Ana SayfaRAPOR-Borsa İstanbul'da Gelişmeler/Beklentiler(Tera Menkul Değerler) ----

RAPOR-Borsa İstanbul'da Gelişmeler/Beklentiler(Tera Menkul Değerler)

12 Mart 2014 - 09:43 borsagundem.com

Tera Menkul Değerler (http://www.teramenkul.com) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"*Dün açıklanan bilançolardan, favori hisse listemizde de yer alan
GUBRF faaliyet marjlarının beklentileri aşması ve beklentilerin
üzerinde satışlar paralelinde oldukça iyi sonuçlar açıkladı. Diğer
taraftan, MGROS'un 4ç13 net zararı beklentilere paralel olmakla
birlikte şirketin FAVÖK marjı beklentileri aştığından hisse
performansına olumlu yansıma görebiliriz. Diğer taraftan, SNGYO'nun
sonuçları beklentilerimize göre çok zayıf kaldı.
*Ocak 2014 cari işlemler dengesi bugün açıklanacak. CNBC-e
anketine katılan analistlerin beklentisi yaklaşık $5mr'lık cari açığa
işaret etmektedir (yıllık %13 düşüş). Cari açığın analistlerin
beklentisine paralel gelmesi durumunda 12 aylık cari açık $65mr'dan
$64.2mr'a gerileyecektir. Bunun yanında ankete katılan analistler 2014
yılında $47.3mr cari açık beklemektedir (2013t'ye göre yıllık %27
düşüş).
*Yurtiçi tarafta, Gezi protestoları döneminde biber gazı
kapsülüyle yaralanıp komada kalan Berkin Elvan'ın ölümü sonrasında
başlayan protestoların bugün de devam etmesi bekleniyor. TL varlıklar
için kısa vadede öngörülebilirlik en azından seçimlere kadar olan süre
için düşük gözüküyor ve riskler de esas itibariyle aşağı yönlü. Tahvil
faizlerindeki yukarı seyir de hisse senetleri için kötü bir haber.

İZLENECEKLER

- Ocak 2014 Cari İşlemler Dengesi ( tahmin: $-5.1mr önceki:
$-8.3mr)

4ç13 FİNANSAL SONUÇLARI

- Gübre Fabrikaları GUBRF, gübre üreticisi, $549mn PD / AL HF:
TL5.00 - GUBRF 4ç13'te 55mn TL kar açıklarken (yıllık %44 daralma), bu
rakam bizim 4mn TL'lik tahminimizin ve 18mn TL'lik piyasa
beklentisinin üzerinde yer aldı. Şirketin açıkladığı kar ile bizim
beklentimiz arasındaki fark, özellikle şirketin Iran'daki %49 oranında
iştiraki olan Razi'nin güçlü operasyonel performansından ve
beklentileri aşan cirodan kaynaklanmaktadır. Böylece 2013 karı 95mn TL
ile yıllık %50 gerilemiş oldu. Şirketin açıklanan 4ç13 FAVÖK rakamı
159mn TL (yıllık %42 daralma) ile beklentilerin altında kalırken,
FAVÖK marjı da %24.5 ile beklentileri aştı. Böylece 2013 FAVÖK rakamı
394mn TL ile yıllık %26 gerilerken, FAVÖK marjı %17.4 oldu (yıllık 6.6
puan daralma). Diğer yandan, değerleme çalışmamızda biz Razi'nin
sadece %49'unu hesaba katarak düzeltilmiş FAVÖK kullandık. Bu
bağlamda, 2013 yılı düzeltilmiş FAVÖK rakamı 217mn TL olurken (yıllık
%13 daralma), düzeltilmiş FAVÖK marjı da %11.9 oldu (yıllık 2.2 puan
daralma). Şirketin gelirleri ise 650mn TL (yıllık %24 büyüme) ile
tahminlerin üzerine çıkarken (Arya Phospate'ın konsolide edilmesiyle
inorganik bir büyüme yaşandı), 2013 yılı cirosunu da 2,265mn TL'ye
taşımıştır (yıllık %2 büyüme). Şirket 2013 rakamlarına göre 8.4x
düzeltilmiş FD/FAVÖK ve 12.9x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- Migros, MGROS, hızlı tüketim ürünleri perakendeciliği, $1.2mlyr
PD /Nötr Hedef fiyat: TL 16.20 - MGROS, 2013 yılında piyasa ortalama
net zarar beklentisi olan TL465mn, ve bizim net zarar beklentimiz olan
TL456mn doğrultusunda, TL463mn net zarar açıklamıştır. MGROS, net
zararının artmış olmasına rağmen, büyük olasılıkla yılın ikinci
yarısında yavaşlayan mağaza açılışları sebebiyle, beklenenden daha iyi
operasyonel sonuçlar açıklamıştır: MGROS'un 4ç13 FAVÖK marjı, 6.0%
olan beklentilerin üzerinde, %7.0 olarak gerçekleşmiştir. Sonuçların
Şirket hisse performansı üzerinde olumlu etkisi olmasını
beklemekteyiz. MGROS 4ç13'te, 4ç12'de kaydedilen TL29.0mn net
zararın üzerinde, TL 157mn net zarar kaydetmiştir. Şirket'in net
zararındaki artış, büyük ölçüde ¬876mn açık pozisyonuna bağlı olarak
kaydedilen kur farkı giderlerinden kaynaklanmaktadır (4ç13: TL188mn).
MGROS'un satış gelirlerindeki artış bu çeyrekte beklentilerimiz
doğruıltusunda %10.0'a yükselmiş, ve böylelikle Şirket'in 2013 yılı
ciro büyümesi %9.9 olarak gerçekleşebilmiştir. MGROS 2013 yılı
hedeflerini tutturabilmiş ve bu çeyrekte de beklenenden daha iyi FAVÖK
performansı sergileyebilmiştir. Şirket'in FAVÖK marjı önceki yılın
aynı dönemine göre 0.3 yüzde puan artış göstermiştir. MGROS 4ç13'te
beklentilerin %16 üzerinde, TL127mn FAVÖK elde etmiştir . Şirket'in
net borcu 2013 yılı sonu itibariyle TL1.9mlyr'a yükselmiştir. İşletme
sermayesi ihtiyacının ise TL157mn kadar artış gösterdiğini
gözlemlemekteyiz. MGROS bugün saat 13:00'de 2013 yılı sonuçları
hakkında bir telekonferans düzenleyecektir. Şirket hisseleri 2014T
9.2x FD/FAVÖK ve 17.6x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- Sinpaş GYO, SNGYO, GYO, $185mn PD /AL Hedef Fiyat: TL1.24-SNGYO
4ç13'te TL33mn net kar beklentimize karşın TL3mn net zarar elde etti.
Gelirler beklentimize paralel olmakla birlikte, FAVÖK marjı %20
seviyesindeki beklentilerimizin altında %10.6 oldu. Diğer taraftan,
TL21mn seviyesindeki esas faaliyetlerden diğer giderler (esas
itibariyle reeskont giderleri kur farkı giderleri) karlılığı
baskıladı. 2013'te ise net kar yıllık bazda %76 düşerken, FAVÖK marjı
3.3puan yükseldi. Önümüzdeki dönemde, tüketici güvenindeki gerileme ve
artan faizler paralelinde şirketin satışları ve hisse performansı
baskılanabilir. SNGYO 16.5x FD/FAVÖK ve 22.3x F/K ile işlem görüyor.
- İpek Doğal Enerji, İPEKE, madencilik, $306mn PD / Tavsiyemiz yok
- IPEKE 4ç13'te TL8.8mn net kar elde etti (yıllık bazda %335 artış).
FAVÖK (TL103mn) yıllık bazda yaklaşık %.37 arttı böylece FAVÖK marjı
yıllık bazda 1.43 yüzde puan artmış oldu. Genel olarak, IPEKE
2013/12'de TL64.9mn net kar (genel olarak kur farkı gelirlerindeki
azalmaların, giderlere göre daha fazla olmasından ve satışlardaki
yaklaşık %8'lik daralmadan dolayı net kar yıllık bazda yaklaşık %16
azaldı), TL533mn FAVÖK (yıllık bazda yaklaşık %21 azalma) ve TL1090mn
net satış elde etti. IPEKE hisseleri 10.5x F/K'13 çarpanıyla işlem
görmektedir.
- Koza Anadolu Metal, KOZAA, madencilik, $417mn PD / Tavsiyemiz
yok - KOZAA 4ç13'te esas faaliyetlerden diğer gelirlerdeki azalmadan
dolayı, yıllık bazda yaklaşık %71'lik düşüşle TL8.9mn net kar elde
etti (FAVÖK bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yaklaşık %11 azalarak
TL108mn olurken, FAVÖK marjı ise 4 yüzde puan daralmış oldu). Böylece
KOZAA 2013/12'de TL1089.4mn net satış (yıllık bazda % 8
azalma),TL556.9mn FAVÖK (yıllık bazda %22 azalma) ve TL143.1mn net kar
elde etmiş oldu. Net kardaki yaklaşık %23'lük azalmanın sebebi esas
faaliyetlerden diğer gelirlerin azalmasından kaynaklanmaktadır (İpek
Üniversitesi'ne yapılan bağış ve yardım 2012/12'de TL20mn iken,
2013/12'de TL30.8mn olmuştur). KOZAA hisseleri 6.5x F/K'13 çarpanıyla
işlem görmektedir.
-Yazıcılar Holding, YAZIC, holding, $1.3mr PD/ Tavsiyemiz Yok-
YAZIC 4ç13'te TL35mn net zarar (4ç12: TL7mn net kar) açıkladı.
Satışlar yıllık bazda %23 artarken EBITDA marjı 4ç13'te %2.2'ye
yükseldi. Bununla birlikte, iştiraklerden (özkaynak yöntemiyle
değerlenen yatırımların payı) gelen TL75mn net zarar YAZIC'ın 4ç13'te
zarar açıklamasına neden oldu. YAZIC 2.4x F/K'13, 28.2x FD/FAVÖK ve
0.6x P/DD (konsolide net borç TL248mn seviyesinde bulunuyor).
- NTHOL, holding, $369mn PD / AL HF: TL 2.87/hisse - NTHOL 2013YS
itibariyle net karını önceki yıla gore %98 artırarak 50mn TL olarak
açıkladı (4ç13 net karı 71mn TL geldi 4ç12 itibariyle net zarar 12mn
TL idi). Dördüncü çeyrekteki yüksek karlılık aslen yatırım amaçlı
gayrımenkullerin yeniden değerlenmesinden gelen kardan (124mn TL)
kaynaklanmaktadır. NTHOL 5.5x F/K ve 1.26x F/DD seviyesinden işlem
görmektedir.
- Global Yatırım Holding, GLYHO, holding, $119mn PD / Tavsiyemiz
yok - GLYHO 4ç13 itibariyle 45mn TL net kar açıkladı holding 4ç12 de
23mn TL net zarar açıklamıştı. Dördüncü çeyrekteki yüksek karlılık
aslen 55mn TL tutarındaki pazarlıklı satın alım kazancı gelirinden
kaynaklanmaktadır. Satış gelirleri 4ç13 te yıllık %52 artış göstermiş
ve FAVÖK marjı %22.2'ye yükselmiştir. GLYHO 9.1x F/K, 21.0X FD/FAVÖK
seviyesinden işlem görmektedir (konsolide net borç 798mn TL veya
$375mn seviyesindedir ki bu da piyasa değerinin neredeyse iki katıdır).
- Ihlas Holding, IHLAS, holding, $125mn PD / Tavsiyemiz yok -
IHLAS 4ç13 itibariyle 83mn TL net zarar açıkladı holding 4ç12 de 44mn
TL net zarar açıklamıştı. Satış gelirleri dördüncü çeyrekte yıllık
bazda %18 artış gösterdi ancak FAVÖK marjında ciddi bir gerileme
görülüyor (%-28.4). IHLAS 0.3x F/DD çarpanından işlem görmektedir
(konsolide net borç 248mn TL veya $116mn seviyesindedir).
- Cemas, CEMAS, demir döküm, $74mn PD / Tavsiyemiz yok - CEMAS
4ç13'de güçlü operasyonel performans sebebiyle 3.3mn TL net kar
açıkladı (4ç12'de 8.4mn TL zarar). 4q13 satışları yıllık bazda %15
arrtı ve FAVÖK marjı yıllık bazda 15.5 yüzdesel puan arrtı. 2013YS
FAVÖK marjı yıllık bazda 9.2 yüzdesel puan artarken net karjı marjı
yıllık bazda 25.3 yüzdesel puan arttı. Şirket 6.2x F/K çarpanlarıyla
işlem görmektedir.
- Vestel VESTL, elektronik, $249.9mn PD / Tavsiyemiz yok - VESTL
4ç13'de 8.7mn TL net zarar açıkladı (4ç12'de 76.4mn TL zarar). 4q13
satışları yıllık bazda %9 daraldı ve FAVÖK marjı yıllık bazda 4.5
yüzdesel puan arrtı. 2013YS FAVÖK marjı yıllık bazda 4.7 yüzdesel puan
artarken net karjı marjı yıllık bazda değişmedi. Şirket 3.3x FD/FAVÖK
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- Anel Elektrik, ANELE, enerji, $47mn PD / Tavsiyemiz yok - ANELE
4ç13'te TL0.03mn net kar elde etti (4ç12'de TL5.5mn net zarar). Net
satışlar (TL165.7mn) yıllık bazda %101 artarken, finansal giderlerdeki
artış, net karın zayıf gelmesine sebep oldu. Böylece ANELE 2013/12'de
TL1.4mn net kar (2012/12'de TL0mn net kar), TL30.8mn FAVÖK (yıllık
bazda %59 artış) ve TL459.7mn net satış (yıllık bazda %58 artış)
gerçekleştirdi. ANELE hisseleri 9.1x FD/FAVÖK'13 ve 76.1x F/K'13
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- Turcas TRCAS, entegre enerji şirketi, $220mn PD / Tavsiyemiz
yok - TRCAS 4ç13'te 16mn TL zarar açıklarken, bunda finansal giderler
etkili oldu (4ç12'de 7mn TL zarar). Şirketin bu dönemde
iştiraklerinden 9mn TL zarar yazdığını belirtelim (4ç12'de 7mn TL
kar). Böylece 2013 karı 25mn TL ile geçen yılın aynı döneminin %64
altında kaldı. 2013 yılında şirketin düzeltilmiş FAVÖK'ü akaryakıt
dağıtım işindeki artan marjlar ile yıllık %38 artarak 75mn TL'ye geldi.
- Banvit, BANVT, tavukçuluk ve kırmızı et üreticiliği, $91mn PD /
Tavsiyemiz yok - BANVT 2013 yılında, piyasa ortalama net zarar
beklentisi olan TL54.1mn doğrultusunda, TL56.0mn net zarar
açıklamıştır. Sonuçlar 4ç13'te de satış gelirlerinde kuvvetli artış
kaydedildiğine ve faaliyet karlılığında azalmaya işaret etmektedir
(4ç13'te FAVÖK marjında 2.4 yüzde puan azalış gerçekleşmiştir). 4ç13
itibariyle TL45.9mn olan BANVT'in net zararı önceki yılın net zararı
olan TL26.8mn'a göre artış göstermiştir. BANVT'in 2013 yılı sonu
itibariyle net borcu TL638mn'a ulaşmış ve Şirket'in işletme sermayesi
ihtiyacı ise TL29.1mn kadar artış göstermiştir: BANVT hisseleri son
12 aylık 9.8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
- Kiler Gıda KILER, hızlı tüketim ürünleri perakendeciliği, $85mn
PD / Tavsiyemiz yok - KILER, 2013 yılında, artan finansal giderleri
nedeniyle TL 25.3mn net zarar kaydetmiştir (2012: TL 6.5mn net kar).
KILER'in 4ç13'teki satış gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre
%10.6 artış göstermiş FAVÖK'ü ise %49 artarak TL19.7mn olarak
gerçekleşmiştir Şirket'in FAVÖK marjı önceki yılın aynı dönemine göre
2 yüzde puan artış göstermişrir. Ancak net finansal giderlerdeki
artış nedeniyle (4ç13: TL11.0mn) Şirket'in 4ç13'te net zararı TL12.2mn
olarak gerçekleşmiştir. KILER hisseleri halihazırda son 12 aylık 7.0x
FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

ŞİRKET HABERLERİ

- UYUM, Hızlı tüketim ürünleri perajkendecilği, $54mn PD/ AL
Hedef fiyat: TL2.60 - UYUM hisseleri için, hisse başına TL2.03 fiyat
ile bir zorunlu pay alım çağrısı yapılması planlanmaktadır. Teklif
edilen fiyat, UYUM'un piyasadaki fiyatının %1.5 üzerindedir.
Geçtiğimiz günlerdeki hisse transferleri ile (Sn Ahmet ve Mehmet Akyüz
Şirket'teki hisselerini %100 UYUM YK Başkanı Sn Songör tarafından
sahip olunan Verimod'a devretmeleriyle) Sn Songör, Şirket'te kontrolü
elde etmiştir. Zorlunlu py alımı ile ilgili tarihler ayrıca
duyurulacaktır. UYUM hisseleri haihazırda 9.5x FD/FAVÖK ve 25.0x F/K
çarpanlarıyla işlem görmtektedir.
- Coca Cola Içecek, CCOLA, alkolsüz içecekler, $5.3mlr PD/
Tavsiyemiz yok - CCOLA 28 Mayıs'ta hisse başına TL0.3341579 brüt nakit
temettü ödemesi yapmayı planlamaktadır (%0.7 temettü verimi).
- Gübre Fabrikaları GUBRF, gübre üreticisi, $549mn PD / AL HF:
TL5.00 - GUBRF 30 Mayıs tarihinde hisse başına brüt 0.2TL brüt temettü
ödeyeceğini açıkladı. Bu rakam %5.5 temettü verimliliğine işaret
etmektedir.
- Yazıcılar Holding, YAZIC, holding, $1.28mr PD / Tavsiyemiz yok -
YAZIC 30 Mayıs'ta TL0.125 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı
planlamaktadır (%0.7 temettü verimi).
- Halk GYO, HLGYO, GYO, PD : $333mn / Tavsiyemiz yok- HLGYO hisse
başına brüt TL0.004 nakit temettü (temettü verimi %0.4) verirken aynı
zamandan %3.6 oranında bedelsiz hisse verecek.
- Arcelik, ARCLK, Beyaz Eşya ve Elektronik, $3.5mr PD / Tavsiye
yok -, Italyan beyaz eşya üreticisi Indesit %44.2 hissesi için, ARCLK,
Haier ve Whinpool firmalarından biri ile ortaklık kurmayı düşünüyor ve
ilk ihale 21 Mart'da gerçekleşecek. Insdesit 35mn ¬ yatırım maliyetiyle
geçtiğimiz ay Türkiye'de ikinci fabrikasını kurdu ve 1 Ekim'de faaliye
geçiyor. Yeni fabrikada yılda 1.4mn çamaşır makinası üretilecek ve
Indesit toplam üretimin %70'ini ihraç edecek. Indesit'in Türkiye'deki
Pazar payı %9' ulaştı. ARCLK'in uzun zamandır Avrupa'da üst
markalardan birini satın almak istemektedir ve ARCLK'in Indesit ile
ortaklığı ARCLK'in satışlarını destekleyeceği için olumlu
olabileceğini düşünüyoruz."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey