İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Şirket Haberleri Raporu:
"Osmangazi Dagıtım Bölgesi, Polat İnsaat?a satıldı. Basında yer
alan haberlere göre Yıldızlar SSS Holding?in sahibi oldugu Osmangazi
Elektrik Dagıtım 585 milyon ABD doları bedelle Polat nsaat?a satıldı.
Yıldızlar SSS Holding bu varlıgı Özellestirmedaresi?nden 485 milyon
ABD dolarına satın almıstı. Bu alımda sirket Akbank?tan 375 milyon ABD
doları kredi kullanırken TETAS?a da 145 milyon TL borcu bulunuyordu.
Bu borç nedeniyle dagıtım bölgesinin yönetimi yaz aylarında kamu
kontrolüne geçti. Zorlu Enerji?nin de dagıtım bölgesine teklif
verdigini hatırlatalım. Haber bizce Yıldızlar SSS Holding?e
kullandırdıkları kredilerden olumsuz etkilenen Akbank ve Halkbank
hisselerinin üzerindeki baskıyı hafifletebilir.
Bankaların bireysel müsterilerden alacagı faiz dısı ücretler
çalısmasında sona gelindi. Reuters?ın haberine göre bankaların
bireysel müsterilerinden alabilecegi faiz dısı ücret ve komisyonları
düzenleyen ve Türkiye Bankalar Birligi (TBB) tarafından BDDK'ya
sunulan taslak üzerindeki çalısmalar sona yaklasırken son kararı
Bankacılık Düzenleme Denetleme Kurulu verecek. TBMM Genel Kurulu'nda
kabul edilen Tüketicinin Korunması Kanunu uyarınca, BDDK'nın
belirleyecegi faiz dısı ücret ve komisyonlar ve bunların uygulama
esaslarının kanunun yürürlüge girmesiyle eszamanlı yayımlanarak
uygulamaya geçmesi öngörülüyor. Habere göre taslak üzerinde neredeyse
uzlasılırken Ticaret Bakanlıgı'nın görüsünün ardından BDDK, mümkün
oldugu kadar Tüketicinin Korunması Kanunu'nun Resmi Gazete'de
yayımlanmasıyla es zamanlı olarak uygulama tebligini hazırlamayı
hedefliyor. Bizce taslakta yer alan düzenlemeler daha önce tüketiciyi
koruma kanunu taslagında belirtilen ücret ve komisyon düzenlemeleri
gibi kapsamlı ve sınırlayıcı olmaktan ziyade isin etik çerçevesini
çizmeyi amaçlıyor. En önemli degisikligin yesil kartlılar ve issizlik
ödeneginden faydalananlar gibi düsük gelir grubuna sunulan istisnalar
oldugunu düsünüyoruz. Her iki kanun da çok kısa süre sonra Resmi
Gazete?de yayımlanarak yürürlüge girebilir. Banka yöneticileri de
özellikle yılın ikinci yarısında ücret ve komisyonlar ile ilgili
düzenlemelere iliskin beklentilerinde geçmise göre daha iyimser
konusuyorlardı. Ancak yine de bizce bu konuda bankaların gelirlerini
daha düsük düzeyde tehdit edecek düzenlemeler olabilecegi yönündeki
haber akısı ve yasal degisiklikler piyasada banka hisseleri açısından
olumlu karsılanabilir. Nihai etkiyi su asamada ölçmek zor ancak bizim
tahminimize göre ücret ve komisyonlardaki düzenlemelerin banka net
karlarına etkisi çok sınırlı olacak.
Emlak Konut GYO
Emlak GYO?nun halka arzı 2,50TL?den fiyattan sonuçlandı
Emlak GYO?nun halka arzı 2,50TL?den fiyattan sonuçlandı. Buna göre
sirketin ikincil halka arz geliri 3,25 milyar TL?ye denk geliyor. Sirket
yönetiminin yaptıgı açıklamaya göre ikincil halka arzın %80?inin tahsis
edildigi yurtdısı tarafta karsılama oranı %51, yurtiçi taraf karsılama oranı
ise %26 olarak gerçeklesti. ABD Merkez Bankası?nın tahvil alımlarında
degisiklik yapıp yapmayacagına iliskin haberlerle dalgalanan piyasa
kosullarında Emlak GYO?nun oldukça iyi talep toplamayı basardıgını
düsünüyoruz. Yabancı talebin %49?u ABD?den, %29?u ise ngiltere?den
geldi. Üç yatırımcı satısa çıkan 1.300 milyon yeni hissenin sırasıyla %12,5,
%9,4 ve %6,25?ini satın aldı. Sirket yatırımcıların isimlerini açıklamadı.
Hissenin Çarsamba günü isleme açılmasını bekliyoruz.
EKGYO AL 31% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.77 3.64
PD, mn 6,925 9,105
HAO PD, mn 1,719 2,260
(x) 2013T 2014T
F/K 6.91 11.26
PD/DD 1.36 1.69
FD/FAVÖK 5.77 9.97
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 13.8 19.7
End.Gör.Perf. % 3.7 -1.2
Torunlar GYO
Torunlar GYO 3Ç13 mali tabloları: Nakdi olmayan 65 milyon TL kur
farkı gideri beklentimizin üstündeydi
Torunlar GYO 41 milyon TL zarar açıkladı. Sirketin zararı bizim 15
milyon TL piyasanın ise 10 milyon TL zarar tahmininden daha kötü geldi.
Sapmanın ana nedeni sirketin kaydetmis oldugu kur farkı gideri.
Üçüncü çeyrekte sirket 30 milyon kira geliri elde etti. Kurlarda artısla
sirketin kira gelirleri bir önceki çeyrege göre %10 arttı. Sirketin kira
gelirlerinin %62?si avro geri kalanı ise dolar cinsinden. Kira gelirlerine ek
olarak sirket 3Ç13?de konut teslimlerinden 24.5mn satıs geliri elde etti.
Torunlar GYO üçüncü çeyrekte 77 milyon TL net finansal gideri yazdı.
Sirketin nakit faiz giderleri 11 milyon TL iken sirket nakit çıkısı yaratmayan
kur farkı giderleri ise 65 milyon TL?yi buldu. Eylül ayı sonu itibariyle sirketin
açık döviz pozisyonu 152 milyon avro ve 450 milyon dolardan olusuyor.
2013 yılının ilk dokuz ayında sirket 16 milyon TL net kar kaydetti. Sirketin
son çeyrekte Mall of Istanbul Projesi?nden yaklasık 550 milyon TL satıs
geliri kaydederek yılsonu itibariyle kara geçmesi bekleniyor.
TRGYO AL 43% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 3.61 5.15
PD, mn 1,805 2,575
HAO PD, mn 255 363
(x) 2013T 2014T
F/K 6.15 5.87
PD/DD 0.58 0.55
FD/FAVÖK 9.61 9.57
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.4 2.0
End.Gör.Perf. % 11.5 24.2
MGROS 3Ç13: Sürpriz yok
Migros 3Ç13?te yüksek kur farkı giderinin etkisi 181mn TL net zarar
açıkladı. Açıklanan rakam bizim tahminimiz olan 190mn TL ve piyasa
beklentisi olan 172mn TL?ye yakın gerçeklesti. Sirketin operasyonel
rakamlarında beklentilerin ya da sirketin hedeflerinin ciddi sekilde altında
kalan olumsuz bir durum gözükmüyor. Geçen yılın aynı dönemi ile
karsılastırıldıgında VAFÖK marjı %6,5 ile önceki yılın aynı çeyregine yakın
geldi. Sirket çift haneli gelir büyümesi ve %6-6,5 VAFÖK marjı hedeflerini
koruyor. Migros, bugün sonuçlarla ilgili saat 14:002te bir telekonferans
düzenleyecek. Biz satıs gelirleri tarafında asagı yönlü bir revizyon
yapabiliriz ancak AL tavsiyemizi koruyoruz.
MGROS AL 27% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 16.45 20.95
PD, mn 2,929 3,730
HAO PD, mn 564 718
(x) 2013T 2014T
F/K 35.30
PD/DD 2.26 2.17
FD/FAVÖK 9.71 8.82
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 9.3 13.3
End.Gör.Perf. % -2.4 -17.1
EREGL 3Ç13: Fonksiyonel para biçimindeki degisiklik gerçek
operasyonel performansı gösterdi
Erdemir 3Ç13?te 224mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam 176mn TL
olan piyasa beklenitisinin ve bizim beklentimiz olan 122mn TL?nin üzerinde
gerçeklesti. Sonuçlar 1 Temmuz 2013 itibarı ile TL?den $?a degistirilen
fonksiyonel para birimi nedeniyle önceki dönemlerle karsılastırmaya uygun
bulunmuyor. Sirketin hem yurtiçi hem de yurtdısında satıs fiyatlarını,
hammadde alımlarının önemli bir kısmını ve finansal borçlarının ABD$
cinsinden olması bu degisikligi haklı kılıyor. Muhasebesel bu degisiklik
3Ç13?teki TL?nin deger kaybından kaynaklanan kur farkı giderlerini elimine
ettigi için operasyonal sonuçların daha açık bir sekilde ortaya çıkmasına
imkan verdi. Sirket 3Ç13?de skenderun?daki grev nedeniyle yasanan
üretim kaybı ve 52mn TL çalısmayan kısım giderine ragmen %21 marjla
461mn TL VAFÖK açıkladı. Sirket için tahminlerimizin üzerinden geçecegiz
ancak bu sene için sirket tarafından paylasılan %16 FAVÖK marjı hedefinin
ilk dokuz aydaki %20 gerçeklesme ile karsılastırıldıgında düsük kaldıgını
düsünüyoruz. AL tavsiyemizi koruyoruz.
EREGL AL 14% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 2.63 3.00
PD, mn 9,205 10,500
HAO PD, mn 3,259 3,717
(x) 2013T 2014T
F/K 13.07 11.64
PD/DD 1.19 1.10
FD/FAVÖK 7.66 7.08
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 45.5 34.2
End.Gör.Perf. % 12.4 33.9
DOAS 3Ç13 sonuçları
Dogus Otomotiv 2013 yılı 3. çeyreginde hem bizim beklentimizin hem de
piyasa beklentisinin altında 46 milyon TL net kar elde etti. Sirketin net karı
geçen yılın aynı dönemine göre %21 geriledi. Gelirlerdeki %40?lık artısa
ragmen net kardaki düsüsün nedeni faaliyet karlılıgındaki gerileme ve
istiraklerden elde edilen gelirin düsmesi diyebiliriz. stirakler bu çeyrekte
0,05 milyon TL?lik bir kar elde etti bu geçen yıl aynı dönemde 11 milyon TL
seviyesindeydi. Sirket kurdaki artısı fiyatlarına yansıtamadıgı için brüt kar
marjı %14?ten %11?e geriledi. FAVÖK marjı ise %7?den %4?e geriledi.
Sirketin 3. çeyrek sonuçları net karda beklentilerin altında kalsa da faaliyet
karlılıgı olarak beklentilere paralel gerçeklesti. O nedenle piyasanın
olumsuz reaksiyonunun geçici olacagını düsünüyoruz.
DOAS AL 14% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 9.00 10.28
PD, mn 1,980 2,261
HAO PD, mn 503 575
(x) 2013T 2014T
F/K 8.67 8.24
PD/DD 1.66 1.59
FD/FAVÖK 9.04 8.61
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 7.4 4.8
End.Gör.Perf. % 8.7 24.0
SNGYO
SNGYO 3Ç13 mali tabloları: Marjlar beklentinin altında, hafif olumsuz
Sinpas 7 milyon TL net zarar açıkladı. Sirketin net karı bizim 21 milyon net
zarar beklentimizin üstünde, fakat piyasanın 3,5 milyon TL kar
beklentisinden kötü geldi. Beklentimizden sapmanın ana nedeni finansal
gelirlerin beklentimizin üstünde gelmesi. Sirketin taksitli satıslardan faiz
geliri elde ettigini düsünüyoruz.
SNGYO Sirket 3Ç13?de Istanbul Sarayları ve Bosporus projelerinden teslimatlar
yapmıstı, bu projeler için sirketin marjı oldukça düsük %10 seviyesinde
gerçeklesti. Diger taraftan pazarlama giderlerinin bir önceki çeyrege göre %
60 kadar düsmesiyle, faaliyet giderleri %40 geriledi.
SNGYO Marjlardaki gerileme yılsonu karını ve dolayısıyla temettüyü olumsuz
etkileyebilir, sirketle konustuktan sonra net kar tahminimizi revize edebiliriz
fakat eski projelerdeki kar marjının degerleme ve hedef fiyatımız üzerinde
etkisi olmayacaktır.
SNGYO AL 21% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 1.05 1.27
PD, mn 630 762
HAO PD, mn 254 307
(x) 2013T 2014T
F/K 12.80 16.95
PD/DD 0.58 0.57
FD/FAVÖK 14.71 14.29
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 3.0 3.5
End.Gör.Perf. % 0.8 -16.3
TOASO 3Ç13 sonuçları
Tofas Fabrika 2013 yılı 3. çeyreginde bizim beklentimiz olan 117 milyon
TL?nin ve piyasa beklentisi olan 111 milyon TL?nin bir miktar altında 104
milyon TL net kar elde etti. Sirketin net karı geçen yılın aynı dönemine göre
artan gelirler nedeniyle %6 yükseldi. Gelirler ihracat satıs hacminde ve
gelirlerindeki yükselise paralel olarak %7 arttı. Sirketin yurtiçi satıs hacmi
ve gelirlerinde ise daralma görüldü. FAVÖK beklentilerin bir miktar üzerinde
205 milyon TL olarak gerçeklesti. FAVÖK marjı ise geçen seneye göre
hemen hemen aynı seviyede %12 olarak gerçeklesti. Sonuçlar beklentilerin
çok az üzerinde oldugu için hisse performansına etkisinin sınırlı olacagını
düsünüyoruz.
TOASO AL 16% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 12.75 14.80
PD, mn 6,375 7,400
HAO PD, mn 1,536 1,783
(x) 2013T 2014T
F/K 13.00 13.52
PD/DD 3.08 3.15
FD/FAVÖK 7.93 7.31
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 7.5 8.1
End.Gör.Perf. % 0.1 43.7
Yapı Kredi Bankası
Vergi cezası hakkında. Bankadan yapılan açıklamaya göre 2008-2009-
2010 mali yılları ile ilgili olarak yapılan vergi incelemesi neticesinde
Bahreyn Subesi tarafından tahsil edilen kredi faizleri üzerinden %5 BSMV
hesaplanması gerektigi hususundan hareketle toplam 103 milyon TL vergi
aslı ve vergi zıyaı cezası tespit edildi. Banka vergi cezası konusunda
uzlasma dahil tüm yasal haklarını kullanacagını açıkladı. Toplam ceza
tutarı bankanın 2013 tahmini net karının %3?üne denk geliyor. Ancak bizce
banka Vergi Dairesi ile uzlasmaya vararak çok daha sınırlı bir ceza
ödemesinde bulunabilir.
YKBNK TUT 22% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 4.14 5.06
PD, mn 17,997 22,000
HAO PD, mn 3,243 3,964
(x) 2013T 2014T
F/K 5.75 7.17
PD/DD 0.96 0.86
PD/Mevduat 0.22 0.19
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 54.6 78.6
End.Gör.Perf. % -5.2 -12.5
KCHOL 3Ç13 Finansalları
Net kar beklentileri astı. Koç Holding 3Ç13 finansallarında bizim
beklentimiz 1,045mn TL ve piyasa beklentisi 952mn TL?nin üzerinde
1,202mn TL net kar açıkladı. Yapı Kredi Sigortanın hisse satısından elde
edilen 412mn TL bir defalık gelir düzeltilerek bakıldıgında net kar 790mn
TL seviyesine geliyor ve yıllık bazda %16, çeyreklik bazda %35 yükselise
denk geliyor. Beklentilerimizden sapmanın temel nedeni Tüpras?ın
tahminlerimizin üzerinde açıklanan ertelenmis vergi gelirleri olarak öne
çıkıyor. Sirketin tüm istiraklerinin finansallarını daha önce açıklamıs olması
ve açıklanan halka açık sirketlerin holding?in NAD?inin %94?lük kısmını
olusturması nedeniyle sonuçların hisse fiyatında önemli bir etki yaratmasını
beklemiyoruz.
KCHOL SAT 4% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 9.04 9.36
PD, mn 22,925 23,731
HAO PD, mn 5,080 5,259
(x) 2013T 2014T
F/K 10.05 9.53
PD/DD 0.99 0.90
FD/FAVÖK 10.20 8.72
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 24.4 24.1
End.Gör.Perf. % -2.6 7.
RYSAS 3Ç13: Olumlu sonuçlar
Reysas Lojistik karlılıgını ciddi oranda artırarak 3Ç12?deki 5.8 milyon TL
zarara kıyasla 5.4 milyon TL net kar açıkladı. Tasımacılık segmentinde yeni
eklenen müsteriler ve artan hizmet fiyatlarının etkisi olarak, ciroda %25
büyüme kaydedildi. Fakat çok daha iyi olarak maliyetlerin sıkı kontrolü ve
fiyat artısları, FAVÖK marjını son 2 yıldaki en yüksek seviyesi olan %
30.6?ye tasıdı. Sonuçlar hisseyi olumlu etkileyebilir.
RYSAS AL 9% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 0.79 0.86
PD, mn 87 95
HAO PD, mn 55 61
(x) 2013T 2014T
F/K 5.10 4.06
PD/DD 0.37 0.34
FD/FAVÖK 5.44 4.99
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 1.2 1.1
End.Gör.Perf. % 17.5 19.0
IPEKE 3Ç13 Finansal Sonuç Özeti
Koza Anadolu Metal?e benzer olarak, Ipek Enerji için de operasyonel tarafta
sasırtıcı sonuçlar görmüyoruz. Sirketin net kar rakamı 21 milyon TL olarak
gerçeklesirken, maden dısındaki diger segmentler 3Ç13?te (3Ç12: 32
milyon TL) 16 milyon TL net zarar kaydetti.
Solo net nakit pozisyonu ise 2012 yılsonundaki 10 milyon TL?ye kıyasla
2013 sonu itibariyle hemen hemen sabit kalarak 12 milyon TL oldu. Hisse
tarihi mevcut NAD iskontosu olan %30?a kıyasla, Batman?daki petrol üretim
faaliyetine baslama haberinin etkisiyle %12 mevcut NAD?ine kıyasla primli
islem görüyor.
Batman?daki petrol çıkarma isinin Net Simdiki Degerini yaklasık 154 milyon
dolar olarak hesaplıyoruz. Bu da hisse için 4.98 TL hedef fiyata karsılık
geliyor. Fakat rezerv raporu yayınlanmadıgı için hedef fiyat vermekten
kaçınıyoruz.
KOZAA 3Ç13 Finansal Sonuç Özeti
Koza Anadolu 3Ç13?te 52 milyon TL net kar açıkladı. Koza Altın
finansallarını daha önce açıkladıgı için maden segmenti rakamları sasırtıcı
olmadı. Medya, tasımacılık ve gıda segmentleri ise 3Ç13?te 15 milyon TL
net zarar kaydederken, bu rakam 3Ç12?de 23 milyon TL idi.
Solo net nakit pozisyonu 2012 yıl sonundaki 166 milyon TL?den Eylül
2013?te 155 milyon TL?ye yükseldi.
Eylül sonu itibariyle net nakit pozisyonuna ve KOZAL?daki yeni günce hedef
fiyatımıza göre revize ettigimizde, KOZAA icin 5.10 TL hedef fiyat ile %27
artıs potansiyeli hesaplıyoruz. Mevcut piyasa degerinde, hisse mevcut
NAD?ine göre %29 iskonto ile islem görüyor. Tarihi ortalama iskonto oranı
ise %43.
KOZAA AL 12% Potansiyel
(TL) Geçerli Hedef
Kapanıs 4.03 4.50
PD, mn 1,564 1,746
HAO PD, mn 686 766
(x) 2013T 2014T
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL) 1Ay Yıliçi
Ort.Hac.Mn 9.6 19.0
End.Gör.Perf. % 6.4 -22.8"
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey