, mn 1,785 2,429
HAO PD, mn 250 340
(x) 2014T 2015T
F/K 7.30 2.45
PD/DD 0.58 0.48
FD/FAVÖK 7.38 4.20
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.7 1.2
End.Gör.Perf. % 2.7 15.5

TRCAS

TRCAS: Nakdi olmayan gelin net karın artmasına neden oldu
Turcas?ın 1Ç14?te net karı yıllık bazda %23 artarak 21 milyon TL?ye
ulastı.
Açıklanan rakam bizim net kar beklentimiz olan 9 milyon TL?nin üstünde
gerçeklesti. Bunun arkasındaki neden olarak STAR Rafineri ?den gelen
nakdi olmayan 16 milyon TL tutarındaki geliri söyleyebiliriz.
Turcas?ın %30 oranında istiraki olan Shell & Turcas JV, 1Ç14?te 3.5 milyar
TL net satıs (yıllık bazda +%20) ve 61 milyon TL net kar açıkladı. Sirket
1Ç13?te ise 48 milyon TL net kar açıklamıstı. Turcas?ın %30 oranında
istiraki olan RWE & Turcas ise 1Ç14?te 27 milyon TL net zarar açıkladı.
Hatırlatmak gerekirse 775MW kapasiteli dogalgaz santrali Haziran?13 sonu
itibariyle operasyonel olmustu. Turcas?ın %18.5 oranında payı oldugu Star
rafinerisi ise 1Ç14?te nakit olmayan 85 milyon TL net kar kaydetti. Sirketin
Mart sonu itibariyle 378 milyon TL net borç pozisyonu ve aynı zaman 335
milyon TL tutarında alacagı bulunuyor. Hisse için degerlememizi gözden
geçirecegiz, fakat hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.
TRCAS AL 52% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.64 4.00
PD, mn 594 900
HAO PD, mn 147 223
(x) 2014T 2015T
F/K 6.25 5.65
PD/DD 0.72 0.64
FD/FAVÖK n.a 43017.80
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 2.3 1.3
End.Gör.Perf. % 8.1 -5.3

TOASO

Marjlardaki iyilesme net karı olumlu etkiledi
Tofas 1Ç14?de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %28 büyüme ile 134
milyon TL net kar rakamı açıkladı. Fiyat artısları sayesinde cirodaki sınırılı
gerilemeye ragmen, net kardaki büyümenin nedeni al ve öde anlasmlarının
destekledigi operasyonel marjlardaki iyilesme oldugunu söyleyebiliriz.
Sirket 1Ç14?de yine tahminlerin üzerinde yıllık bazda %2 azalısla 1,676
milyon TL ciro rakamı elde etti. Fiyat artısları satıs hacmindeki yıllık bazda
%24 gerilemeyi büyük ölçüde telafi etti diyebiliriz. Tofas 1Ç14?de yıllık
bazda %34 gerileme ile 15,163 adet yurtiçi satıs hacmi elde etti. Sirketin
Pazar payı ise 1Ç13?deki %11.6?dan 1Ç14?de %11.3?e geriledi. Ihracat
hacmi ise yıllık bazda %19 düsüs ile 36,550 adete geriledi. Tofas
beklentilerin üzerinde 1Ç14?de yıllık bazda %9 artıs ile 235 milyon TL
düzeltilmis FAVÖK elde etti. Kurdaki deger kaybını yansıtmak için yapılan
fiyat artısları ve al ve öde anlasmaları kapsamında FIAT ve PSA?dan satın
alınmayan araçlar için alınan gelirler marjları olumlu etkiledi. FAVÖK marjı
ise 1Ç13?deki %12.6 seviyesinden 1Ç14?de 14%?e yükseldi. Tofas?ın
beklentilerin üzerinde gerçeklesen 1Ç14 mali sonuçlarına bugün piyasanın
olumlu tepki verecegini düsünüyoruz. Hisse için 13.0 TL hedef fiyatımız ile
TUT tavsiyemizi koruyoruz.
TOASO TUT 7% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 12.20 13.00
PD, mn 6,100 6,501
HAO PD, mn 1,470 1,567
(x) 2014T 2015T
F/K 16.10 10.63
PD/DD 3.18 2.81
FD/FAVÖK 8.41 6.29
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 5.9 6.5
End.Gör.Perf. % -4.2 -14.4

YAZIC

YAZIC 1Ç14 Finansalları: Yazıcılar Holding 1Ç14 finansallarında 5mn TL
net zarar açıkladı. Net kara iliskin kıyaslanabilir herhangi bir tahmin
bulunmuyor. Geçtigimiz yılın aynı döneminde düzeltilmis kar 21mn TL
seviyesindeydi. Net kar rakamının geçtigimiz yılın altında kalmasının temel
nedeni otomotive ve perakende sektörlerinin operasyonel karlılıgının
iyilesmis olmasına ragmen, öz sermaye yöntemi ile konsolide olan Anadolu
Efes?in geçtigimiz yılın altında kalan performansından kaynaklandı. Halka
açık sirketlerin portföyün %92?sini olusturması ve finanslarını daha önce
açıklamıs olmaları nedeniyle hisse üzerinde önemli bir etki
beklenmemektedir.
YAZIC AL 26% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 19.75 24.90
PD, mn 3,160 3,984
HAO PD, mn 570 719
(x) 2014T 2015T
F/K 9.62 8.17
PD/DD 0.64 0.60
FD/FAVÖK 13.52 12.86
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 2.0 1.5
End.Gör.Perf. % 2.5 -6.0

IPEKE

IPEKE 1Ç14 sonuçlar
Ipek Enerji 1Ç14?te 18 milyon TL net kar açıkladı. Medya, lojistik ve
gıda segmentleri zarar kaydetmeye devam ederken, maden operasyonları kar
tek kar eden segment oldu. Geçtigimiz dönemlerden farklı olarak sirket
Ipek-Koza 1 kuyusunda bu çeyrek 32bin varil ham petrol üretirken, bunun
21bin varilini satarak 4 milyon TL?ye yakın ciro kaydetti. Ikinci kuyunun da
katılmasıyla birlikte üretim hacimlerinin artmasını tahmin ediyoruz.
Solo net nakit pozisyonu 6 milyon TL?den Mart sonu itibariyle 1 milyon TL
net borca döndü. Hissenin mevcut iskonto oranu %3 iken, tarihi ortalaması
%3 primli.
IPEKE AL 36% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.62 3.56
PD, mn 681 925
HAO PD, mn 250 340
(x) 2014T 2015T
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 4.6 11.2
End.Gör.Perf. % -7.1 -25.0

SNGYO

SNGYO 4Ç13 mali tablolar: Pazarlama giderleri beklenenin altında.
Olumlu
Sinpas GYO 5 milyon TL net kar açıkladı. Sirketin sonuçları, bizim 22
milyon TL net zarar beklentimizden çok daha iyi, diger taraftan piyasanın
13 milyon TL?lik net kar beklentisinin altında geldi. Sirketin karının
beklentimizden iyi gelmesinin ana nedeni pazarlama & genel yönetim ve
finansal giderlerin beklentinin altında gelmesi.
2014 yılının ilk çeyreginde sirket 92 milyon TL degerinde teslimat
gerçeklestirdi. Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, konut satıslarını konutları
tamamlayıp müsterilere teslim ettikten sonra mali tablolara yansıtabiliyorlar.
Dolayısıyla beklenenden iyi gelen gelirler ve brüt kar geçmis yılların
performansını yansıtmakta. Diger taraftan faaliyet giderleri harcandıkları
gibi mali tablolara yansıyorlar. Sirketin pazarlama giderleri son çeyrekte
yapılan önsatıslara tekabül ediyor. 1Ç14?de sirketin pazarlama ve genel
yönetim giderleri sırayla %36 ve %42 düserken, önsatıs gelirleri bir önceki
çeyrege göre %20 artıs gösterdi. Olumlu.
SNGYO AL 31% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 0.90 1.18
PD, mn 540 710
HAO PD, mn 216 284
(x) 2014T 2015T
F/K 27.38
PD/DD 0.51
FD/FAVÖK 19.34
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 4.7 2.4
End.Gör.Perf. % 3.9 -2.0

AKENR

AKENR 1Ç14: Kuraklık finansal sonuçları olumsuz etkiledi
Akenerji 1Ç14?te geçen senenin aynı döneminde açıkladıgı 4 milyon TL net
zarar karsılık 90 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net
zarar beklentimiz olan 85 milyon TL?ye paralel gelmesine ragmen CNBC-e
piyasa net zarar beklentisi olan 32 milyon TL?nin altında kaldı.
Sirketin satısları artan satıs hacmi sayesinde yıllık bazda %43 artarak
219 milyon TL?ye (Is Yatırım beklentisi: 212 milyon TL, CNBC-e piyasa
beklentisi: 205 milyon TL) ulastı. Sirketin 1Ç14?te toplam elektrik satısı 1.19
milyar kWh (Is Yatırım: 1.2 milyar kWh) olarak gerçeklesti. Geçen senenin
aynı döneminde ise 882 milyon kWh idi. Dogalgaz santrallerinin KKO
düsük olmasından ve kuraklıktan dolayı sirketin yılın ilk çeyreginde üretimi
yıllık bazda %48 düserek 299 milyon kWh olarak gerçeklesti. Sirket
1Ç14?te üretiminin sınırlı olmasından dolayı sistemden 894 milyon kWh
elektrik satın aldı. Geçen senen aynı döneminde ise 310 milyon kWh idi.
Akenerji satıslarının %19?unu spot piyasaya yaparken geri kalanını ikili
anlasmalar yoluyla sattı. Bunlara baglı olarak sirket 1Ç14?te 8.3 milyon TL
FVAÖK (Is Yatırım tahmini: 7 milyon TL, CNBC-e piyasa beklentisi: 22
milyon TL) açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 56 milyon TL
FVAÖK açıklamıstı.
Akenerji 1Ç14?te geçen senenin aynı döneminde kaydettigi 56 milyon TL
net finansal gelire karsılık 66 milyon TL net finansal gider açıkladı. Sirketin
Mart itibari ile net borç pozisyonu 1.95 milyar TL ve açık pozisyonu 1.75
milyar TL.
Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Akenerji 900MW
kapasiteli dogalgaz santralinin 292MW?lık ilk kısmının devreye alındıgını 14
Nisan tarihinde duyurmustu. 30 Nisan?da yaptıgı açıklamada santralin ikinci
fazının (292MW) devreye alındıgını bildirdiler. Santralinin tamamının
Haziran sonunda devreye girmesi bekleniyor. Biz santralin yıllık 6.3 milyar
kWh elektrik üretmesini bekliyoruz.
AKENR AL 14% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 1.25 1.42
PD, mn 911 1,036
HAO PD, mn 227 258
(x) 2014T 2015T
F/K -8.66 -12.96
PD/DD 1.26 1.40
FD/FAVÖK 15.60 9.05
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 4.2 1.6
End.Gör.Perf. % 11.9 -7.0

AKFEN

AKFEN 1Ç14 Kar Analizi: Kambiyo zararları güçlü gelen operasyonel
performansı gölgeledi.
Akfen Holding 1Ç14?de 25 milyon TL net konsolide zarar açıklayarak hem
bizim beklentimiz olan 10 milyon TL net zararın hemde konsensus
beklentisi olan 19 milyon TL net zararın altında bir performans sergiledi.
Beklentilerden yüksek gelen kambiyon zararı sirketin yüksek zarar
açıklamasının baslıca etkenlerinden biri olarak karsımıza çıkıyor.
Düzeltilmis FAVÖK yıllık bazda %55 yükselerek 52 milyon TL?ye
yükselirken FAVÖK marjı da yıllık bazda 2,5 yüzdesel puanlık artısla %63,5
seviyesine geldi. Operasyonel kaldıraç etkisi, devam eden maliyet kontrol
politikaları ve zayıf TL sirketin operasyonel karlılıgına olumlu yansıdı.
Akfen?in 484 milyon dolar tutarındaki dolar açık pozisyonu sebebiyle yılın
çeyreginde 23 milyon TL net kambiyo zararı açıklaması da net kararı
olumsuz etkiledi.
AKFEN AL 29% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 4.51 5.82
PD, mn 1,312 1,694
HAO PD, mn 237 306
(x) 2014T 2015T
F/K 14.20 20.46
PD/DD 0.71 0.69
FD/FAVÖK n.a 44.08
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 0.2 0.5
End.Gör.Perf. % -2.7 -5.3

ALARK

ALARK 1Ç14 Kar Analizi
Alarko Holding 1Ç14?de 23 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim
beklentimiz olan 20 milyon TL?nin ve piyasa beklentisi olan 18 milyon
TL?nin bir miktar üzerinde gerçeklesti. Sirketin insaat ve elektrik dagıtım
islerinde sahip oldugu sirketlerden elde edilen karın beklentilerin üzerinde
gerçeklesmesi bizim tahmnilerimizde küçük de olsa sapmaya sebep oldu.
Holding gelirlerini yıllık bazda %84 arttırarak 270 milyon TL?ye yükseltti.
Insaat kısmında gelirlerinin 233 milyon TL?ye yükselerek bir önceki çeyrege
kıyasla %111 artması konsolide gelirlere olumlu yansıdı.Düzeltimis FAVÖK
0 milyon TL açıklanan sirket geçtigimiz yılın aynı çeyreginde 5 milyon TL
açıklanmıstı.
ALARK AL 17% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 5.23 6.10
PD, mn 1,169 1,364
HAO PD, mn 329 384
(x) 2014T 2015T
F/K 8.40 9.67
PD/DD 0.75 0.69
FD/FAVÖK 8.35 8.23
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 2.7 1.5
End.Gör.Perf. % 3.1 0.0"^


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değild
-Foreks Haber Merkezi-