HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Tera Menkul, portföyündeki Halkbank'ın ağırlığını yüzde 7,7'den yüzde 15.4'e çıkardı

Tera Menkul Değerler, portföyündeki Halkbank'ın ağırlığını yüzde
7,7'den yüzde 15.4'e çıkardı.
Tera Menkul Değerler ( www.teramenkul.com ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirmeyi yaptı.
"Merkez Bankası, düzenlediği ara PPK toplantısı ile faiz
oranlarında geniş kapsamlı bir arttırıma gitti ortalama fonlama
maliyeti 280 baz puan kadar artış gösterdi. Bu durum TL'yi
destekleyecek, ve enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskıları
sınırlandıracaktır. Bunun yanında, kredi faiz oranlarının artmasına
ve kredi büyümesinin yavaşlamasına da sebep olacaktır (halihazırda %30
seviyesinde olan kredi büyümesinin yılın ikinci yarısında %15'e
gerilemesi öngörülmektedir). Böylelikle yurtiçi talep ve GSYİH
büyümesinin yavaşlayaması beklenmektedir. Piyasadaki (MB Ocak 2014
Beklenti Anketi'ne göre %3.2 olan) 2014t GSYİH büyüme tahminlerine
aşağı yönde revizyonlar beklemekteyiz. Daha düşük büyüme (ağırlıklı
olarak yurtiçi talep nedeniyle), finans sektörü dışındaki, özellikle
büyümeleri faiz oranlarına hassas olan otomotiv ve dolaylı olarak
dayanıklı tüketim ürünleri sektöründeki şirketler için daha düşük ciro
büyümesi anlamına gelmektedir. Bankalar için ise, artan mevduat
faizleri ve vade uyumsuzluğu sebebiyle, net faiz marjları ve
karlılıkları üzerinde baskı yaratabilecektir. Pozitif taraftan
bakarsak, cari açığın düşmesi (Merkez Bankası GSYH'nın %5'in altına
kadar gelmesini bekliyor) düşük likidite ortamında ülke risk priminin
düşmesine yardımcı olacaktır. Avrupa'nın makro resmindeki gelişim ve
Türkiye'nin ihracat pazarlarındaki ekonomik aktivitesini artırmasının
yanı sıra değer kaybeden TL ile turizm gelirlerinin artması dış
ticaret açığını da düşürebilir.
Portföyümüzde faiz oranına duyarlı sektörlerin ağırlığı düşük
olduğundan Ocak ayı içerisinde BIST-100 endeksinin %3.9 üzerinde
getiri sağlarken Merkez Bankası'nın faiz artırmasıyla banka endeksi
BIST-100'ün %5 altında performans gösterdi ve yurt içi talebe bağlı
şirket hisseleri de bu dönemde düşük performans gösterdi. Şubat ayı
için ise, portföyümüzdeki hisseleri korurken, Mayıs ayından bu yana
sanayi hisselerinin %32 altında getiri sağlayan ve değerlemesi buna
bağlı olarak cazip duruma gelen banka hisselerindeki (BIST Banka
endeksi MSCI GOP Banka Endeksi'ne oranına göre 2 standard sapma
aşağıda yer alıyor) ağırlığın artırılması gerektiğini düşünüyoruz (biz
bunu portföyümüzde HALKB'ın ağırlığını iki katına çıkararak
yapıyoruz). Bankacılık Endeksi'nin Mayıs'13'teki zirve seviyelerinden
bugüne USD bazında %57 değer kaybettiğini de göz önüne aldığımızda
bankacılık sektörünün portföydeki ağırlığını artırmayı makul
buluyoruz. Düzenleyici kurumların değişkliklerinden en az etkilenecek
banka olması, krediler içinde değişken faizli TL kredilerin
ağırlığının emsallerinden fazla olması ve daha düşük kredi/mevduat
oranı HALKB'nın mevcut artan faiz ortamından göreceli olarak daha az
etkilenmesini sağlayacaktır. Hissenin F/K çarpanının da son 12-aylık
finansallara göre 5.1x gibi düşük bir seviyede olması yatırım tezini
destekliyor. Portföydeki ağırlığını artırmamızın ardından bankanın
portföydeki ağırlığı %15.4 olurken diğer hisseler %7.7 ağırlığa
sahipler. Buna karşın portföydeki bankacılık sektörü ağırlığının hala
endeks altı seviyesinde olduğunu belirtmek isteriz. Portföy HALKB ile
doğrudan SAHOL ile dolaylı olarak bankacılık hisselerini içeriyor.
Türk hisse senetlerinin GOP ülkelerine göre F/K'14t üzerinden
iskontosu %33'e yükseldi ve bu yüksek iskonto değerlemelerin göreceli
bazda cazip hale geldiğini gösteriyor. Diğer taraftan, politik
risklerdeki olası artış, ekonomide keskin yavaşlama ve eğer TL
stabilize olmazsa Merkez Bankası'nın daha keskin faiz artışlarına
gitmesi Türkiye hisse senetleri piyasası için aşağı yönlü riskler
olarak öne çıkıyor.

http://www.teramenkul.com/research/TERA%20February%20Reckoning'14.pdf
"

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey