Tera Menkul Değerler (http://www.teramenkul.com) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"Şubat 2014 enflasyonu beklendiği gibi geldi. Ancak yıllık
TÜFE'nin Nisan ve Mayıs aylarında baz etkisine bağlı olarak
yükselmesini bekliyoruz. Son 8 yılın aylık ortalama TÜFE lerini
aldığımızda ise bu yıl enflasyonun Mayıs ayında yıllık %9.3 e
yükselebileceğini ve ancak ondan sonra düşüşe geçebileceğini
görüyoruz. Dolayısıyla kısa vadede faizler üzerindeki baskı
azalmayacaktır kanaatindeyiz. Bugün yine bir sürü bilanço ve temettü
açıklamları bulunuyor. Temettü veriminde dikkatimizi çekenler DOAS
(%15.2), PETUN (%7.65) ve ALKA (%8.5) sayılabilir. Hisse senetleri
piyasasında işlem hacmi oldukça geriledi. Bölgesel ve Türkiye
özelindeki gelişmeler sebebiyle yön arayışının süreceğini düşünüyoruz.
İZLENECEKLER
- 2 Yıl Vadeli TL cinsinden sabit kuponlu tahvil ihracı
- 10 Yıl Vadeli TL cinsinden sabit kuponlu tahvil ihracı
- 7 Yıl Vadeli Tl cinsinden değişken faizli tahvil ihracı
- Şubat 2014 TÜFE bazlı Reel Efektif Döviz Kuru (önceki: 101.48)
- Şubat 2014 ÜFE bazlı Reel Efektif Döviz Kuru (önceki: 100.26)
- Aralık 2013 Finansal Kesim Dışı Firmaların Net Döviz Pozisyonu
(önceki: $-170.15mr)
- 4ç13 Finansal Sonuçları:
DOHOL - Kesin değil (Cnbc-e anket kons.: Net Kar: TL4.8mn net
zarar 4ç12: TL28mn net kar)
DYHOL - Kesin değil (Cnbc-e anket kons.: Net Kar: TL31.1mn net
zarar 4ç12: TL28mn net kar)
HURGZ - Kesin değil (Cnbc-e anket kons.: Net Kar: TL7mn net zarar
yıllık bazda aynı)
PGSUS (Cnbc-e anket kons.: Net Kar: TL19.4mn - yıllık bazda %51
düşüş Tera Tahmin: TL57mn - yıllık bazda %50 artış)
4ç13 FİNANSAL SONUÇLARI
- Akfen Holding, AKFEN, holding, $487mn PD Tavsiyemiz yok - AKFEN
3.5mn TL net kar açıkladı bu şekilde net kar yıllık bazda %74
gerilemiş oldu ancak beklentilerin oldukça üzerinde kaldı. Bunun asıl
sebebinin ise 209mn TL tutarındaki yatırım amaçlı gayrımenkullerin
yeniden değerleme geliri olduğunu düşünüyoruz. AKFEN 20.6x F/K'13
çarpanıyla işlem görmektedir.
-Akfen GYO, AKFGY, GYO, $91mn PD/Tavsiye Yok- AKFGY 4ç13'te
TL151mn net kar açıkladı (4ç12: TL6.5mn net kar 3ç13: TL18.9mn net
zarar). Çeyreksel bazda FAVÖK marjı yaklaşık 5puan artarak %75.3
olurken, TL205.5mn seviyesindeki yeniden değerleme kazançları net karı
önemli ölçüde destekledi. Şirket 3x FD/FAVÖK ve 1.7x F/K ile işlem
görüyor.
-Bank Asya, ASYAB, bankacılık, $471mn PD / Tavsiyemiz yok - ASYAB
4ç13'te piyasa beklentilerinin (TL55mn) altında TL20mn net kar
açıkladı. Bu rakam geçtiğimiz haftalarda açıklanan vergi sonuçlarının
(TL37mn) da gerisinde gerçekleşmeyi ifade ediyor. Net faiz gelirleri
yıllık bazda %3 artarken komisyon gelirleri %1 geriledi. Çeyreksel
bazda net faiz marjı 37bps geriledi. Karşılık giderlerindeki yüksek
oranlı artış (yıllık %53) net karı önemli ölçüde baskıladı. 4ç13'te
krediler hemen hemen yatay seyrederken, mevduat tabanı %5 seviyesinde
küçüldü. Takipteki krediler oranı ise 160bps artış kaydetti ki 4ç13
sonuçlarının en dikkat çeken yanı bu kalemde görüldü kanısındayız.
Piyasa etkisi teorik olarak negatif olmalı fakat hisse hareketlerinin
17 Aralık süreci sonrası çok keskin düşüş yönünde olması aşağı yönlü
riskleri kısmen de olsa sınırlıyor. ASYAB 0.42x F/DD ve 5.3x F/K ile
işlem görüyor.
-BİM, BIMAS, indirim marketleri, 6.1 milyar $ PD/ Nötr Hedef
fiyat: TL 44.00 - BIMAS 4ç13'te beklentilere paralel olarak 106mn TL
kar açıkladı (yıllık %24 büyüme). Şirketin cirosu da beklentilere
hemen hemen paralel gelirken, şirket ciroda yıllık %21'lik bir artış
sağlamıştır. FAVÖK marjı ise piyasa beklentisinin 20 baz puan altında
kalarak %4.9 olmuştur. Aynı dönemde FAVÖK %22 artarak 153mn TL'ye
gelirken, 2013 FAVÖK marjı %5.0 olmuştur. Artan kur farkı gelirleriyle
net marj operasyonel marjın bir miktar üzerinde oluştu.BIMAS 2013
rakamlarına göre 19.7x FD/FAVÖK ve 29.4x F/K ile işlem görmektedir.
- Dogus Otomotiv, DOAS, otomotiv, Piyasa Değeri $649mN /Revize
ediliyor HF: TL10.12/hisse- DOAS 4ç13'De 47mn TL net kar açıkladı
yıllık bazda %3 yukarıda (beklentilerimize paralel). 4ç13 satışları
yıllık bazda %30 artarken, yıllık bazda %34 artış gösteren SMM
sebebiyle FAVÖK yıllık bazda %13 daralarak 65.2mn TL olarak
gerçekleşti. 2013YS FAVÖK ve net karjı marjı yıllık bazda sırasıyla
170 ve 160 baz puan daraldı. Şirket 7.4x FD/FAVÖK'13 ve 6.4x F/K
çarpanlarıyla işlem görmektedir
-Ege Seramik, EGSER, seramik, $87mn PD / AL HF: TL3.60 / hisse -
EGSER 4ç13'te TL7.8mn net kar açıkladı ( yıllık bazda yaklaşık %129
artış tahminlerimizin biraz üzerinde) böylece ne kar 2013/12'de
TL29.1mn'a ulaşmış oldu (yıllık bazda yaklaşık %29 artış). FAVÖK
TL9.5mn olarak gerçekleşti (yıllık bazda yaklaşık %64 artış Tera
tahmin: TL11mn) ve böylece FAVÖK marjı 4.67 yüzde puan artış oldu.
Mevsimselliğe rağmen, EGSER satışların maliyetinin satışlarıdaki
oranını kontrol altında tutmayı başardı ( yıllık bazda 3 yüzde puan
azalma) (FAVÖK marjı böylece 2013/12'de 2.3 yüzde puan artmış oldu).
Net satışlar (TL61.4mn) 4ç13'te geçen yılın aynı çeyreğine göre %14
artarak, tahminimize tamamiyle paralel gelmiş oldu. Genel itibariyle,
net satışlar 2013/12'de yıllık bazda yaklaşık %12 arttı. EGSER
hisseleri 3.8x FD/FAVÖK'13 ve 6.6x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- Emlak GYO, EKGYO, GYO, $3.9mr PD / Nötr Hedef fiyat: TL2.87-
EKGYO 4ç13'te piyasa beklentisinin (TL115mn) ve bizim beklentimizin
(TL104mn) üzerinde, TL175mn net kar açıkladı. Satış gelirleri piyasa
beklentisinin %48 oranında aşarken, FAVÖK marjı %40 seviyesindeki
piyasa beklentisinin gerisinde %22.6 oldu. Net kar finansan gelirler
ve diğer gelirlerce desteklendi. Bu sonuçların hisse üzerinde
yaratacağı pozitif etki sınırlı kalabilir diye düşünüyoruz, çünkü
GYO'ların muhasebesi gereği satışlar kaleminde yer alan rakamlar
güncel konut satışlarında ziyade birkaç yıl önce satılıp teslimatı
yeni yapılan satışları ifade ettiği için daha çok geriden gelen bir
ölçü. EKGYO 7.9x F/K ve 4.1x FD/FAVÖK ile işlem görüyor.
- Enka İnşaat, ENKAI, holding, $8.9bn PD Tavsiyemiz yok - ENKAI
4ç13 itibariyle 319mn TL net kar açıkladı (yıllık bazda %12 yukarıda).
Net kar beklentilerin hafif altında kaldı. Satış gelirleri yıllık
bazda yatay kaldı (beklentilerin altında) ancak FAVÖK marjı 4ç12 ye
göre oldukça yükselerek %13.2 olarak gerçekleşti (ancak FAVÖK te
beklentilerin altında kaldı). Genel olarak 4ç13 sonuçları kuvvetli ama
beklentileri tam olarak karşılayamamış diyebiliriz. 2013YS itibariyle
ENKAI 1.25 milyar TL net kar açıkladı (yıllık bazda %11 yukarıda).
Firmanın hisseleri 2013 yıl sonuna göre FD/FAVÖK olarak 8.7x ve F/K
olarak 15.9x çarpanlarından işlem görmektedir.
- Goodyear, GOODY, lastik, $262mn PD/ Tavsiye yok- GOODY 4ç13'de
15mn TL net kar açıkladı yıllık bazda %47 yukarıda. 4ç13 satışları ve
FAVÖK yıllık bazda %6 arttı. Şirket 5.9x FD/FAVÖK'13 ve 8.5x F/K
çarpanlarıyla işlem görmektedir
- Gozde Girişim Sermayesi GOZDE girişimsermayesi $239mn PD /
Tavsiye yok- GOZDE 4ç13'de TL52mn net kar (yıllık %24 düşüş) elde
etti. Hisse net aktif değerine göre %51 primli işlem görüyor.
- Izmir Demir Celik, IZMDC, çelik, $425mn PD/ Tavsiye yok- IZMDC
4ç13'de 39mn TL net zarar açıkladı (4ç12'de 9.4mn TL net zarar). 4ç13
satışları yıllık bazda %35 artarken, 4ç13'de FAVÖK 7.4mn TL'ye
yükseldi (4ç12'De -5.4mn TL).
- Jantsa, JANTS, jant üretim, $90mn PD/ Tavsiye yok- JANTS
4ç13'de 0.4mn TL net kar açıkladı zayıf operasyonel performansı
nedeniyle yıllık bazda %94 aşağıda. 4ç13 satışları yıllık bazda %24
artarken, FAVÖK artan SMM sebebiyle yıllık bazda %69 daraldı. Şirket
7.0x FD/FAVÖK'13 ve 16.5x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir
- Koza Altın, KOZAL, altın madenciliği, $1.29mr PD / Tavsiyemiz
yok - KOZAL 4ç13'te TL117.2mn net kar açıkladı ( geçen yılın aynı
çeyreğine göre yaklaşık %11 düşüş TL150mn'luk piyasa beklenti
ortalamasının altında) böylece 2013/12 itibariyle net kar yıllık
bazda TL618mn'dan TL498mn'a düşmüş oldu. Net satışlar (TL266.8 piyasa
beklenti ortalaması TL276mn), 4ç13'te geçen yılın aynı çeyreğine göre
biraz artış gösterdi. FAVÖK tarafında, (TL149mn piyasa beklenti
ortalaması: TL186mn) yıllık bazda yaklaşık %4 artış gerçekleşirken,
FAVÖK marjı yıllık bazda yatay kaldı (%55.85). Genel olarak,
satışların maliyetindeki dikkat çekici artıştan kaynaklı olarak, FAVÖK
marjı 2013/12 itibariyle yıllık bazda 7.6 yüzde puan daraldı (
satışların maliyetinin net satışlardaki payı 2013/12'de %13.3 arttı).
KOZAL hisseleri 3.1x FD/FAVÖK'13 ve 5.7x F/K çarpanlarıyla işlem
görmektedir.
- Pınar Süt, PNSUT, süt ürünleri üreticisi, $372 mn PD /AL Hedef
fiyat: 21.00 TL - PNSUT 4ç13'te 22mn TL kar açıklarken (yıllık %44
büyüme), 11mn TL'lik ertelenmiş vergi geliri sayesinde bizim
beklentimizin üzerinde bir kar açıkladı (Şanlıurfa'daki 100mn TL'lik
yıllık 180mn litre kapasiteli tesisle alakalı). Şirketin cirosu aynı
dönemde %18 artarken, brüt marjı (amortisman hariç) 8.6 puan düşerek
%18.4'e geriledi. Böylece FAVÖK marjı 4.8 puan gerileyerek %6.4'e
geldi. Sonuç olarak, 2013 yılında FAVÖK marjı %8.7 ile bizim
sürdürülebilir FAVÖK marjı beklentimize oldukça yakın bir seviyede
gerçekleşti. PNSUT 2013 rakamlarına göre 11.8x FD/FAVÖK ve 12.2x F/K
ile işlem görmektedir.
- Tumosan, TMSN, traktör üreticisi, $243mn PD /AL Hedef fiyat:
TL6.70... TMSN 4ç13'te bizim beklentimize paralel (22mn TL) geçen
yılın aynı döneminin %120 üzerinde 21mn TL kar açıkladı. Böylece 2013
karı yıllık %110 büyüyerek 62mn TL oldu. 4ç13'te EBITDA 28mn TL
(yıllık %121 büyüme) ile bizim 24mn TL'lik beklentimizin üzerinde
gelirken, FAVÖK marjı da %19.6 (yıllık 5.5 puan büyüme) ile bizim
%16.3'lük beklentimizin oldukça üzerinde gelmiştir. Beklentimizden
daha iyi gerçekleşen operasyonel performans satışların maliyetinin iyi
yönetilmesi ve stoklardan satışlardan kaynaklanmaktadır. Böylece 2013
FAVÖK'ü 79.5mn TL (yıllık %103 büyüme) ile %17.9 FAVÖK marjına işaret
etmektedir. Son çeyrekte açıklanan bu güçlü sonuçlara rağmen halka arz
sırasında verilen hedefin altında kalınmıştır: FAVÖK & Net Kar
ortalaması 70.9mn TL ile 72.5 mn TL olan hedef seviyenin %2.2 altında
kalmıştır böylece aradaki %2.2 fark kadar bedelsiz hisse senedi
verilecektir diye düşünüyoruz. Bununla birlikte şirketin cirosu 143mn
TL (yıllık %60 büyüme) ile bizim 149mn TL'lik beklentimizin bir miktar
altında kalırken, 2013 cirosunu da 445mn TL'ye (yıllık %53 büyüme)
taşımıştır. Şirket 2013 rakamlarına göre 6.8x FD/FAVÖK ve 8.7x F/K ile
işlem görmektedir.
- Uyum Gıda, UYUM, hızlı tüketim ürünleri perakendecisi, $50mn PD
/ AL Hedef fiyat: 2.60 TL...UYUM 4ç13'te 0.6mn TL net kar açıklayarak
bizim beklentimiz olan 0.8mn TL'nin bir miktar altında kalırken,
4ç12'de gerçekleşen 4.1mn TL'nin üzerinde yer aldı. 4ç13'te şirketin
cirosu %24 ile ciddi şekilde büyürken, bunda geçen yılın aynı
dönemindeki düşük baz da etkili oldu. Aynı dönemde FAVÖK marjı 5.0%
ile 5.8 puanlık ciddi bir büyüme gerçekleştirdi. Böylece 2013 yılında
ciro %16.5 büyürken, FAVÖK marjı %3.7'ye yükseldi. Biz bu olumlu
finansal performansı şirketin yeniden yapılanmasına bağlıyoruz ve kısa
vadeli bu durumun hisse performansına da olumlu yansımasını
bekliyoruz. UYUM 2013 rakamlarına göre 9.8x FD/FAVÖK ve 47.5x F/K ile
işlem görmektedir.
ŞİRKET HABERLERİ
- BOYNR Boyner, tekstil&giyim perakendecisi, $241mn PD / Gözden
Geçiriliyor-BOYNR iştiraki YKM ile birleşmeye karar verdi. Şirket
YKM'yi konsolide ettiği için bu haberin hisse perfromansı üzerinde
etkisi olmasını beklemiyoruz. Hisse 2013 sonuçlarına göre 8.8x
FD/FAVÖK ve 49.1x F/K ile işlem görüyor.
- Bizim Toptan, BIZIM, $370mn PD / AL HF: 29.70 /hisse - BIZIM
TL0.3173 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı planlamaktadır (%1.5
temettü verimi)
- Pınar Süt, içecek, $372mn PD / Nötr TP: TL21 / hisse - PNSUT
TL1.07 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı planlamaktadır (%5.83
temettü verimi)
- Pınar Et ve Un, PETUN, yiyecek, $191mn PD / Tavsiyemiz yok -
PETUN TL0.75 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı planlamaktadır (%7.65
temettü verimi).
- Batı Söke Çimento, BSOKE, çimento, $46mn PD/ Tavsiyemiz Yok -
BSOKE TL0.07 bürt nakit ödemesi yapmayı planlamaktadır (%5.38 temettü
verimi)
- Arçelik, ARCLK, dayanıklı mallar, $3.52mr PD / Tavsiyemiz Yok -
ARCLK TL0.44 brüt nakit ödemesi yapmayı planlamaktadır (%3.84 temettü
verimi)
- Vakıfbank, VAKBN, bankacılık, $3.62mr PD / Nötr HF: TL3.71 /
hisse - VAKBN TL0.04 brüt nakit ödemesi yapmayı planlamaktadır (%1.25
temettü verimi)
- Alkim Kağıt, ALKA, kağıt ve kağıt ürünleri, $38mn PD /
Tavsiyemiz Yok - ALKA TL0.13 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı
planlamaktadır. (%8.51 temettü verimi)
- Doğuş Otomotiv, DOAS, otomotiv yedek parça, $651mn PD / AL HF:
TL10.12 / hisse - DOAS TL1brüt nakit temettü ödemesi yapmayı
planlamaktadır (%15.24 temettü verimi)
- Sodaş, SODSN, kimyasal ürünler, $8mn PD / Tavsiyemiz yok - SODSN
TL0.16 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı planlamaktadır.
- Akçansa, AKCNS, çimento, $906mn PD / Nötr HF: TL9.42 / hisse -
AKCNS TL0.75 brüt nakit temettü ödemesi yapmayı planlamaktadır. (%5.2
temettü verimi)
SEKTÖR
Bankacılık sektörü / BDDK haftalık verileri - Şubat ayının üçüncü
haftası:
*Önceki haftaya göre toplam krediler %0.14 daraldı (TL cinsinden
krediler önceki haftaya göre %0.33 düşüş gösterirken döviz cinsinden
kredilerde ise %0.12 artış gerçekleşti)
*Önceki yıla göre toplam kredi büyümesi : %32.1 (%32.7 olan önceki
hafta büyüme oranının altında)
*Önceki haftaya göre toplam tüketici kredisi büyümesi: -%0.35
*Önceki yıla göre toplam tüketici kredisi büyümesi: %25.1 (%26.1
olan önceki hafta yıllık büyüme oranının altında)
*Toplam kredilerde yıllıklandırılmış trend büyüme (son 13 hafta):
%29.6 (önceki büyüme oranı olan %29.2'nin üzerinde)
*TL krediler için yıllıklandırılmış trend büyüme (son 13 hafta):
%19.8 (önceki büyüme oranı olan %21.4'ün altında)
*Toplam tüketici kredileri için yıllıklandırımış trend büyüme (son
13 hafta): %14.3 (önceki veri %17.8'in altında)
Mevsimsellikten arındırılmış büyümeye bakınca yılbaşından beri
%1.28 olan TL kredi büyümesi son 7 yıllık ortalamanın altında
tüketici kredi büyümesi de %1.04 ile %2.44 olan ortalamanın altında.
Bu nedenle, kredi büyümesinde yavaşlamadan bahsedilebilir. Bu
yavaşlama BDDK'nın tedbirlerinden dolayı tüketici kredilerinde daha
belirgindir.
MAKRO
- Şubat 2014 Tüketici fiyat endeksi +%0.40 olan piyasa ortalama
tahminin hemen üzerinde +%0.43 olarak gerçekleşti. Böylece yıllık
enflasyon %7.89 olarak gerçekleşti. Manşet TÜFE'ye katkı en büyük 36
baz puan ile ulaşım segmentinden gelirken, konut ve gıda
segmentlerinin katkıları 8baz puan ve 3baz puan ile sınırlı kaldı.
Giyim segmenti mevsimselliğe bağlı olarak manşet enflasyonu 36 baz
puan aşağı çekti. Çekirdek enflasyon tarafında ise, Şubat ayında aylık
%1.01'lik artış paralelinde 12-aylık I endeksi %7.59'dan %8.43'e
yükseldi. Enflasyondaki bu seyir Merkez Bankası'nın Şubat ve Mart'ta
yatay sonrasında yukarı eğilim beklentisiyle uyumlu. Son 8 yılın
ortalama TÜFE rakamlarını göz önüne alınca da Mayıs ayında TÜFE'nin
%9.3 seviyesinde zirve yaptıktan sonra baz etkileri nedeniyle düşüşe
geçeceği görülüyor. Bununla birlikte, enerji fiyatlarında seçim
sonrası zam yapılma olasılığı ve kuraklık nedeniyle gıda fiyatlarında
olası baskılanma enflasyon için yukarı yönlü riskler olarak öne
çıkıyor.
- Ocak ayında 52.7 olan HSBC Türkiye PMI endeksi Şubat ayında
53.4'e yükseldi. PMI'da 4ç13 ortalaması 53.8 düzeyinde gerçekleşmişti,
2014'ün ilk iki ayında ise ortalama 53.1oldu. Yeni siparişlerde son üç
ayın en güçlü artışı olurken, özellikle ihracat siparişlerinde artış
daha yüksek gerçekleşti. Üretim ve siparişlerde artışlarla istihdamda
artış devam etti. Bu arada girdi fiyatları, TL'nin değer kaybı ve
artan hammadde fiyatlar sebebiyle Mar'11'den bugüne en yüksek ikinci
oranda arttı."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey