Vakıfbank ( http://www.vakifbank.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz Raporu:
"MAKRO ANALİZ: Enflasyon
Mart ayında enflasyon beklentilerin üzerinde geldi.
Mart ayında Tüketici Fiyatları Endeksi (TÜFE) beklentilerin
üzerinde aylık bazda %0.66 olarak açıklandı (VakıfBank beklentisi:
%0.53, piyasa beklentisi: %0.40). Yıllık bazda ise TÜFE 2013 yılının
Şubat ayındaki %7.03 seviyesinden Mart ayında %7.29?a yükseldi. Mart
ayında aylık TÜFE artışının beklentilerimizin üstünde kalmasında gıda
fiyatlarındaki artışın beklentilerimizi aşması ve ulaştırma grubunda
beklentilerimizin altında bir düşüş yaşanması etkili oldu.
Enflasyon sepeti içinde en yüksek ağırlığa sahip olan gıda
fiyatları Mart ayında aylık %1.5 artış yönünde olan beklentilerimizin
üzerinde %2.04 arttı. Böylece gıda grubu, Mart ayında enflasyona 0.49
ile en yüksek artış yönlü katkı yapan grup oldu. Yıllık gıda fiyatları
ise %5.6?dan %8.10?a yükseldi. Eski sezon indirimlerinin bitmesiyle
birlikte aylık %1 artış beklentimize yakın aylık %0.86 artan giyim
grubu ise enflasyona 0.06 artış yönünde katkı yaptı. Aylık %0.3?lük
artış beklentimize yakın %0.23 artış gösteren konut fiyatları da Mart
ayında enflasyona 0.04 artış yönünde katkı sağlayan bir diğer grup
oldu. Mart ayında akaryakıt fiyatlarındaki indirimle birlikte
ulaştırma grubunda aylık bazda %0.5?lik bir azalış olacağını
bekliyorduk. Ancak beklentilerimizin altında aylık bazda %0.05
gerileyen ulaştırma grubu, Mart ayında %0.01 ile enflasyona düşüş
yönünde katkı yapan tek grup oldu. Mart ayında harcama gruplarında
genel olarak beklentilerimize yakın bir seyir gördük ancak, gıda
fiyatlarındaki yükseliş ve ulaştırma grubundaki sınırlı düşüş Mart
ayında enflasyonun beklentilerimin üzerinde gelmesinde etkili oldu.
Mart ayı verileri özel kapsamlı TÜFE göstergelerinde ılımlı seyrin
devam ettiğini gösteriyor. Kontrol edilemeyen kalemleri içermeyen ve
Merkez Bankası tarafından referans olarak kabul edilen I endeksinde
Mart ayında yıllık bazda bir düşüş görülürken üç aylık hareketli
ortalamalar da hafif bir gerilemeye işaret ediyor. Ancak yandaki
grafikten de görüldüğü gibi özel kapsamlı TÜFE göstergelerinde 2012
yılının başından itibaren görülen düşüş trendinin son aylardaki
verilerle ivmesini büyük ölçüde kaybettiğini görüyoruz. Bu durum 2013
yılında enflasyonda aşağı yönlü bir katılıkla karşılaşabileceğimiz
beklentilerimizi destekler nitelikte. Ancak, çekirdek enflasyon
göstergelerinin TÜFE?de bir dönüşten çok bir katılığa işaret ettiğini
bir defa daha ifade etmekte yarar var.
TÜFE açısından öncül olarak ele alabileceğimiz Üretici Fiyatları
Endeksi (ÜFE) Mart ayında aylık bazda %0.81 artarken yıllık bazda da
bir önceki aya göre yükselerek %2.30 oldu. 2012 yılında yıllık ÜFE?de
geçici olarak yükselişler görülmesine karşın belirgin bir düşüş trendi
yaşamıştık. Bu açıdan bakıldığında Mart ayı verileri açısından
temkinli olmakta fayda olacağını düşünüyoruz. Buna karşın hali hazırda
ÜFE?nin çok düşük seviyelere gerilemesi, TL?deki değer kaybı ve diğer
enflasyon göstergelerinde karşımıza çıkan katılık sinyalleri ÜFE
tarafında önümüzdeki aylarda da artış görebileceğimiz beklentilerini
güçlendiriyor. ÜFE göstergelerine alt kalemler itibarıyla baktığımızda
gerek tarım gerekse sanayi fiyatlarında bir ivmelenme göze çarpıyor.
Özellikle tarım fiyatlarındaki düşüş eğiliminin dikkat çekici ölçüde
etkisini azaltması gıda fiyatları açısından önemli sinyaller
verebilir. Bilindiği gibi gıda fiyatları 2012 yılında enflasyonda
görülen sert düşüşte önemli bir rol oynamıştı. Söz konusu etkinin son
bulması baz etkisi de dikkate alındığında 2013 yılında enflasyondaki
olası katılığa katkı sağlayabilir.
Mart ayı enflasyonuna ilişkin beklentimiz piyasa beklentisinin
üzerindeydi. Özellikle gıda fiyatlarında beklediğimiz yükseliş bu
tahminimize kaynaklık ederken, bizim de beklentimizin üzerinde artış
gösteren gıda fiyatları TÜFE?nin aylık bazda %0.66 ile gerek piyasa
beklentilerinin gerekse bizim beklentilerimizin üzerinde kalmasına
neden oldu. Mart ayında ulaştırma grubundaki fiyat düşüşünün de
beklentimizin bir miktar altında kaldığını gördük. Son dönemde
enflasyonun seyri açısından takip ettiğimiz gerek çekirdek göstergeler
gerekse ÜFE verileri enflasyonda bir katılıkla karşılaşabileceğimize
dair sinyaller veriyor. Ancak söz konusu verilerin enflasyonda henüz
belirgin bir dönüşe işaret etmediğini unutmamamız gerekiyor.
Önümüzdeki ay ise TL?deki değer kaybının etkisini yitirmesi ve daha
önemlisi baz etkisi nedeniyle yıllık enflasyonda bir düşüşle
karşılaşmamız mümkün görünüyor. Sonuç olarak, Mart ayı TÜFE verisinin
piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiş olmasına karşın enflasyon
beklentilerinde ve fiyatlama davranışlarında ciddi bir bozulmaya neden
olacak bir yükselişe işaret etmediğini düşünüyoruz. Ayrıca, Nisan
ayında yıllık TÜFE?deki olası düşüş de enflasyon endişelerini
azaltabilecektir. Ancak küresel piyasalardaki bozulma ile sermaye
girişlerindeki gerilemenin etkisini arttırması sonucunda TL?de
görülebilecek sert bir değer kaybı enflasyon tartışmalarını farklı bir
boyuta taşıyabilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey