Tera Menkul Değerler (http://www.teramenkul.com) Tarafından
Hazırlanan Günlük Bülten:
"VAKBN 4ç13'de beklentilere paralel olarak 424mn TL net kar
açıkladı. TTRAK beklentilerden az gelen finansal (FX) giderler ve
artan diğer gelirler sebebiyle beklentileri aştı. Diğer taraftan EREGL
ise piyasa beklentisinin %37 altında kalarak 4ç13'de 152mn TL net kar
açıkladı. Bizim beklentimiz ise 172mn TL idi sapma çok fazla olmadığı
için AL tavsiyemizi koruyoruz. Şimdiye kadar açıklanan finansal
sonuçlar çok güçlü değil ancak beklentilere paralel. Şimdiye kadar
karı açıklanan ve piyasa beklentisi olan 14 şirketin 4ç13 net karları
yaklaşık %6.4 beklentilerin altında kaldı. Diğer taraftan, bu
şirketlerin net karları ortalama yıllık bazda %28 ve ortalama
çeyreksel bazda %26 aşağıda kaldı. Ayrıca trendin 1q14'de
toplarlanmaya dair sinyal vermediğini düşünüyoruz. Piyasalar içinse,
Asya bu sabah güçlü işlem görüyor. Türkiye piyasalarının da dış
piyasalar paralelinde olumlu bugün seyretmesini bekliyoruz.
İZLENECEKLER
Şubat 2014 MB Beklenti Anketi
-4ç13 Finansal Sonuçları:
FROTO - Kesin değil (Cnbc-e anket kons. Net Kar: TL153.8mn -
yıllık bazda %21 düşüş Tera tahmin: TL140mn - yıllık bazda %28 düşüş)
4Ç13 FİNANSAL SONUÇLARI
- Vakifbank, VAKBN, bankacılık, $3.9mr PD /NÖTR HF: TL3.97: VAKBN
4ç13'te piyasa beklentilerine paralel TL424mn net kar (yıllık bazda
%6 düşüş, çeyreksel bazda %65 artış) açıkladı. Çeyreksel bazda
özsermaye karlılığı %13.7 oldu (4ç12: %15.7). Gelir tablosunda çoğu
kalem beklentilerimize paralel gelirken karşılıkların
beklentilerimizin bir miktar üzerinde gelmesi düşük vergi oranıyla
dengelendi. 4ç13'te TL78mn seviyesindeki genel karşılığın geri
çevrilmesi karlılığı destekledi.
*Net faiz gelirleri, faiz marjının çeyreksel bazda hemen hemen
yatay (2baz puanlık artış) seyriyle nedeniyle beklentilerimize paralel
geldi. 4ç13'de TÜFE'ye endeksli tahvillerin artan getirisi
kredi/mevduat spreadlerindeki 30baz puan civarındaki gerilemeyi telafi
etti. 2014 için ise banka marjlarda 65baz puan civarında daralma
öngörüyor.
*Net ücret & komisyon gelirleri yıllık bazda %5 gerilerken,
2013'ün tümü için ise yıllık artış oranı %53 oldu. Faaliyet giderleri
tarafında ise yıllık artış %7.7 oldu ve 2013 için artış %16'ya geldi.
*4ç13'de kredi ve mevduat büyümeleri sektör ortalamalarının biraz
altında gerçekleşti. Kurumsal/ticari ve KOBİ kredileri sırasıyla %6 ve
%8 artarken, tüketici kredileri %4 arttı.
*Takipteki Krediler oranı 2baz puan gerileyerek %3.92 oldu. Yakın
izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı 5baz puan düşüşle %3.87'ye
geriledi.Çeyreksel kredi risk maliyeti son 4 çeyrek ortalaması olan
226baz puanın altında 182baz puan oldu.
- Türk Traktor TTRAK, traktör üreticisi, $1.3mr PD / NÖTR HF:
TL62.80 - Türk Traktör 4ç13'te 75mn TL kar açıklarken (yıllık %44
büyüme), bu rakam bizim 61mn TL'lik tahminimizin ve 65mn TL'lik piyasa
beklentisinin üzerinde yer aldı. Şirketin açıkladığı kar ile bizim
beklentimiz arasındaki fark, beklentimizin altında açıklanan finansal
zararlar ve beklentimizi aşan diğer gelirler kaleminden
kaynaklanmaktadır. Şirketin açıklanan 4ç13 FAVÖK rakamı 84mn TL
(yıllık %41 artış) ile beklentilere paralel gelirken, FAVÖK marjı da
%14.8 ile bizim 15.0% olan beklentimizin biraz altında ve %14.4'lük
piyasa tahmininin üzerinde yer aldı. Böylece 2013 FAVÖK rakamı 349mn
TL ile yıllık %12 büyürken, FAVÖK marjı %16.1 oldu. Diğer yandan,
4ç13'te düzeltilmiş FAVÖK rakamı (gelir ve satılan malın maliyeti
kalemlerine faaliyetlerle ilgili kur farkı kar ve zararlarını
ekliyoruz) 93mn TL ile yıllık %53 büyüme kaydetmiştir. Buna göre de
%13.0 düzeltilmiş FAVÖK marjına ulaşılmaktadır. 2013 yılı düzeltilmiş
FAVÖK marjı ise %14.6'dır. Düzeltilmiş FAVÖK marjını İndirgenmiş Nakit
Akımı değerleme çalışmamızda kullanıyoruz. Şirketin gelirleri ise
567mn TL (yıllık %33 büyüme) ile 578mn TL'lik tahminimizin (CNBC-e:
591 mn TL) altında kalırken, 2013 yılı cirosunu da 2,175mn TL'ye
taşımıştır (yıllık %10 büyüme). TTRAK bugün bir analist toplantısı
düzenleyecek. Detaylı raporumuzu daha sonrasında yayınlayacağız.
-Ereğli Demir Çelik, EREGL, çelik, $4.5mr PD /AL Hedef Fiyat:
TL3.05 - EREGL 4ç13'te 152mn TL net kar açıklarken (yıllık %48
büyüme), kambiyo ve faiz giderlerinde kayklanan 106mn TL net finansal
giderler ( 4ç12'de 36mn TL net finansal gider) sebeiyle 243mn TL'lik
piyasa beklentisinin ve 172mn TL olan bizim beklentimizin altında
kaldı. Net satışlar yıllık % artarak 2.581mr TL olurdu ( 2.6mr olan
beklentilerin hafif altında). Düşen maliyetlerin etkisiyle ( SMM'nin
toplam satışlar içindeki payı yıllık bazda 8.2 puan düştü) FAVÖK
4ç13'de yıllık %71 artarak 510mn TL oldu (brüt marj da 8.6 puan
arttı). EREGL'nin 4ç13 FAVÖK marjı ise %19.8 ile geçen yılın aynı
döneminin 7.5 puan, beklentinin 2.8 puan üzerinde gerçekleşti. EREGL
6.4x FD/FAVÖK ve 10.2x F/K ile işlem görmektedir.
-TEB, TEBNK, bankacılık , $2mr PD / Tavsiyemiz yok - TEBNK 4ç13'de
105mn TL net kar açıkladı (yıllık bazda %16 düşüş, çeyreksel bazda %12
artış). Net faiz gelirleri yıllık bazda % düşerken, net ücret&komisyon
gelirleri %6 arttı. Kredi ve mevduat büyümeleri sektör ortalamalarının
altında %5.4 ve %4 seviyelerinde gerçekleşti. Takipteki alacaklar
oranı 10baz puan arttı. Çeyreksel özsermaye karlılığı ise 4ç12'deki
%10.6'dan bu çeyrekte %8'e geriledi. TEBNK, 8.2x F/K ve 0.83x P/DD ile
işlem görüyor.
- Do & Co Aktiengesellshaft, DOCO, catering, restoran ve
otelcilik, $504mn PD / Tavsiyemiz yok - DOCO 2013/2014 mali yılının
ilk üç çeyreğinde (1 Nisan - 31 Aralık) önceki yılın aynı dönemine
göre %7.3 artışla ¬19.7mn net kar açıkladı. Sonuçlar, bu çeyrekte net
kar büyümesinin önceki dönemlere göre artış gösterdiğine işaret
etmektedir (1y13'te önceki yılın aynı dönemine göre net kar artışı:
%2.5). Satış gelirleri, havayolları ikram hizmetlerinden elde edilen
gelirlerin önceki yılın aynı dönemine göre %15.7 artış göstermesiyle, ¬
bazında yıllık %9.2 artış göstererek ¬483mn'a ulaşmıştır. Şirket'in
FAVÖK marjı ise yaklaşık olarak 20 baz puan artarak %9.9'a ulaşmıştır.
DOCO hisseleri halihazırda son 12 aylık 5.5x FD/FAVÖK ve 15.4x F/K
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- İpek Doğal Enerji, IPEKE, enerji, $335mn PD / Tavsiyemiz yok -
IPEKE'nin vergi dairesine sunduğu tabloya göre şirket 2013/12'de
TL11mn net kar elde etti (yıllık bazda %60 düşüş). Net satışlar
2012/12'deki TL14.3mn'a karşılık TL491mn olarak gerçekleşti (Söz
konusu sonuçlar UFRS ile karıştırılmamalıdır). IPEKE hisseleri
halihazırda 11.5x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir.
- Koza Altın, KOZAL, madencilik, $1.4mr PD / Tavsiyemiz yok -
KOZAL'ın vergi dairesine sunduğu tabloya göre şirket 2013/12'de
TL543.3mn net kar elde etti (yıllık bazda yaklaşık %27'lik düşüş). Net
satışlar 2012/12'deki TL1.043mr'a karşılık TL934.3mn olarak
gerçekleşti (Söz konusu sonuçlar UFRS ile karıştırılmamalıdır). KOZAL
hisseleri halihazırda 5.8x F/K ve 3.4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem
görmektedir.
- Koza Anadolu, KOZAA, madencilik, $426mn PD/ Tavsiyemiz yok -
KOZAA'nın vergi dairesine sunduğu tabloya göre şirket 2013/12'de
TL11.38 net kar elde etti (yıllık bazda yaklaşık %34'lük düşüş). Net
satışlar 2012/12'ye göre yaklaşık %51'lik artışla TL13.1 olarak
gerçekleşti (Söz konusu sonuçlar UFRS ile karıştırılmamalıdır). KOZAA
hisseleri halihazırda 5.4 F/K ve 1.4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem
görmektedir.
- Tekstilbank, TEBNK, bankacılık , $218mn PD / Tavsiyemiz yok-
Vergi dairesi finansallarına göre, TEKST 4ç13'de TL6.4m net zarar elde
etti (4ç12'de TL10mn net kar 3ç13'de TL43mn net kar). Böylece banka
TL43.8mn net kar (yıllık %63 artış) elde etti. Bu arada, 2013
rakamlarının TL47.2mn tutarında bir kerelik gayrimenkul satış karını
içerdiğini not edelim.
ŞİRKET HABERLERİ
- TAV Havalimanları Holding TAVHL, terminal operatörü, $2.6mlyr
PD / Nötr Hedef fiyat: TL17.40 - Rekabet Kurulu, Istanbul Sabiha
Gökçen Havalimanı'nın %40 hissesinin Malaysia Airports Holding
Berhad'a devrini onayladığını açıkladı. Bu gelişme TAVHL hisseleri
üzerinde kısa süreli hafif olumsuz algı yaratabilecektir Grup
önceden, Malaysia Airports Holding'in satın alım hakkını kullanmaması
halinde, bu havalimanından pay almakla ilgilenebileceğini belirtmişti.
- TAV Havalimanları Holding TAVHL, terminal operatörü, $2.6mlyr
PD / Nötr Hedef fiyat: TL17.40 - Türk Hava Yolları THYAO,
havayolları, $4.5mlyr PD / AL Hedef fiyat: TL 9.90 - Pegasus
Havayolları PGSUS, havayolları, $1.5mlyr PD / Tavsiyemiz yok -
Basında year alan haberlere göre AKP, dün TBMM Başkanlığı'na Istanbul
3. Havalimanı inşaatını da ilgilendirebilecek bir kanun teklifi
sunmuştur. Bu kanun teklifine göre, Enerji, Kalkınma, Çevre, Sanayii
ve yatırım kararına onay verecek kurumla ilgili Bakan'dan oluşan bir
"Jeotermal Kurul' oluşturulacak ve bu kurul havalimanı, köprü ve
otoyol yapımlarında yeraltı su kaynakları engeli çıktığında devreye
girecektir. Istanbul 3. Havalimanı'nın inşaat alanında da yearltı su
kaynakları ve küçük göller bulunmaktadır. Oluşturulacak olan bu
kurulun bu konuyla ilgili değerlendirmelerde bulunacağını ve
projelerin yapılmasına olanak sağlayacağını düşünmekteyiz. Istanbul
3. Havalimanı'nın yapımına yönelik olumlu yönde gelişmeler genelde
TAVHL hisseleri performansı üzerinde, Grup'un bu havalimanın
faaliyetlerine başlamasıyla Istanbul Atatürk Havalimanı'ndaki
faaliyetlerini durduracak olması ve faaliyet sözleşmesini
yenileyebilme ihtimalinin ortadan kalacak olmasının getirebileceği
algı sebebiyle olumsuz etkisi olabilmektedir. HYAO ve PGSUS hisseleri
üzerinde ise, bu projenin THYAO'nun uzun dönemli büyüme planlarını
destekliyor olması itibariyle ve PGSUS'un üzerindeki rekabet
baskısının kalkacak olması beklentileriyle olumlu etkisi
olabilmektedir. TAVHL ve THYAO hisseleri 213T 9.3x ve 7.3x FD/FAVÖK
ve 15.2x ve 10.1x F/K çarpanlarıyla işlem görmektedir. PGSUS ise son
12 aylık 7.9x FD/FAVÖk ve 16.0x F/K çarpanıyla işlem görmektedir.
- Park Elektrik, PRKME, madencilik, $332mn PD / Tavsiyemiz yok -
Kasım 2013 itibariyle PRKME'nin toplam rezervleri 36.3mn tonu kesin
ve 5mn tonu mümkün olmak üzere 41.5mn ton olarak açıklanmıştır (Ekim
2011 itibariyle toplam rezervler 31.2mn tonu kesin olmak üzere 39.8mn
ton olarak açıklanmıştı ve böylece yaklaşık %16'lık bir artış
gerçekleşti): PRKME ayrıca toplam rezervlerin yaklaşık 6.5mn tonunun
bugüne kadar üretildiğini açıkladı. PRKME hisseleri halihazırda 9.4x
F/K ve 4.1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
MAKRO
- TCMB verilerine göre Şubat ayının ilk haftasında Türk hisse
senetlerinden net para çıkışı $57mn oldu (bir önceki hafta $465mn
çıkış). Politik risklerin arttığı Aralık ortasından itibaren ise
toplam çıkış $546mn oldu. Aynı zamanda, devlet iç borçlanma
senetlerinden (DİBS) net çıkışlar aynı hafta $1,183mn olarak
gerçekleşti (bir önceki hafta $662mn çıkış olmuştu). Bu miktar,
yabancıların portföyündeki DİBS tutarının %2.50'sine denk geliyor
(geçen hafta %1.40 oranında çıkış olmuştu). Politik risklerin arttığı
Aralık ortasından itibaren ise tahvillere toplam çıkış $2,326mn oldu.
Diğer yandan, yabancı para mevduatlar $2.4mr artarak toplam mevduat
miktarını $160mr'a taşımıştır.
-Ara'13 Ödemeler Dengesi: Ara'13'de cari açık piyasa beklentisi
olan $7.6mr'ın üzerinde $8.3mr oldu. Böylece, 2013 için toplam açık
$65mr seviyesinde ve hükümetin OVP'de açıkladığı $58.8mr'ın üzerinde
gerçekleşti. 2013 için cari açığın GSYH'ye oranı %8 oldu (2012'de
%6.2). 2014 için ise hükümetin beklentisi $55.5mr düzeyinde bulunuyor
ve cari açığın GSYH'ye oranı olarak yaklaşık %7'ye denk geliyor
(bununla birlikte ekonomik aktivitedeki yavaşlama beklentisi ve altın
ticareti seyrine göre cari açığın daha düşük seviyelerde gerçekleşmesi
güçlü ihtimal). Aralık ayında cari açığın artışındaki ana unsur enerji
dışı açıktaki $3.7mr'lık artıştı. 2013 'te Türkiye $11.8mr altın
ticareti açığı ve $49.2mr enerji açığı Verdi ki böylece enerji ve
altın dışı cari açık $4mr'da kaldı. Finansman tarafında, sermaye
hesabı Aralık'ta yaklaşık $3mr fazla verirken bu rakam Kasım ayındaki
$5.1mr'ın önemli ölçüde altında kaldı. Sermaye hesabının finansmanda
yetersiz kalmasıyla Aralık'ta Merkez Bankası rezervlerindeki
$3.7mr'lık düşüş ve $1.6mr düzeyindeki net hata noksan cari açık
finansmanının ana unsurları oldular."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey