HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-YAPI KREDİ YATIRIM, ARÇELİK HEDEF FİYATINI 13.1 TL'DEN 13.95 TL?YE REVİZE ETTİ

Yapı Kredi Yatırım, Arçelik hedef fiyatını 13.1 TL'den 13.95
TL?ye revize etti.
Yapı Kredi Yatırım, ( www.ykyatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik hedef fiyatını 13.1 TL'den 13.95 TL?ye revize
ederken, 'AL' tavsiyesini koruduklarını bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"2. yarıyılda güçlü finansal sonuçlar beklentisi
Değerlememizi %21 getiri potansiyeli ile AL?da tutuyoruz. Yeni
makro beklentilerimiz doğrultusunda hedef fiyatımızı 13.95 TL?ye
revize ediyoruz (Önceki: 13.1 TL). ARCLK hissesi üzerindeki AL
tavsiyemizi yinelerken, revize ettiğimiz hedef fiyat %21 getiri
potansiyeli sağlıyor (%4 temettü oranı dahil). Güçlü ikinci yarıyıl
sonuçlarının hisse üzerinde poztif katalist olacabileceğini
düşünüyoruz. Şirket sha güçlü büyüme profilenie sahip olmasına rağmen
2014 F/K çarpanında benzerlerine göre 5% iskontolu işlem görmektedir.
TL?nin değer kaybetmesi ve baz etkisi büyüme için asıl etkenler
olacak. TL?nin değer kaybı (2013 ilk yarıyılda satışların %55?i
ihracat), Electrolux?ün bahsettiği hafif iyileşen beyaz eşya ihracat
görünümü ve eletronik eşyalardaki uygun baz etkisi ile (2012 ilk
yarıyılında yıllık %60 artış, ikinci yarıyılında yıllık %2 düşüş),
2013 ikinci yarısında satışların toparlanarak yıllık %15 artış
bekliyoruz (2013 ilk yarıyılda %1.7 düşüş).
Beyaz eşyadaki iç pazar 2013 ikinci yarıyılda daha iyi görünüyor.
Haziran?daki geçici zayıflığın ardından, iç pazardaki toptan beyaz
eşya satış hacmi Temmuz ve Ağustos?ta iyileşerek (yıllık %19 ve
%12?lik artış), sene başından beri %6.4 büyüme gerçekleştirdi. Eylül
satışları da güçlü görünürken Arçelik?in piyasa payındaki kayıp 3Ç?de
büyük ölçüde kapatıldı. İthalatın payı ise değer kaybeden TL?nin
ithalatçıların maliyet rekabetinde düşüş yaratmasıyla yılın geri
kalanında azalacak. 2013 ve 2014 iç pazar beyaz eşya satış hacminde
%5.2 ve %6.5 büyüme öngörüyoruz.
Yazar kasa işinin servis kısmı fiyat hedefimize yukarı yönlü
potansiyel yaratabilir. Yeni kanuna göre, işletmeler onaylı yazar
kasaları 1 Ekim?den itibaren kullanmaya başlayacak. Geçişler ise 2015
sonuna kadar kademeli olarak gerçekleşecek. Arçelik POS
makinalarındaki %55?lik payı ile yeni piyasadan en çok kazanç sağlayan
şirket olacak (2 milyon ünite). Donanım işi finansallarda geçici bir
yükseliş yaratırken asıl etki 2015?te görülecek (FAVÖK?ün %9?u).
Ancak, asıl değer kazandıran unsur kanun izin verirse servis gelirleri
olacaktır. Platform?un sahibi olarak Arçelik, yazılım, bakım ve veri
kullanımı için işletmelere aylık servis ücreti kesebilir (bankalar bu
servisler için aylık 40-50 TL ücret alıyor). Muhafazakar bir telif
hakkı ücreti ile (20 TL, %60 FAVÖK marjı) 12 aylık hedef fiyatımızda
%10-13% yukarı yönde potansiyel görüyoruz.
Güçlü EUR/USD ile yükselen marjlar ve fiyat artışları sayesinde
istikrarlı iç marjlar. TL?deki %5 devalüasyon Arçelik?in FAVÖK?ünde
%3 pozitif etki yaratırken, şirket değer kaybeden TL?den karlılık
açısından net kazanç sağlıyor (satış maliyetlerinin %40?ı ve
operasyonel harcamaların %70?ini TL bazlı kabul edersek). Satışların
%40?ının EUR cinsi olması ve satış maliyetlerinin büyük çoğunluğunun
USD cinsi olması sayesinde (Satış maliyetlerinin %60-65?i yabancı para
cinsi) beyaz eşya marjları da güçlü EUR/USD paritesinden kazanç
sağlayacak. Arçelik Türkiye?deki fiyat belirleyici olarak Ocak?taki %5
artışı takiben Eylül?de %3 fiyat artışı ile iç pazar marjlarını
destekliyor. "

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey