Global Menkul Değerler ( http://www.global.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Haftalık Bülten:
"Agustos ayı basında ABD?de açıklanan güçlü istihdam verilerinin
ardından, Avrupa tarafından da ECB?nin parasal genislemeye
gidebilecegine iliskin beklentiler, gelisen ve gelismekte olan
ülkelere para girisini hızlandırmıstı. Geçtigimiz hafta da, bu etkinin
devam ettigi görüldü. Haftalık bazda Güney Kore, Brezilya, Polonya ve
Tayvan gibi gelismekte olan ülke borsaları, en fazla deger
kazançlarının yasandıgı borsalar olarak öne çıktı. Türkiye?de ise
petrol fiyatlarında yasanan yükselis ve tahvil faizlerindeki tırmanıs,
yurtiçi piyasalara negatif bir ayrısma getirdi.
Veri akısı açısından zayıf kalan bir haftayı geride bırakırken
büyüme, istihdam ve enflasyon verilerinin agırlıklı oldugu yogun bir
haftaya baslıyoruz. Önem derecesi yüksek bu veriler, geçtigimiz hafta
Çin?de açıklanan ve beklentilerin altında kalan dıs ticaret verileri
sonrası tetiklenen büyüme ile ilgili endiselerin devam edip
etmeyeceginde belirleyici olacaktır. Avrupa?da büyüme verileri, ABD?de
ise büyümenin öncü göstergesi sayılabilecek veriler öne çıkacak.
Almanya?da Salı günü açıklanacak 2.çeyrek büyüme verileri ile
takvim yogunlasmaya baslıyor. Aynı gün yine Almaya?da ZEW beklenti
endekslerinin ve ABD?de perakende satıs verilerinin açıklanacak
olması, volatil bir gün geçirilebileceginin sinayalini veriyor.
Çarsamba günü ABD?de enflasyon ve sanayi üretim verileri günü önemli
kılıyor. Persembe günü ise Avrupa?da TÜFE, ABD?de issizlik basvuruları
ve konut verileri takip edilecek. Cuma günü ABD?de Michigan
Üniversitesi tüketici güven endeksi verileri açıklanacak.
Tüketici egilimini göstermesi açısından önemli olan ABD?deki
perakende satıs verilerinin yanı sıra, büyük perakende sirketlerinin
bilançoları da önemli olacak. Salı günü Home Depot, Çarsamba günü
Target, Persembe günü Wall Mart bilançoları yatırımcıların takibinde
olacaktır.
Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Yurtiçinde bu hafta
global ajandanın yanı sıra iç dinamiklerin de öne çıkacagı bir haftaya
baslıyoruz. Haftanın ilk islem günü cari açık verileri açıklanacak.
Cari açıktaki gerilemenin devam etmesi bekleniyor. Persembe günü ise
TCMB?nın PPK toplantısı gerçeklestirilecek. Parasal genisleme
konusunda Agustos ayı merkez bankaları tarafından pas geçilirken,
TCMB?nin de önemli bir politika degisikligine gitmesini beklemiyoruz.
TCMB TL karsılıklar karsılıgında yatırılan döviz ve altın oranlarında
degisiklik gerçeklestirecektir. Geçtigimiz hafta net olarak etkisini
gördügümüz gibi, 110 doların üzerindeki petrol fiyatları, TCMB?nin
temkinli durusunu ve MKB?de ki yurtdısı piyasalara göre geride
kalısına neden olacaktır.
Haftalık bazda yurtdısı-yurtiçi piyasalarda haber ve veri akısının
süpriz yapmayacagını, geçen haftadan kalan yatay sıkısık piyasanın bu
haftada sürmesini bekliyoruz. MKB?de 64.500-66.000 aralıgında sıkısma
görülebilir.
Bu haftaki Tavsiyelerimiz:
Düsük Riskli
Portföy
Önerimiz Kapanıs KV Alıs KV Satıs Potansiyel Ort. Günlük
Fiyatı Fiyatı Fiyatı Prim Hacim (bin$)
* AKSEN Aksa Enerji 3.79 3.78 4.00 5.82 1,073
* ANELE Anel Elektrik 2.28 2.27 2.35 3.52 590
* KOZAL Koza Altın 35.10 34.50 36.00 4.35 6,949
* OTKAR Otokar 36.70 36.10 39.00 8.03 1,765
* TTKOM Türk Telekom 7.16 7.00 7.30 4.29 11,605
Agresif Portföy
Önerimiz Kapanıs KV Alıs KV Satıs Potansiyel Ort. Günlük
Fiyatı Fiyatı Fiyatı Prim Hacim (bin$)
AKCNS Akçansa 8.08 8.00 8.50 6.25 220
EKGYO Emlak Konut GMYO 2.51 2.48 2.57 3.63 37,081
HALKB T. Halk Bankası 15.10 15.05 15.50 2.99 38,835
* KOZAA Koza Madencilik 4.20 4.16 4.40 5.77 15,817
* TRCAS Turcas Petrol 2.82 2.74 3.00 9.49 1,565
*Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri i fade etmektedir.
DÜSÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ
Aksa Enerji
Temel Analiz: Aksa Enerji Mart sonu açıklanan 18%?lik dogalgaz ve
9%?lik elektrik zamlarından sonra, üretim portföyünün dogalgaz
agırlıklı olması nedeniyle marjlarının daralacagı endisesi nedeniyle,
Mart sonundan itibaren IMKB-100?e göre kötü bir performans sergiledi.
Suriye?ye elektrik satısının durdurulması endisesi de hisse üstünde
kısa süreli baskı olusturdu. Bu negatif fiyatlandırmaların ardından
gerek elektrik talebinin en güçlü oldugu dönem olması gerekse de spot
piyasada fiyatların yüksek seyretmesinden ötürü sirketin operasyonel
anlamda iyi bir üçüncü çeyrek geçirecegini ve hisse fiyatında 2.
çeyrekte olusan kayıpları telafi ederek IMKB-100?e oranla daha iyi bir
performans sergileyecegini beklemekteyiz. Yanı sıra Sirket Göynük?deki
kömür enerjisi santralinin insasına basladı. Enerji santralinin 2 bin
Kwh üretim kapasitesiyle 2014 yılında faaliyetlerine baslaması
bekleniyor ki bu deger bizim bu yıl için sirketin üretmesini
bekledigimiz enerji miktarının %20?sine tekabül ediyor. Aksen?in
enerji portföyünü çesitlendirme çabalarını takdir ediyoruz ve
inanıyoruz ki bu haber kısa vadede bir katalist görevi görecektir.
Yine de bu modelimiz dahilinde bir haber oldugundan degerlendirmemizi
degistirmiyoruz ve hedef fiyat 4.75 TL ve %31?lik potansiyel getiri
önerilerimizi sabit tutuyoruz
Teknik Analiz: Aksa Enerji bekledigimiz gibi bir önceki zirve
seviyesi 4,10 seviyesini gördü. Bir önceki zirve seviyesini test
etmesi ardından yükselen kanal destegine geri çekildi. 3,76-3,78?a
geri çekilmeler yükselen trend içerisindeki alım fırsatları olacaktır.
Yükselen trend içerisinde 4,10 zirve seviyesi zorlanmaya devam
edecektir. 4,00 ara direnç olarak takip edilebilir.
Anel Elektrik
Temel Analiz: Takip ettigimiz Anel Elektrik için hedef fiyatımız
3.05TL olup hissenin potansiyel getirisi %31?dir. Bu hedef fiyatımızı
destekleyen unsurlar ise elektrik ve mekanik taahhütünde bekleyen
projelerdeki potansiyel artıs, günes enerjisi faaliyetleri,
gayrimenkul varlıklarının artan degeri ve güçlü bilanço yapısından
olusmaktadır. FAVÖK ve net karda önümüzdeki 3 yıl içerisinde %36 ve
%41 oranında yıllık bilesik büyüme oranı tahmin etmekteyiz. Diger
yandan özkaynak karlılıgının ise 2011 yılındaki %9 oranından 2014
yılında %21?e yükselmesini bekliyoruz.
Bekleyen projelerdeki artıs: Anel elektrik, önümüzdeki 10 yıl
içerisinde kendisine yıllık olarak 200- 300 milyon dolar tutarında
yeni bekleyen proje artısı saglayacacagını tahmin ettigimiz, yüksek
potansiyeli olan Ortadogu ve Kuzey Afrika bölgesini hedeflemektedir.
Buna, 2012 yılında ihale sürecinin tamamlanacagını umdugumuz 750
milyon dolar tutarındaki Abu Dhabi havaalanı ihalesini de katalist
olarak ekliyoruz. Sirketin, Libya?daki 165 milyon dolar degerindeki
askıda olan islerini modelimize dahil etmedik ve bu islerin yeniden
baslaması tahminlerimize yukarı yönlü pozitif bir risk unsuru
katmaktadır. Henüz potansiyeline ulasmamıs Türk günes enerjisi
piyasası: Yüksek marjlı günes enerjisinden elektrik üretimi ve ayrıca
günes paneli üretiminin FAVÖK?e katkısının 4 katına çıkarak 2013 yılı
itibariyle %11 olmasını umuyoruz.
Degerli Gayrimenkul portföyü: Anel?in 24.000 m²?lik ofis
aktiflerini kira geliri üzerinden 11 yılda hedefledigimiz piyasa
degerine ulasacak varsayımıyla degerledik. Hükümetin bu gayrimenkul
alanı civarında yeni bir finans merkezi olusturması projesiyle beraber
bu varlıkların, sirketin net aktif degeri içindeki payının bugün için
hesapladıgımız 6.5% seviyesinden daha da yukarılara çıkma potansiyeli
bulunmaktadır.
Düsük isletme sermayesi ve yeni yatırım: Anel, faaliyet alanı
itibariyle, faaliyetlerinin devamı için büyük oranda nakit/fonlama
ihtiyacına gerek duymamaktadır. Net borç-özsermaye oranı güçlü nakit
akısı sayesinde %18 seviyesindedir. Ayrıca 2013 yılından itibaren %5
oranında temettü getirisi beklemekteyiz.
Degerlememiz sonucunda sirketin 2013 için 5.1x Sirket degeri/Favök
ve 6.9x Fiyat/Kazanç çarpanıyla islem görmesini beklemekteyiz ki bu
oranlar IMKB?deki sanayi firmalarının aynı yıl için çarpanlarına
oranla sirketin sırasıyla 6% ve 22% iskontolu islem gördügüne isaret
etmektedir.
Teknik Analiz: Anel Elektrik orta vadeli yükselen trendin dısına
çıktı. 50 günlük agırlıklı ortalaması ve orta vadeli yatay trend
destegi olan 2,27 ile 2,35 arasında haftalık bazda sıkısma
gösterebilir. Orta vadeli ortalamaların üzerinde yatay bir trend
bekliyoruz.
Koza Altın
Temel Analiz: Koza Altın için hedef fiyatımız TL45.00 olup %31
getiri vaat etmektedir. Bu hedef fiyatımızı destekleyen unsurlar ise
üretim artısı, düsük rezerv/kaynak oranı, düsük maliyetler ve de yeni
yatırım tesviki yararlarından olusmaktadır.
Üretim artısı ilk çeyrekte açıklanan ve rekor kıran üretimle
beraber 2012 yılı içerisinde firmanın altın üretiminin %19 artarak
350koz?a, ve 2013?te ise 360koz?a ulasmasını tahmin ediyoruz. Düsük
rezerv/kaynak oranı Su an ki %41 olan rezerv/kaynak oranı orta
ölçekli altın madencilerinin oranı olan %60 seviyesinin çok altında
bulunmaktadır. Bu durum ilave kaynak konversiyonu için önemli bir
potensiyel sunmaktadır.
Düsük nakit maliyetler Koza altın?ın nakit maliyetlerinin 2012
yılı içerisinde %6 düserek 338/oz dolara gerilemesini bekliyoruz, bu
da global rakiplerinden yaklasık %47 daha az maliyette üretim
yaptıgına isaret ediyor.
Yeni yatırım tesvikinin faydaları Yatırım tesvikinin kurumsal
vergi indirimeyle birlikte 2012 yılı içerisinde net karı %6, 2013 yılı
içerisinde %13 oranında artıcagını bekliyoruz. Üretimdeki artısla
beraber net karın bu yıl içerisinde %60 oranında yükselecegini tahmin
ediyoruz. FAVÖK?de beklenen artıs da %36 seviyelerinde.
Koza Altın, uluslararası altın maden sirketlerinin Fiyat/Kazanç ve
Sirket Degeri/FAVÖK çarpanlarına göre yaklasık %40 ve %30 oranlarında
iskontolu islem görmekte.
Teknik Analiz: Koza Altın sıkısma süreci devam ediyor. 34.50-36.70
aralıgında sıkısma devam edecek. Yatay trend boyunca bu aralık
içerisinde alım satım gerçeklestirilebilir.
Otokar
Temel Analiz: OTKAR (Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: 34.40TL,
Potansiyel getiri: %3) 2Ç12 finansal sonuçlarını açıkladı. Ciro: 263
milyon TL ( yıllık bazda %9 artıs), FAVÖK: 45 milyon TL ( yıllık bazda
%44 artıs), Net kar: 30.6 milyon TL (yıllık bazda %65 artıs).
*Net kar, kar marjlarının yükselmesi nedeniyle beklentilerden iyi
geldi. Kar bizim ve piyasanın beklentisi olan 15 milyon TL?nin
üzerinde gerçeklesti. Ciro bekledigimizden yüksek araç fiyatlarından
dolayı bizim tahminimiz olan 245 milyon TL? den fazla gerçeklesirken,
satıs hacmi tahminimiz dogrultusunda gerçeklesti. Bu durum brüt kar
marjına da yansımıstır. Brüt kar marjı %26.3 olarak gerçeklesirken
bizim çeyreksel tahminimiz %21 idi. Bu marj 2Ç11? deki % 21.7
degerinden de iyidir.
*Dikkat çeken en önemli gelisme faaliyet giderlerinde yasanan
düzelmelerdir. Bu durum marjları da desteklemistir. Faaliyet
giderlerini, gelirlerin % 15? i oranında tahmin ediyorduk ama bu deger
%12 olarak açıklandı. Otomotiv sektöründeki zayıf talep belki de bu
durumun nedeni olabilir. Önümüzdeki çeyreklerde bu giderlerin tekrar
yükselecegine inanıyoruz.
*2Ç12 satıs hacmi, düsük ticari araç satısları (Midibüs satısları
hariç genel piyasa trendi ile aynı dogrultuda) ve düsük zırhlı araç
teslimatından dolayı yıllık bazda %28 düstü. Bununla birlikte,
karlılıgı hala kuvvetli olup araç fiyatları geçen yılın ve bizim
beklentilerimizin üzerinde geldi.
*Diger yandan, çeyreksel karsılastırmada yüksek sayıdaki savunma
aracı satısları karlılıgı destekledi.
Sirket %17 FAVÖK marjı açıklarken ilk çeyrekte bu deger sadece %8
idi.
Otokar hisseleri, yeni ihale haberlerinin de yardımıyla son 1 ay
içerisinde endeksin %8 üzerinde bir performans gösterdi. Güçlü ciro
sebebiyle kısa vadeli olarak endeksin üstünde bir performans
görebiliriz. Yine de pahalı degerlemeleri nedeniyle ( 8.5x 2013 FD/
FAVÖK vs. hafif araç üreticilerinin 6.1x çarpan ortalaması) orta
vadede güçlü bir performans beklemiyoruz.
Teknik Analiz: Otokar kısa vadede asırı alım bölgesinde hareketine
devam ediyor. Kısa ve orta vadeli ortalamalardan gelen alımlar hisseyi
asırı alımda tutmaya devam ediyor. 36,20 altında bir kapanıs
gerçeklesmedigi sürece 38-39 ara direnç bölgesini zorlayabilir ve
asırı alım bölgesinde kalabilir.
Türk Telekom
Temel Analiz: Türk Telekom (TTKOM, Tavsiye:AL , Hedef fiyat:
TL8.80) 2.çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı: Gelir: 3,182 milyon TL
(Yıllık bazda %7 artıs), FAVÖK: 1,273 milyon TL (Yıllık bazda %1
artıs), Net kar: 630 milyon TL (Yıllık bazda %24 artıs).
Tahminlerimiz gelir için 3,048 milyon TL, FAVÖK için 1,246 milyon
TL ve net gelir için 680 milyon TL yönündeydi. TTKOM tarafından
yaptırılan anket tahminleri ise aynı sırayla 3,096 milyon TL, 1,277
milyon TL ve 670 milyon TL seklindeydi.
Yatırım harcamaları ile ilgili olarak 177 milyonluk gelirden
dolayı konsolide gelir beklentilerin üzerinde geldi. Böylece, FAVÖK
marjı %40 olarak gerçeklesirken faaliyet karı ve nominal FAVÖK
beklentilerle aynı dogrultuda gerçeklesti.
Net kar ise 21 milyon TL net finansal giderlerden dolayı
beklentilerin altındaydı. (Beklentimiz ve piyasa beklentisi net
finansal gelir olacagı yönündeydi). Bu durum, sirketin 6.8 milyar TL
olan artan toplam borcundan kaynaklandı.
2012 2. Çeyrek finansal sonuçlarından sonra AL tavsiyemizi ve
hedef fiyat olan 8.80 TL? lik degeri degistirmiyoruz. nanıyoruz ki bu
yıl içindeki artan net kar 2013 yılı için daha iyi bir temettü
getirisi saglayacak.
Teknik Analiz: Türk Telekom 7,30 direncinden satıslarla
karsılasması ile birlikte orta vadeli göstergeler yatay trend
içerisinde düzeltme sinyalleri üretmeye basladı. Hissede 7,00-7,30
aralıgında kısa vadeli trade tercih edilebilir.
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ
Akçansa
Teknik Analiz: Akçansa uzun vadeli yatay trendin üzerine çıkarak
kapanıs gerçeklestirdi. Hissede artan islem hacmiyle gerçeklesen
yükselis yeni zirveyi onaylıyor. 8,00 desteginin üzerinde kalmasını
bekledigimiz hissede kısa vadede 8,50-8,60 kanal direncine dogru bir
yükselis hareketi görülebilir.
Emlak Konut GMYO
Teknik Analiz: Emlak GYO?da Nisan ayından bu yana devam eden yatay
trend tamamlandı. 2,20?den baslayan yükselen kısa vadeli trend
destekleri güçlendi. 2,48 destek olmak üzere 2,57?de bulunan uzun
vadeli yatay direnç seviyesi test edilebilir. 2,42-2,48 artık orta
vadeli önemli bir destek bölgesidir.
T. Halk Bankası
Teknik Analiz: Halk Bankası uzun vadeli yükselen kanal destegi ile
50 günlük agırlıklı ortalamasına yakın noktadan tepki üretmeye
basladı. 14,60 hissede güçlü destek noktası. Geçen hafta 14,70 test
edilmesi ile baslayan tepki hareketi kısa vadede minimum 15.50 ve
16.00?ya kadar bir tepki olusturabilir.
Koza Madencilik
Teknik Analiz: Koza Madencilik, 3,96 tarihi zirvesini kırdı. Kısa
ve orta vadeli ortalamalar 4,06-4,16 yükselerek, 3,96- 4,16 aralıgında
önemli bir destek bölgesi olusturmaya basladı. Hissede yükselis, trend
ve ortalamalar destekli gerçeklesmektedir. Bu nedenle kademeli
yükselisin devamını bekliyoruz. 4,16 destek olmak üzere kısa vadede
4,32?ye yükselis bekliyoruz.
Turcas Petrol
Teknik Analiz: Turcas Petrol, uzun vadeli düsen trend içerisinden
çıktı. Ortalamalar 2,70 seviyesinden yükselisi takip ederken, 2,74?e
geri çekilmeler alım fırsatı yaratacaktır. Kısa vadeli yükselen trend
içerisinde orta vadeli yatay dirençler kırılmıstır. Bu nedenle kısa
vadeli yükselen kanal direnci olan 3 takip edilebilir."
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/#!/ForeksTurkey