Gedik Yatırım ( http://www.gedik.com ) Tarafından Hazırlanan
Analiz Raporu:
"Raporun ilerleyen bölümlerinde ayrıntılarına değinilen birleşme işlemi
gerçekleştikten sonra şirket ortaklarının yoğun satışlarına maruz kalan hisse,
birleşmeden bu yana %50?nin üzerinde değer kaybederek en düşük 0,34 TL
seviyesini görmüştür. Son dönemde Antalya?da bulunan Kundu ve Lara Otelleri
gayrimenkullerinin %50?sinin İranlı işadamı Mirahmed Shoseu tarafından satın
alınmak istendiği haberinin KAP?ta tekrar yayınlanmasının ardından, şirket
ortaklarının tekrar satış gerçekleştirmesi, yatırımcıda ciddi bir olumsuz algı
yaratmış ve sert fiyat hareketlerine neden olmuştur.
Bir süredir hissede satışlar yapan şirket ortağı Bahar Döşem Tekstil?in
mevcut durumda %10.62?lik pay oranı yaklaşık 62.5 milyon lot hisseye
tekabül etmektedir. Eğer ortak ?satış yasağı? kalktıktan sonra
hisselerde satış yapmaya devam ederse, KERVN hisseleri baskı altında
kalmaya devam edebilir. Benzer durum daha önce bağlı ortaklık (%99.20) Melis
Yapı?nın hisse satışlarında da gerçekleşmiş (bkz. Grafik 1) ve hisse hızla değer
kaybetmişti.
Yukarıda belirtilen sebeplerden dolayı hissede yatırım yapmak isteyen
yatırımcılara alım tavsiyesi vermiyoruz. Ayrıca şirket ortakları tarafından bu denli
satışa maruz kalan hisseden ?UZAK DUR?ulması gerektiğini düşünüyoruz. UZAK DUR
tavsiyemiz hisse fiyatının bundan sonra düşmeye devam edeceği anlamı
taşımadığı gibi, hisse fiyatlarında yükselişlerin de olabileceği unutulmamalıdır.
Ancak KERVN hissesinde yatırım yapmanın çok fazla risk taşıdığı ve -raporumuzda
ayrıntılarıyla ele aldığımız- geçmişte yaşanan durumların KERVN hissesine olan
güveni fazlasıyla zedelediği söylenebilir.
Kısaca Kervansaray Yatırım Holding: 1976 yılından 22 Ekim 2010 tarihine
kadar ?Ceylan Giyim Sanayi ve Tic. A.Ş? ünvanıyla bebek ve çocuk giyim
eşyası imalatı ve satışı faaliyetlerine devam eden şirket, bu tarihten sonra
unvanını ?Ceylan Yatırım Holding A.Ş? olarak değiştirmiştir. Son olarak 11 Şubat
2013?te ticari ünvanı ?Kervansaray Yatırım Holding A.Ş? olarak değiştirildikten
sonra ana ortak Kervansaray Yatırım Holding A.Ş ile SIS Sayılgan İplik Tekstil
Turizm İnşaat San. ve Tic. A.Ş 30 Haziran 2013?te yapılan olağanüstü toplantıyla
birleşme kararı almış ve 31 Temmuz 2013?te birleşme tescil edilmiştir. Böylece
daha önce 60 milyon TL olan sermaye 588.505.080 TL?ye çıkmıştır
30.09.2013 itibariyle şirket sermayesinin %71.92?si Zeynep Tümer?e, %10,62?si
Bahar Döşem Tekstil San ve Tic. A.Ş?ye ait olup, fiili dolaşımdaki pay oranı
%17.36?dır.
Şirketin yeni faaliyet konusu kurulmuş ya da kurulacak olan sermaye ve
idarelerine iştirak etmek, vereceği yatırım kararları doğrultusunda kaynakları
bulmak, yatırım, finansman, pazarlama, organizasyon ve yönetim konularında
danışmanlık yapmaktır.
Pay alımı için muafiyet talebinin SPK tarafından olumsuz
karşılanması, yeni bir çağrı fiyatı belirleneceğine yönelik beklenti
yaratmıştır. 40 kuruşun bile altında ortakların satış yaptığı
KERVN?da, yeni bir çağrı fiyatının belirlenmesini ve pay alımının
gerçekleşme ihtimalini çok düşük görüyoruz. Birleşmeden dolayı
yönetimin kontrolünü ele alan Zeynep Tümer?in mevzuat gereği çağrı
yapma yükümlülüğü bulunmaktaydı. Şirket bu yükümlülükten muafiyet
talep etmiştir. Ancak SPK bu talebi olumlu karşılamamıştır. Zeynep
Tümer?in 6 iş günü içerisinde çağrı için SPK?ya başvuru yapma
zorunluluğu ve 30 iş günü içerisinde de fiilen pay alım sürecini
başlatmak zorunluluğu bulunmaktadır. Aksi halde şirketin %71.92?lik
oranda payına sahip olan Zeynep Tümer?in sahip olduğu tüm oy hakları
SPK tarafından dondurulacaktır.
Yukarıdaki grafik Kervansaray Yatırım Holding için neden UZAK DUR
tavsiyesi verdiğimizin kısa bir özeti niteliğinde olup, raporun
ilerleyen bölümlerinde grafikte belirtilen hususlar ve diğer detaylar
ayrıntılı olarak anlatılmıştır.
Birleşme sonrasında şirketin aktiflerine Kervansaray?a ait yedi
otel girmiştir. Bunlar beş yıldızlı Kervansaray Termal Oteli, dört
yıldızlı Kervansaray Bursa Oteli, dört yıldızlı Kervansaray Uludağ
Oteli, 5 yıldızlı Kervansaray Kundu Oteli, 4 yıldızlı Kervansaray Lara
Oteli, 5 yıldızlı Kervansaray Bodrum Oteli, dört yıldızlı Kervansaray
Marmaris Oteli?dir.
Gayrimenkullerinin %50?sinin satılması için görüşmelere başlanan
Lara ve Kundu otellerini detaylandırmakta fayda görüyoruz.
Kervansaray Lara Oteli 1,154 yatak kapasitesine sahip 5 yıldızlı
otel ve tatil köyü statüsündedir. Kervansaray Lara 110,000 m² alan
üzerine kurulu olan tesis 513 oda, 18 aile odası, 16 ekonomik süit
oda, 30 süit oda, 2 kral dairesi ve 6 villa, kongre ve toplantı
salonlarına sahiptir. Kervansaray Lara Orman Bakanlığı?ndan 49
yıllığına kiralanmıştır.
Kervansaray Kundu Oteli 400 oda, 936 yatak ile 2006 yılında
hizmete girmiştir. 4 adet alacarte ve Türk Mutfağı restoranları ile 7
adet barı ve 1adet açık hava diskosu bulunan tesis içinde sağlık ve
spor kulübü, açık-kapalı yüzme havuzları, su parkı, susporları, sauna,
tenis kortları, mini golf ve basket sahası bulunmaktadır. Kamu arazisi
üzerinde yap-işlet-devret modeline göre kurulan tatil köyü kira
süresinin bitimi olan 2052 yılında tümüyle Turizm Bakanlığı?na
devredilecektir.
Söz konusu gayrimenkuller için değerleme sonucu tespit edilen
bedelin %50'sine tekabül eden toplam 136,482,500 TL?den aşağı olmamak
üzere Mirahmed Shoseu (veya Mirahmad Shojaee) ile satış görüşmelerine
başlandığı bilinmektedir.
Antalya?da bulunan Kundu ve Lara Otelleri?nin gayrimenkulünün
%50?sinin İran?lı işadamı Mirahmed Shoseu tarafından satın alınmak
istediği haberinin KAP?ta yayınlanmasının ardından, şirket
ortaklarının hisselerinde satış gerçekleştirmesi, yatırımcıda ciddi
bir olumsuz algı yaratmış ve suni fiyat hareketlerine neden olmuştur.
Şirket ortaklarından Bahar Döşem Tekstil 16.01.2014?te yaklaşık 11
milyon lot satış işlemini 0,44-0,38 fiyat aralığıdan gerçekleştirerek
%12.49 olan pay oranını %10.62?ye düşürmüştür. Aynı günün sabah
saatlerinde şirket tarafından, KAP?a otel satışı ile ilgili
görüşmelerin devam ettiği hatırlatılmıştı. Bahar Döşem Tekstil?in söz
konusu satışı, daha önceki ortak satışları da göz önüne alındığında,
yatırımcıda ciddi bir olumsuz algı yaratmıştır. Ayrıca hisseler aynı
seansta tavan fiyat olan 0.44?ten işlem görüyorken gerçekleşmiştir.
Bahar Döşem Tekstil?in mevcut durumda %10.62?lik pay oranı
yaklaşık 62.5 milyon lot hisseye tekabül etmektedir ve eğer ortak
?satış yasağı? kalktıktan sonra hisselerde satış yapmaya devam ederse,
KERVN hisseleri baskı altında kalmaya devam edebilir.
Bahar Döşem KERVN?daki paylarını ilk kez 19.11.2013?te satmıştı.
Satış işlemi 0,59 fiyattan 1.5 milyon adet idi. %14,35 olan pay oranı
söz konusu tarihteki satışın ardından %14.29?a düşmüştü. Sonrasında
03.12.2013 tarihine geldiğimizde 0,54-0,57 fiyattan yaklaşık 11 milyon
adetlik hissenin daha satıldığı bildirilerek pay oranının %12,49?a
indiği belirtilmişti.
Daha önce de Kervansaray Yatırım Holding?in bağlı ortaklığı Melis
Yapı 07.10.2013?te önce 9.3 milyon adetlik payı 0,71-0,61 TL fiyat
aralığından satmış, 23.10.2013 tarihine geldiğimizde ise paylarının
tamamını sattığını açıklamıştı. Söz konusu satışların yine birleşme
fiyatının oldukça altında gerçekleştiği vurguya değerdir.
SPK, 21 Ocak?ta yayınladığı ?Piyasa Bozucu Eylemler Tebliği?ne
göre, finansal tablolar kamuya açıklanana kadar, bilgi sahibi
olabilecek kişilerin (ortaklar da dahil) payları üzerinde işlem
yapması yasaklanmıştır.
İlgili tebliğde ?İhraççılar tarafından düzenlenen finansal tablo
ve raporlar ile bağımsız denetim raporlarının hazırlandığı hesap
döneminin bitimini izleyen günden söz konusu tablo ve raporların
mevzuata uygun şekilde kamuya duyurulmasına kadar geçen süre
içerisinde, içsel bilgi veya sürekli bilgilere sahip olan kişilerin
veya söz konusu kişilerin eşleri, çocukları ya da aynı evde
yaşadıkları kişilerin ilgili sermaye piyasası araçlarında işlem
yapmaları piyasa bozucu eylem olarak değerlendirilir.
Düzenlenen piyasa bozucu eylemleri gerçekleştiren kişiler
hakkında, elde edilen menfaatin iki katından az olmamak üzere, yirmi
bin Türk Lirasından beş yüz bin Türk Lirasına kadar idari para cezası
uygulanabileceği belirtilmiştir.?
Kaynak: http://www.resmigazete.gov.tr/eskiler/2014/01/20140121-17.htm?submenuheader=null "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey