Bizim Menkul Değerler ( http://www.bmd.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Analiz Raporu:
"Yılın üçüncü çeyreğinde birçok gelişmiş ülke büyüme hızı bir
önceki çeyreğe göre artarken, gelişmekte olan ülkelerin çoğunda ise
ivme kaybı yaşandı. Ancak, Kasım ayında son on dört ayın en yüksek
seviyesine yükselen küresel bileşik PMI endeksi ve diğer öncü
göstergeler küresel büyümenin yılın son çeyreğinde de devam edeceğini
gösteriyor. Diğer yandan, enerji ve petrol fiyatlarındaki düşüş
beklentileri enflasyonun küresel olarak bir süre daha fiyat baskısı
oluşturmayacağını işaret ediyor. Bu sebeple artan küresel ticaret ve
finansal koşullardaki iyileşmelerin gelişmekte olan ülkeleri de
önümüzdeki dönemlerde olumlu etkilemesini bekleyebiliriz.
Türkiye ekonomisi yılın üçüncü çeyreğinde %4,4 büyürken, %4,2 olan
beklentileri aştı. Bir önceki çeyrek için %4,4 olarak açıklanan büyüme
de %4,5?e revize edildi. Yılın ikinci yarısında, piyasa faizlerindeki
yukarı yönlü hareket ve kredi hacmi artışındaki yavaşlamanın büyümeyi
olumsuz etkilemesi beklenirken, güçlü yurtiçi talep bu beklentileri
geçersiz kıldı. Böylece yılın ilk dokuz ayında gerçekleşen %3,9?luk
büyüme ise, 2013 yılı için OVP?de öngörülen %3,6?lık büyümenin üzerine
bile çıkılabileceğini gösterdi. Son çeyrekte devletin nihai tüketim
harcamalarında zayıflama ve özel sektörün sabit sermaye oluşumunda
artış büyümenin sağlıklılığı açısından olumlu ancak dış ticaret
verileri pek iç açıcı değil. Son gelen dış ticaret verilerine
baktığımızda Ocak-Kasım döneminde ihracat geçen yılının aynı dönemine
göre %0,8 azalışla 138,7 milyar $, ithalat ise %5,4 artarak 228,5
milyar $ oldu. Altın ve enerji hariç dış ticaret açığımız ise geçen
yılın Ocak-Kasım dönemine göre %0,8 artışla 34,7 milyar $?a yükselmiş.
Buna bağlı olarak cari açığımız da kötüleşiyor. Nitekim, OVP de 2013
yılı için öngörülen Cari İşlemler Açığı/GSYİH oranı -%7,1 olmasına
rağmen, yıllıklandırılmış cari açığımızın son 4 çeyrek GSYİH?ya oranı
en son açıklanan veriler itibarıyla -%7,4 seviyesinde. Diğer yandan,
güçlü iç talep sayesinde vergi gelirlerinde hedeflerin üzerinde artış
olduğundan bütçe performansımız beklentilerden iyi. Geçtiğimiz yılın
ilk on bir ayında 13,3 milyar TL bütçe açığı vermişken, bu yılın aynı
döneminde 1,2 milyar TL açık verilmiş. Yıllık enflasyon ise %7,4
olarak gerçekleşerek Merkez Bankası?nın son enflasyon raporunda %6,8
olarak hedeflemiş olduğu oranın üzerinde. TÜFE-ÜFE makası da yıl
başından itibaren daralma eğilimi göstererek Aralık ayı itibarıyla 43
baz puan ile yılın en düşük seviyesine gerilemiş. Son dönemlerde Dolar
ve Euro?nun TL karşısında beklentilerin üzerinde güçlenmesi ve
enflasyonun hedeflerin üzerinde seyrediyor olmasına rağmen, politika
faizinde değişiklik yapmamakta kararlı olan TCMB bazı sıkılaştırıcı
adımlar atıyor. Kasım ayında piyasaya verdiği likiditenin neredeyse
üçte birini oluşturan 1 ay vadeli repo ihalelerine son veren TCMB,
Aralık ayında da bankalara haftalık repo ve gecelik repo yoluyla
sağladığı kaynağın miktarlarını azalttı. Döviz piyasası ile ilgili
olarak ise TCMB Aralık ve Ocak aylarında döviz satım ihaleleri
yapacağını ve döviz kurlarında aşırı oynaklık gözlenen günlerde saat
16.30?da yapılan döviz satım ihalesi minimum tutarın 10 katına kadar
artırılabileceğini duyurdu. Zorunlu karşılıklarla ilgili olarak da
döviz likiditesini artırıcı düzenlemelere gidildi. TCMB, uygulanan
politikalarının kredi hacmimizin büyüme hızında yavaşlatıcı ve küresel
likiditedeki olası sıkılaşmaların ise dış ticaret dengemize olumlu
yansıyarak cari açığımızı iyileştirici etkisinin olacağı görüşünde.
Buna ek olarak TCMB mevcut politika duruşunun enflasyona ilişkin
riskleri sınırlamak için yeterli olduğu görüşünde.
2014 yılı birinci çeyreği için BİST Sınaî Endeksi?nin şu anda
seyretmekte olduğu 60 bin ? 62,5 bin bandında hareketine devam etmesi
durumunda, hisse senedine %40, SGMK?e %45, kıymetli madenlere %5 ve
döviz sepetine %10 ağırlık vererek model portföyümüzü
çeşitlendirmekten yanayız. Bir önceki çeyrekte sınai endeksi 60 bin ?
62,5 bin bandında iken varlık dağılımı önerimizi %45 hisse, %30 SGMK ,
%10 kıymetli madenler ve %15 döviz sepeti olarak belirlemiştik. Ancak,
Fed?in parasal genişleme programında azaltıma başlamasıyla, cari açık
riski yüksek bir gelişen ülke ekonomisine sahip Türkiye?den sermaye
çıkışlarının kırılganlığı artacağı görüşündeyiz. Diğer yandan, Aralık
ayında başlayan yolsuzluk operasyonunun siyasi riski artırması ve 2014
yılında seçimlerin yapılacak olması sebebiyle Borsa İstanbul?un diğer
gelişmekte olan ülkelere göre görece daha düşük F/K oranıyla cazip
hale geldiği kanısındayız. Bu sebeplerle bir önceki çeyreğe göre BİST
Sınaî Endeksi?nin 60 bin -62,5 bin bandında seyretmesi halinde hisse
senedi için önerdiğimiz ağırlığı sadece %5 azaltmış bulunuyoruz.
Raporun tamamı:
http://www.bmd.com.tr/content/userfiles/files/2014_1.__eyrek_Strateji_Raporu.pdf "
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey