Ana SayfaHİSSE DEĞERLENDİRMESİ-GEDİK YATIRIM, GSD HOLDİNG VE TEKSTİLBANK'I AYLIK PORTFÖYÜNE EKLEDİ----

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-GEDİK YATIRIM, GSD HOLDİNG VE TEKSTİLBANK'I AYLIK PORTFÖYÜNE EKLEDİ

03 Nisan 2013 - 11:46 borsagundem.com

Gedik Yatırım, GSD Holding ve Tekstilbank'ı aylık portföyüne
ekledi.
Gedik Yatırım ( www.gedik.com ) konu ile ilgili raporunda, GSD
Holding'i1.80 TL hedef fiyat ve 'TUT' tavsiyesiyle, Tekstilbank'ı
ise 1.79 TL hedef fiyat ve 'TUT' tavsiyesiyle aylık portföyüne
eklediklerini bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"TEKST Potansiyel: %19 ÖNERİ: TUT Hedef Fiyat(TL) 1,79
Banka?nın aktif büyümesi 2012?de %5.4 ile %12.6 olan sektör
büyümesinin altında kaldı. 2012?de kredilerinde %6.3?lük büyüme
(sektör: %16.4) gerçekleştiren Banka?nın TL kredileri %11, döviz
kredileri %5 arttı. Kredi/Mevduat oranı %105.4?ten %98'e geriledi.
Mevduatını %8 artıran Tekstilbank?ın döviz mevduatı 2012 son
çeyreğinde %34 büyümeyle 646 milyon dolar ile toplam mevduatının
%43?ünü oluşturmaktadır. Tekstilbank?ın şube sayısı 44?dür.
Tekstilbank?ın sermaye yeterlilik oranı %16.5 ile sektör
ortalaması olan %17.9?un bir miktar altında olmakla birlikte BDDK
tarafından sektör için öngörülen %12 hedefinin üzerindedir. Banka?nın
takipteki kredilerinin toplam kredilerine oranı %4.9 ile %2.9?luk
sektör ortalamasının 2 puan üzerinde bulunmaktadır. Tekstilbank?ın net
faiz gelirleri 2012?de %26, toplam bankacılık gelirleri %18 artmıştır.
Net faiz marjını %5 civarında hesaplamaktayız. Bu oran da orta/küçük
bankalar ortalaması olan %5.4?ün altında bulunuyor. Net kar artışı %22
olmakla birlikte, özsermaye karlılığı %5 ile orta/küçük bankalar
ortalaması olan %14?ün oldukça gerisinde bulunmaktadır. Hisse, GSD
Holding?in muhtemel ortaklık, işbirliği ve/veya hisse satışı gibi
stratejik opsiyonların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla
çalışmalara başlanmasına karar verdiğini açıkladığı 27 Mart?tan bu
yana %38.5 prim yapmıştır. Hisse 1 Nisan 2012 kapanış fiyatı olan 1.51
TL ile, defter değerinin 1.1x seviyesindedir. İMKB?deki orta/küçük
ölçekli bankaların PD/DD ortalaması ise 1.2x dir. En güncel banka
satışı olan 66 şubeli Alternatifbank?ın Commercial Bank of Qatar?a
satışı, 30/06/2013 tarihli özsermayesi?nin 2 katı fiyat ile yapılacağı
açıklanmıştır. Alternatifbank ile Tekstilbank?ın 31/12/2012 itibarıyle
özsermayeleri sırasıyla 569 ve 573 mn TL?dir. Özsermaye büyüklükleri
birbirine yakın olmakla birlikte, Alternatifbank net faiz marjı ve
özsermaye karlılığını sırasıyla %6.9 ve %12.9 olarak hesaplamaktayız.
Bu oranlar Tekstilbank?ta sırasıyla %4.5 ve %4.9?dur. Dolayısıyla
olası bir satışta Tekstilbank?ın Alternatifbank?tan daha düşük bir
piyasa değeri/defter değeri oranı ile satılmasını daha olası
görüyoruz. Tekstilbank?ın en muhafazakar yaklaşımla orta/küçük
bankalar ortalaması (Alternatifbank hariç) ile satışının gündeme
gelmesi durumunda satış fiyatının yaklaşık 1.63TL olabileceğini
hesaplıyoruz. Öte yandan, satışın çoğunluk hissesi devri şeklinde
olacağı varsayımıyla oluşabilecek kontrol primi oranına bağlı olarak
satış fiyatının 1,79-1,96 TL/hisse aralığında olabileceğini
hesaplıyoruz.

GSD HOLDİNG

Potansiyel:% 50 ÖNERİ : TUT
Hedef Fiyat(TL) 1,80
GSD Holding?in konsolide ettiği bağlı ortaklıkları Tekstil Bankası
A.Ş.(%76,52), GSD Yatırım Bankası A.Ş. (%100), GSD Dış Ticaret A.Ş.
(%100), GSD Denizcilik Gayrimenkul İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş.
(%54,45), Tekstil Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (%76,50) ve Tekstil
Factoring Hizmetleri A.Ş.(%89,09) dir. 30 Eylül 2012 tarihi
itibarıyla, konsolidasyona tabi bağlı ortaklıklardan Tekstil Bankası
A.Ş.?nin %23,46 (31 Aralık 2011: %23,46) ve GSD Denizcilik Gayrimenkul
İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş.?nin %45,54 (31 Aralık 2011: %45,54)
oranındaki hisseleri halka açıktır.
Ağustos 2011?de Tekstil Finansal Kiralama A.Ş.?nin faaliyet konusu
gemi yatırımları ve işletmeciliği ve gayrimenkul yatırımları alanları
olarak ve şirket unvanı ?GSD Denizcilik Gayrimenkul İnşaat Sanayi ve
Ticaret A.Ş.? olarak değiştirilmiştir. Haziran 2012?de GSD Dış Ticaret
A.Ş.'nin aracılı ihracat faaliyetlerine son verilmesi ve yeni faaliyet
alanlarının değerlendirilmesi için çalışma yapılması
kararlaştırılmıştır.
Şirket?in 27.03.2013 tarihli Yönetim Kurulu Toplantısında, ana
hissedarı bulunduğu Tekstil Bankası A.Ş. ile ilgili olarak bankacılık
sektöründeki muhtemel ortaklık, işbirliği ve/veya hisse satışı gibi
stratejik opsiyonların tespiti ve değerlendirilmesi amacıyla
gerektiğinde danışman firmalardan görüş ve destek almak da dahil olmak
üzere çalışmalara başlanmasına karar verilmiştir.
GSD Holding?in mevcut (30/09/2012) özsermayesi 571 mn TL olup,
Şirket 300 mn TL?lik piyasa değeri ile defter değerinin %53?ü oranında
bir fiyatla işlem görmektedir. Tekstilbank?ın potansiyel satışı ile
ilgili bizim tahminimiz hisse başına 1,79 ? 1,96 TL olabileceği
şeklindedir. Buna göre GSD Holding?e tahminimize göre 575 ? 630 mn TL
aralığında bir nakit girişi mümkün görünmektedir.
Mevcut 1.20 TL fiyatı ve 0,53x PD/DD ile GSD Holding?in ucuz
olduğunu düşünüyor ve potansiyel bir Tekstilbank satışı senaryosunda
GSD Holding için Tekstilbank?tan gelecek ilave defter değerlerini 2,30
? 2,51 TL/hisse olarak hesaplıyoruz. 2008 yılına göre mevcut ortamın
daha olumlu olduğunu düşünüyor ve Tekstilbank?ın satış olasılığını o
tarihe göre daha yüksek buluyoruz. GSD Holding hisselerinin
Tekstilbank?a çok daha düşük fiyatla yatırım yapma fırdatı sunması
açısından da cazip buluyor ve portföy önerilerimize ekliyoruz."

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey